导读
美联储刚刚开启的降息周期,正在悄悄迎来变化。发生了什么?面对可能的市场波动,如何优化资产配置结构,在变化莫测的市场里成功穿越牛熊?结合恒友汇《下半年指引》预测,为您解答——
12月3日,离岸人民币对美元汇率在时隔近5个月后再次跌破7.3关口,创下去年11月初以来的新低。近来,美元狂飙、美债收益率大幅攀升、黄金暴跌,全球股市震荡......一系列资本市场的走势,都在指向美联储的宽松货币政策可能在2025年迎来转折。
恒友汇曾在《2024下半年宏观经济展望及资产配置策略指引》(以下简称《下半年指引》)预测指出,通胀顽固性和反复风险使美联储货币政策决策更加谨慎,未来即使降息,本轮政策利率调整的终点也不会太低。美联储官员普遍认为利率不太可能回到疫情前水平,在高位停留或将成为新常态。
与此同时,美联储官员们有关放缓降息节奏、甚至停止降息的表态,也为美联储未来的降息前景增添了一片疑云。再加上经济强劲、通胀反弹,以及特朗普有利于通胀攀升的政策主张,加息可能已经跃然美联储2025年的政策议程之上。
美联储降息前景生变
美联储刚刚开启的降息周期,正在悄悄迎来变化,甚至有华尔街投行宣称,12月可能是美联储最后一次降息。
今年9月,因通胀降温,担忧美国经济陷入衰退,美联储宣布降息50个基点,正式开启降息周期。11月7日,美联储再次降息25个基点,美国联邦基金利率(基准利率)已经来到了4.5%至4.75%的区间。
恒友汇《下半年指引》曾预测,2024年下半年至少有一次降息,首次调整可能发生在9月。美国通胀已经跃过高点,正处于下降通道。虽然市场对2024年美联储开启降息的时点仍有较大分歧,但随着美国经济下行压力加大、美国通胀延续回落,2024年四季度美联储开启降息将是大概率事件。此外,6月份美国通胀数据超预期下行,又加强了市场降息预期。
降息虽然如期而至,不过美联储对降息的态度却意外发生转变。11月会议纪要显示,美联储官员们对未来利率的下调幅度产生分歧,甚至部分官员认为,如果通胀放缓的进程停滞,未来可能会放缓降息步伐,甚至是暂停降息。此前,美联储主席鲍威尔也发表了“鹰派”言论,号称并不急于降息。
受此影响,华尔街也下调了对美联储未来降息的预期。芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察工具(FedWatch Tool)显示,华尔街押注美联储12月暂停降息的概率已经从此前的不足10%上升至34.6%。
美联储的这一转变的背后有着两方面的原因。一方面,美国经济数据表现强劲,美国二季度GDP上修至3%,超过预期,三季度GDP同比增长2.8%,符合预期;10月零售销售额环比增长0.4%,高于预期,显示消费需求旺盛;11月以来的初请失业金数据持续向好,表明劳动力市场依旧稳健。这一系列经济指标表明,美国经济依然坚挺,放慢降息节奏和幅度是合理的。
另一方面,通胀面临抬头的趋势。美联储最青睐的通胀指标PCE(个人消费支出)价格指数同比上涨2.3%,核心PCE更是逼近3%,创下了今年4月来最大增幅。此外,特朗普的再次当选,也为美国通胀攀升的前景埋下了伏笔。
大选结果或致加息重启
维持充分就业和通胀稳定是美联储的两大政策目标。如果通胀持续反弹,美联储必然会出手干预。
11月初,美国大选正式落下帷幕,特朗普的第二个任期即将开启。目前来看其公布的一系列政策主张,可能会引发新一轮的通胀。如对外全面加征关税,将使得进口物价上涨;降低企业和个人税率,将刺激投资和消费需求,提升通胀上行压力;驱逐非法移民,将使得劳动力供给减少,进而推高工资通胀。
与此同时,参众两院也落入共和党的手中,这也意味着特朗普推行政策的阻力较小。新一届美国政府推行贸易保护主义措施,很可能会令美联储“去通胀”进程受挫。因为一旦特朗普关税政策付诸实施,那么美国境内的通胀水平回升将是大概率事件,这将延缓美联储降息进程,甚至不排除暂停降息以及再度加息可能性。综合来看,美国通胀在2025年反弹可能已成定局。
中金公司预计,在极端假设情形下,这些措施或使2025年GDP增长上升至2.9%,CPI通胀攀升至5.4%。美联储的态度将转“鹰”并在2025年重启加息,因为决策者不大可能容忍通胀重新回升到5%以上。
不过,特朗普的政策实施并不会一蹴而就,具体的细节也有待确定,最终带来的效果和影响,还需要进一步观察。
资产配置逻辑迎来重塑
10年期美债收益率是“全球资产定价之锚”,与美国基准利率息息相关。未来,美联储若从降息周期转变为加息周期,10年期美债收益率也将随之起伏,全球大类资产的配置逻辑将迎来大转折。
面对可能的市场波动,恒友汇《下半年指引》中表示,投资者要坚持多元资产配置策略,合理配置短期、中期、长期投资比例,优化资产配置结构,立足政策变动趋势与侧重,适时调整自身资产配置,获取长期投资收益。
对于人民币和A股,美联储加息将推动美债收益率和美元走强,以及资金回流美国,进而使得人民币和A股承压。不过,为稳经济、提信心,自9月底以来,中国央行、财政部等部门已陆续推出了一系列增量政策。恒友汇《下半年指引》分析称,这些政策有助于提振消费者和企业信心,促进投资和消费,进而为人民币资产提供了坚实的基本面支撑。投资者可重点关注人工智能、硬科技、新能源、医疗康养和军民融合五大黄金赛道,立足长期投资,穿越周期波动,获取长期企业发展价值。
对于黄金,恒友汇《下半年指引》预测,在地缘政治催生的避险需求,以及全球央行持续买入黄金等的因素驱动之下,未来金价上行动力依然较强,但考虑到金价涨超的现状,短期内的波动或将加大。
大道至简,长期致胜。在时间的长河里,经济周期起起伏伏,牛市熊市循环往复。每一次变局都蕴含着挑战和机遇。展望未来,相信随着货币政策和财政政策的渐次发力,中国经济和资本市场一定能行稳致远。投资者要坚持长期主义,做时间的朋友,才能在变化莫测的市场里成功穿越牛熊。
声明:特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。
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