9月25日，有色院旗下上市公司凯立新材（688269）公告，其控股子公司彬州凯泰新材料有限公司将在咸阳市彬州市投资建设氢化丁腈橡胶（简写为HNBR）产业化项目，总投 3.5亿元。
我们注意到，此一项目为凯立新材（688269）上市以来金额最大单笔投资，更是有色院“离开西安最远的一次布局”。
而更大的视野是，咸阳对“县域经济”有为引导，值得关注。
01
凯立北上：3.5亿元意在拐点
选择150公里之外的“西北偏北”，凯立新材此次跨城北上，缘于上市公司捕捉新产业的动机。
信号出于最新半年报。
最显著的是盈利下行。2022年达到2.21亿元净利高点之后，2023年及2024年上半年数据分别为1.13亿元和4677.61万元。与之相伴的是现金流紧张，报告期内经营活动净现金流3519.08万元，减少22.56%，应收账款规模为1.67亿元，较2023年末的1.13亿元增长47%。
凯立新材在业绩说明会解释了相关原因。一是作为贵金属催化剂厂商，其销售价格受实时金属市场价格波动影响。2022年上半年至2024年上半年，公司主要原材料钯和铑价格分别降低46.20%和63.62%，导致毛利率下降；二是下游竞争加剧，导致部分产品定价调整；三是公司的募投项目转固并投入使用，导致相关折旧和人员费用增加。
▲图：钯金属价格走势
值得一提的是，今年5月凯立新材拟募资8.41亿元用于“PVC(绿色合成用金基催化材料)项目”生产及补充流动资金，预计实施后公司总产能将从425吨达到9517吨，增长二十余倍，但最终定增未能成行。
传统主营业务波动，新项目募资停滞，凯立新材的业绩增长亟需新动能。
回到此次投资的HNBR产业化项目，金融棒棒糖查阅相关资料发现，HNBR是一种合成橡胶，比起天然橡胶更加耐油、耐高温、耐化学腐蚀，常被用在汽车领域，特别是锂电池的粘结剂。我们掌握的数据是，近年来随着新能源汽车终端的成长，HNBR的消费量年均增长率高达17%。
“化学工业研究”报道显示，截至2023年，我国仅有三家企业可以生产HNBR产品（见下）。预计到2025年锂电领域的需求量将达4.7万-5.6万吨，相较于目前约1万吨的产能，发展潜力巨大。
发展HNBR，凯立新材是有基础的。
例如技术实力，HNBR的生产需通过丁腈橡胶（NBR）催化加氢反应制备，属催化行业下游高端化工新材料，其核心是催化体系的选用。凯立新材（688269）利用其催化剂领域经验，目前已掌握HNBR制备的关键技术，完成了中试开发和产线建设，实现连续化生产。
例如客源优势，公司目前下游客户以精细化工企业为主，并拓展至环保、新能源等领域，随着客户对催化材料性能和稳定性要求的提高，HNBR一经量产后即有大量订单需求。
公告显示，本次项目分两期建设共2条产线，包括加氢车间、橡胶后处理车间、公用工程车间、原料库。落地后年产能将达到3000吨/年，将进一步增强公司在新材料领域的竞争实力，为公司提供新的业绩增长点。
02
彬州火爆：坚定延链升级
为什么是彬州？
简单看，煤碳资源是绕不过的。
彬州地处陕西省第二大能源化工基地——彬长旬麟能化基地核心区，煤炭资源保有量位居全咸阳市第１位，同时该区域还富集金属（铁、铝矿）、非金属矿产（石英砂岩、建筑用砂岩）和水气矿产等资源。
统计数据印证了资源行业的强势地位。彬州二产产值不断扩大且占据了绝对地位（见下图），2015年-2023年，第二产业产值从128.5亿元上升至241.82亿元，翻了近1倍，其中2022年度工业总产值位列陕西十强县，排名西部百强县79位、同比晋升15位。
但事实上，“家里有矿”不是真相。可以确定的是，彬州成就“精细化工”的转型道路并一路发展至今，得益于两大努力。
其一是“用规划引导顶层思维”。
在“强基”领域：2005年彬州把煤炭确立为重点能源产业，彼时依托的力量是8户煤矿企业。在“十四五”则开始智能化改造，引入智能矿用机器人、5G等技术，向绿色化、数字化、智能化转型，现已实现智能化开采。在公开媒体报道中，突出亮点是充分利用边角料力争“超低能耗、超低排放”——建设世界首例660MW低热值煤CFB示范电厂项目。
