前一交易日沪指+0.66%，创指+0.50%，科创50+0.45%，北证50+3.07%，上证50+0.19%，沪深300+0.22%，中证500+0.94%，中证1000+1.97%，中证2000+2.74%，万得微盘+2.99%。两市合计成交16143亿，较上一日+562亿。
宏观消息面：
1、11月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均维持不变。
2、富达国际宣布加仓中国资产。
3、国家能源局：10月份全社会用电量同比增长4.3%。
资金面：融资额+29.58亿；隔夜Shibor利率-1.00bp至1.4700%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+1.40bp至3.5235%，十年期国债利率-0.20bp至2.0933%，信用利差+1.60bp至143bp；美国10年期利率-3.00bp至4.39%，中美利差+2.80bp至-230bp。
市盈率：沪深300:12.68，中证500:26.89，中证1000:40.98，上证50:10.57。
市净率：沪深300:1.35，中证500:1.80，中证1000:2.10，上证50:1.17。
股息率：沪深300:2.95%，中证500:1.80%，中证1000:1.42%，上证50:3.72%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.14%/-0.07%/-0.03%/-0.51%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.81%/-1.20%/-2.09%/-3.75%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.96%/-1.47%/-2.66%/-4.45%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.16%/+0.19%/+0.42%/+0.41%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，10月M1增速回落，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
国债
消息方面：1、乘联会发布数据，11月1-17日，乘用车市场零售110.6万辆，同比去年11月同期增长30%，较上月同期增长3%；2、英国10月CPI同比增长2.3%，预期2.2%；10月CPI环比增长0.6%，预期0.5%。
流动性：央行周三进行3021亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因今日有2330亿元7天期逆回购到期，实现净投放691亿元。
策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。
市场展望：
贵金属ETF持有量有所回升，对价格形成支撑，SPDR黄金ETF持仓量由11月14日低点的867.37吨上升至当前的875.39吨。SLV白银ETF持仓量在同期由14636吨上升至当前的14800吨。
今日凌晨美联储理事表态偏鹰派，鲍曼表示去通胀进程似乎已经停滞不前，价格稳定面临着更大的风险，美联储应当在货币政策上采取谨慎的措施。
当前美国财政预期并未出现明确的转向信号，具体的财政政策走向仍需等待美国新任财长职位的确定以及马斯克“政府效率部”方案的落地才能呈现脉络。同时，美联储货币政策表态偏谨慎，鲍威尔近期表明若经济数据允许，缓慢地进行降息是更好选择。CME利率观测器显示美联储12月议息会议降息25个基点的概率由11月13日区间高位的82.5%回落至当前的58.4%。在美联储货币政策预期收紧以及财政预期的不确定性影响下，短期来看黄金价格的反弹空间相对有限，国际金价进一步的上涨仍需美国财政预期的进一步驱动。
贵金属受联储降息预期回落与财政政策预期收紧双重利空因素的影响，策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间588-621元/克，沪银主力合约参考运行区间7282-7996元/千克。
铜
镍
精炼镍方面，日内镍价继续回升，精炼镍现货成交整体表现一般。近期金川出厂价持续坚挺，今日出厂价对沪镍升水大幅上涨，市场现货在出厂价发布后二次调涨到升水3000元/吨左右，下游企业观望心态升温。电积镍方面海外交仓较多，国内现货供应略有收紧，各品牌现货升贴水表现相对坚挺，今日仍是稳中微调为主。昨日国内精炼镍现货价报125900-128900元/吨，均价较前日+1400元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为0元/吨，较前日+25元/吨，金川镍现货升水报2300-2500元/吨，均价较前日+50元/吨；LME镍库存报159408吨，较前日库存+144吨。硫酸镍方面，昨日国内硫酸镍现货价格报26250-26750元/吨，均价较前日-100元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价53美元/湿吨，价格环比前日持平。
