上周long USD和short FI的头寸被洗了一波。本身上周就有点因为欧洲healine pmi恢复就有点涨不动。后来因为日本再次干预之后市场开始砍日元空头，后来很多人顺带把人民币空头也砍了。
美国上周的数据挺有意思的。Conference board，ISM制造业PMI headline，JOLTS，NFP headline，ISM服务业PMI headline弱于市场预期。但是ECI，ISM制造业PMI支付价格，ISM服务业PMI支付价格均高于市场预期。美国这两年一直以来的一个状态是hard data不跟着soft data走弱。这下hard data是终于跟了一会soft data，确实转弱了。但同时通胀类数据还是很强劲，所以上周数据过后市场对美国的滞涨有了进一步的预期。现在最大的问题是短期内通胀问题和经济增长问题市场更看哪一个。毕竟这是很久以来第一次hard data跟着soft data一起转弱了。周末跟一些人聊下来目前看来是更看重经济增长问题的人多一点。但这个需要在接下来几周内再验证一下。
时隔两年再见日本干预汇市，今天分享一点基础知识。
首先最最最基础的是干预日元的权限在于财务省，日本央行只是代替财务省去操作而已。干预的实际决策人是叫“财务官”，现在这个人叫神田真人，也是个表情特别丰富的货。
干预的正式数据是每个月底公布上个月的。所以这一轮干预的正式数据是5月底才有。但是从每天日本央行公布的资金表中能估算出来。这个本来在上一次干预的时候很多人不知道这个方法所以还能写写。现在是个人都已经知道而且BBG也会报道所以就不详细写了。结论就是这次上周四花了大约5.5万亿左右，周一花了大约3.5万亿日元干预。
每次日本开始干预之后大家都会说到他们的子弹到底有多少，或者是能干预到多少的问题。首先一个国家卖出美元买入本国货币必然就有外汇储备这个最直接的限制，不像买入美元卖出本国货币那样可以理论上无限做出干预。日本财务省每个月会公布外汇储备的数据。截止今年3月，日本的外汇储备有1.29万亿美元，其中1550亿是现金存款。至于他的“证券”，也就是美债的久期分布数据，财务省是1年公布一次。最近的数据是截止2022年底，财务省持有的美债分别为1年以下，1-5年，5年以上，比例分别为17.3%，41.5%，和41.2%。很多人说美国不让日本卖美债做干预，这个说法是不对的。财务省在2022年9月和10月分别做了干预，但每月外储数据中的“现金”一直没有变化，也就是说当时他们就没有动现金卖的美债。一般央行不到迫不得已的时候是不会愿意自己卖美债的行为给市场带来duration impact。因此从这个角度来说日本能马上用的美金就是现金存款加1年以下的债，差不多3500亿美元。
接下来就要谈到第二个大家很容易谈论到的干预limit，那就是美国的外汇操纵国的标准。美国每半年会公布一次主要贸易对象的外汇报告，中间就有三个标准，然后对各个国家指手画脚说谁谁谁是外汇操纵国（管的可真够宽的）。三个标准里面其中一个就是干预不能超过GDP的2%这一项。所以就有不少人会把这个数字拿出来说日本干预的limit在10来万亿日元左右。但实际上这个也是不对的。原文中2%GDP的限制是“net purchase of foreign currency”，也就是说是买美元的干预方向。本来这个报告的初衷就是防止对美国要贸易顺差的国家压低本国货币从而对美国获得更多的贸易优势。所以这次卖美元买本国货币的操作是不在这个限制范围内的。
第三个limit，也是我觉得是个真的limit，是IMF对每个国家的汇率制度的标准。IMF对各种汇率制度都有比较严格的标准。日本必然是属于施行最自由的汇率制度-“Free floating”。在这个标准中IMF的规定是会是干预在半年内不得超过3次，每次不能超过3个营业日。之所以他为啥周三在纽约收盘之前再做了一次，应该也是为了卡在这个3个营业日的标准之内。从这个角度来说，财务省这一轮的干预已经结束了。
最后关于外汇干预有没有用的问题浅谈一下我的看法。我对汇率市场是框架理念是供需关系的重要程度不亚于宏观因素。可能20来年前那个时候汇率波动更多是各国宏观变动的产物，一方面当时央行政策变化比较多，二是市场体量相比现在小很多。这也是为什么2008年前有很多对冲基金是主打炒外汇的。现在放眼望去基本没有一个对冲基金是只有炒外汇的了。现在宏观因素在汇率波动占比相对以前小了的原因是世界QE了这么多年了钱变得那么多导致资管，企业等非纯投机机构在汇市的力量越来越大了。这些机构虽说也会根据一些宏观情况的判断他们的进场时机，但是他们都是带着自己的mandate的，不是纯炒汇率赚钱为目的。比如说一个大资管到了月底他就是要减配美国资产增加日本资产的话，月底不管美元高了低了他都得做卖美元买日元的操作。一个亚洲的进口商他平时就是不管发生什么都要去买美元卖本国的货币。而且这些实需flow的力量之大在于他们是单边的，没有平仓这一说。用供需关系的逻辑回到干预效果的问题，只要干预sell USDJPY的单打到1mm的实需单，那就意味着这个市场就少了1mmUSDJPY的实需买盘。即使投机的人在下面又加仓买了，这也意味着将来平仓的时候会出来更多的卖盘。所以对于“干预没有用”的说话我是完全不赞同，只是出效果的时间有时候会有时差而已。这就好比出去喝酒一样，有时候刚开始喝觉得今儿没啥感觉，但后来酒劲儿慢慢就上来了。
周一
-中国央行地方分支行据悉指导部分区域性银行控制超长债投资