在“驻园”领域：2014年起彬州规划了一批创新园区，如新民高端能源化工园区、咸阳橡胶产业园、中化方舟精细化工园等，采用托管模式，各类型精细化工企业“拎包入驻”。截止目前，园区入驻企业达52户，其中规上企业26户。
在“育新”领域：围绕光伏、储能、氢能等新兴产业展开招商引资。针对精细化工新材料产业，与陕金控等成立产业基金并组建了省内第一支基金专属招商团队，对接电容膜、超高分子聚乙烯纤维等细分行业企业458家，成功推进思科赛等优质企业入彬落地。
▲图：煤化工产业链及下游衍生品
其二是“坚定的实施延链补链”。
有入驻企业向金融棒棒糖表示：彬州之所以有吸引力，核心是把原煤生产视为精细化工的起点，推动产品由“燃料”向“原料及新材料”持续延展。
在石化行业，依托煤制乙二醇，陕煤化渭化集团渭河彬州公司在彬州落地了陕西省首套煤制乙二醇项目；
在氢能行业，以新能源电力电解水制氢为源头，与煤化工、精细化工耦合，发展用于储氢、氢燃料电池的化工材料，吸引了氢易能源在彬州建厂；
在循环行业，以电厂排放的二氧化碳和炉渣、灰渣固体废物为原料，发展生产新型建材等材料，实现废物资源化和清洁化处置，如金藏膜铝电解质循环利用项目、智仑超纯环氧树脂项目的落地。
在此集群效应之下，专业人士表示：凯立新材（688269）投资建设的HNBR（氢化丁腈橡胶）产业，其主要原料丁二烯，亦需要从煤炭、石油通过石化反应、蒸馏裂解等步骤获取。
显然，咸阳市委市政府“一棒接着一棒干”的有为动作，已经激发了有效市场。
03
咸阳图谋：差异图谋日渐清晰
我们对咸阳观察的起点是国企改革与平台转型，其用意之深及力度之大在财经界颇为震动，也推动我们将“咸阳探索”的视野进行一步扩大。详见《1700亿“国资大整合”：平台转型下的“咸阳探索”》
因此凯立北上，我们的视角是“县域经济”，在仔细梳理过往零星写作之后，我们发现了县域探索的两个大招。
第一大招：抓住“特色产业”坚定升级。
以2018年才摘帽“贫困县”的淳化为例，站在传统认知之下，很难想象有什么办法能够脱颖而出。
但事实上，当地依托原梁沟壑地形猛抓“风口”，定位“关中地区新能源发电第一县”，大力发展风能、太阳能等新能源产业，并于2020年建成西北地区装机容量最大风力发电机，引得上市企业露天煤业（002128）“跨省抢风”。详见《才19万？内蒙人到淳化“抢风”》
与风电相伴，淳化县通过将绿色能源与生态农业结合，以“农光互补”模式吸引了中国西电（601179）、中民新能、隆基绿能（601012）等一众大企业建立光伏电站，成为关中地区新能源产业发展第一大县。
▲图：淳化县十里塬镇光伏发电项目
而工业基础销显优势的乾县则与淳化不同。当地政府通过技改和招商，强势推动低端纺织品向中高端转型，核心支撑是雅尔艾医用产品产业园。同时还敢于抓住新能源汽车锂电池机会，引进如人科机械等企业，并落地了韩国NAM新能源高端材料生产项目。
2022年，人科机械高层管理人员曾告诉金融棒棒糖，公司员工数为500余人，乾县本地人占70%-80%。详见《县城崛起（一）：我在乾县找到了7000块的工作》。
第二大招：抓住“贴近西安”坚定融合。
在大西安都市圈的强刺激之下，三原县的表现可谓首当其冲。
该县紧盯1200万人口的大需求，将食品工业作为首要产业，打造西北最大的现代食品工业聚集区，已入驻达利园、米旗、娃哈哈等60多家知名食品企业。2024年1-8月，三原食品工业产值159.16亿元，占规模以上工业总产值的56.27%。
▲图：全市县域经济高质量发展大会
其实，我们眼中的“两个大招”，在咸阳市委市政府的表达中，更为深刻。
2022年1月，咸阳召开全市县域经济高质量发展大会，市长冷劲松直接提出三个问题，分别是突出首位产业和特色主导产业，解决“发展什么”的问题。做优产业园区，解决“在哪发展”的问题。强转化、培育、招引，解决“怎样发展”的问题。
在金融棒棒糖看来，“三个问题”的指向已经为全市县域指明了“差异化”方向，并要求工业强县“造1—2个叫得响的首位产业”，要求3年内省级开发区县域全覆盖，面对这样的图景，我们希望：
咸阳的“县域探索”能够为更多人研究借鉴，以便我们更快弥补这一重大短板。