-日本干预汇市
-美国ECI高于市场预期
周二
-中共中央政治局4月30日召开会议，中共中央决定7月召开中央委员会第三次全体会议。会议强调，要认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势。会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本
-美国Conference board调查弱于市场预期
周三
-日本考虑实行海外资金回流减税政策
-JOLTS弱于预期
-美国ISM制造业headline弱于预期，支付价格指数高于预期
-美联储保持利率政策不变，将在6月开始将美债QT速度减少至25bn/月。对通胀下行表现表示失望的同时，并未暗示升息的可能性
-日本再次干预汇市
周四
-美国失业保险申请人数低于市场预期
周五
-美国就业数据弱于预期
-美国ISM服务业PMI弱于预期，支付价格高于预期
未定 中国社融
星期一, 5月 06
09:00 新西兰ANZ商品价格指数 (4月)
09:00 澳大利亚TD通胀 (4月)
09:45 中国财新服务业采购经理人指数 (4月)
15:50 法国标普服务业采购经理人指数 (4月)
15:50 法国标普综合采购经理人指数 (4月)
15:55 德国标普/BME综合采购经理人指数 (4月)
15:55 德国标普/BME服务业采购经理人指数 (4月)
16:00 欧元区标普服务业采购经理人指数 (4月)
16:00 欧元区标普综合采购经理人指数 (4月)
16:30 欧元区Sentix投资者信心指数 (5月)
17:00 欧元区生产者物价指数 (3月)
星期二, 5月 07
00:50 Barkin
01:00 Williams
02:00 美国信贷员调查 (Q1)
08:30 日本服务业采购经理人指数 (4月)
12:30 澳大利亚储备银行货币政策声明
12:30 澳大利亚储备银行货币政策声明
12:30 澳大利亚储备银行公布利率决议
13:30 澳大利亚储备银行新闻发布会
14:00 德国贸易账 (3月)
14:45 法国贸易帐 (3月)
14:45 法国经常账 (3月)
14:45 法国非农就业人数变化 (Q1)初值
16:30 英国标普建筑业采购经理人指数 (4月)
17:00 欧元区零售销售 (3月)
22:00 加拿大Ivey采购经理人指数 (4月)
22:00 加拿大Ivey采购经理人指数（季调后) (4月)
22:00 美国IBD/TIPP经济乐观指数(月率) (5月)
23:30 Kashkari
星期三, 5月 08
01:00 美国3年期国债拍卖
03:00 美国消费者信贷 (3月)
04:30 美国API每周原油库存变化 (5月 3)
14:00 德国季调后工业产出（月率） (3月)
14:00 德国工业产出年率（工作日调整后）（未季调） (3月)
16:00 欧央行非货币政策会议
19:00 美国MBA抵押贷款申请 (5月 3)
22:00 美国批发库存 (3月)
22:30 美国EIA原油库存变化 (5月 3)
23:00 Jefferson
23:45 Collins
星期四, 5月 09
01:00 美国10年期国债拍卖
01:30 Cook
07:50 日本外汇储备 (4月)
07:50 日本央行主要观点摘要
09:30 澳大利亚零售销售 (Q1)
未定 中国贸易帐（按美元计） (4月)
13:00 日本同步指标 (3月)初值
13:00 日本领先指标 (3月)初值
14:00 日本机械工具订单年率 (4月)
19:00 英国央行公布利率决议
19:00 英国央行货币政策纪要
19:00 英国央行货币政策报告
19:00 英国央行公布货币政策会议纪要
19:30 英国央行行长贝利发表讲话
20:30 美国续请失业金人数 (4月 26)
20:30 美国初请失业救济金人数 (5月 3)
22:30 美国EIA天然气库存变化 (5月 3)
星期五, 5月 10
01:00 美国30年期国债拍卖
06:30 新西兰制造业表现指数 (4月)
07:30 日本劳动现金收入年率 (3月)
07:30 日本家庭支出 (3月)
07:50 日本外资买进日股 (5月 3)
07:50 日本外资买进日股 (4月 25)
07:50 日本买进外国债券 (5月 3)
07:50 日本买进外国债券 (4月 25)
07:50 日本贸易帐（财务省） (3月)
07:50 日本经常帐（未季调） (3月)
13:00 日本经济观察家现况指数 (4月)
13:00 日本经济观察家前景指数 (4月)
14:00 英国GDP (Q1)初值
14:00 英国制造业生产(3月)
14:00 英国工业生产 (3月)
14:00 英国制造业生产 (3月)
14:00 英国服务业指数(3个月/3个月) (3月)
14:00 英国贸易帐 (3月)
14:00 英国国内生产总值 (3月)
19:15 英央行Pill发表讲话
20:30 加拿大失业率 (4月)
20:30 加拿大就业参与率 (4月)
20:30 平均小时工资年率 (4月)
20:30 加拿大就业人数变化 (4月)
21:00 Bowman
22:00 Logan
22:00 密歇根大学5年消费者通胀预期 (5月)初值
22:00 美国密歇根大学消费者信心指数 (5月)初值