综合来看，镍短期上方基本面压制仍在，进一步上涨空间相对有限。预计今日镍价震荡运行为主，主力合约参考运行区间125000元/吨-128000元/吨。
铝
氧化铝
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，GAC于几内亚的矿石出口受限影响时间或比预期更长，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高；供给端，检修量较前期有所减少，但环保督察和矿石紧缺导致北方氧化铝厂发生减产，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，但近期部分电解铝厂受高成本影响停产，后续需观察停产产能是否会进一步扩大以及高成本或导致后续电解铝投产复产项目延迟。进出口方面，海外氧化铝供应端扰动频繁，海外报价进一步拉升，预计国内全年将维持净出口格局。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，建议逢低做多近月合约。因明年一季度预期大投产规模较大，因此可逢高布局05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5700元/吨。
锡
铅
锌
碳酸锂
终端消费旺盛、下游提前备货、年内抢出口等因素影响近期消费预期，对锂价底部形成支撑。部分高成本锂矿企业调整矿山生产经营计划，市场修正未来资源过剩幅度。目前锂资源实质出清有限，锂价反弹面临弹性产能释放，触发产业空头套保，上方面临抛压。短期若缺乏新驱动，锂价走向跟随权益市场情绪波动概率较大，建议关注商品市场氛围、现货紧缺程度和需求持续性。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间80,000-85,000元/吨。
不锈钢
现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13650元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报14100元/吨，较前日持平；佛山基差310(-10)，无锡基差760(-10)；佛山宏旺201报8750元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7900元/吨，较前日持平。
原料方面，8-12%镍铁出厂均价报982.5元/镍，较前日-5.5。保定304废钢工业料回收价报9350元/吨，较前日持平。镍铁和废钢价差扩大至-158.56元/镍(-5.5)。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得107259吨，较前日-1791。据SMM数据，社会库存下降至97.6万吨，环比减少0.31%，其中300系库存548万吨，环比减少1.08%。
据代理反馈，今日成交较昨日回暖，但下游对后市态度仍偏谨慎，成交未有较大突破。日内期盘走势偏上行，现货市场情绪升温，部分代理继续小幅上调刺激买盘，下午304冷轧主流资源报至13050元/吨附近，热轧主流资源报至12800元/吨，低价优惠资源逐渐减少。
锰硅
本周海外宏观预期发生较为显著的变化。基于马斯克表示将大幅削减财政支出以及鲍威尔“鹰派”发言表示不急于降息，海外方面预期由前期的流动性宽松+宽财政趋紧转变，带动以有色、贵金属为首的商品氛围持续走低。在海外预期转变的背景下，市场对于国内政策的预期同样走弱，带动黑色系继续向下回落。后续我们认为最为关键的参考点在于12约中下旬将召开的中央经济工作会议及其对于来年经济的定性，关注是否存在能够让市场恢复预期的表态。虽然当下盘面情绪显著退坡，但我们依旧认为在大会之前下方的空间相对有限，9月24日市场对于宏观政策预期转向所对应的阳线将是短期重要的支撑位置，或难以被轻易打破。
基本面角度（依旧认为是当前阶段的次要因素）：锰硅产量环比小幅回升；需求端，螺纹产量、铁水产量本周基本持稳，有所回升。但后续，随着淡季的到来以及政策刺激的有限性，螺纹及铁水产量预计仍将季节性走弱，且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期我们认为一般，或进一步制约需求强度。在这样的背景下，我们仍倾向于产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。即站在品种自身基本面角度，我们认为能够给予价格向上的驱动有限。因而，短期价格或保持相对弱势震荡，在低位等待会议结果。
硅铁
硅铁盘面价格短期仍处于小时级别下跌趋势中，价格向右临界，观察是否能够摆脱，短期依旧关注下方6220-6240元/吨缺口处支撑情况（针对加权指数，下同）。由于空间相对有限，价格单边参与性价比仍低，谨慎参与，在价格摆脱下跌趋势前建议勿轻易抄底。
硅铁自身基本面而言，继续维持相对健康、相对均衡的供求结构与中性略偏低的库存情况，目前仍没有突出的矛盾可讲，“环保”预期给品种拔高的估值向下修复，短期价格同样预计保持相对弱势震荡，在低位等待12月份经济工作会议结果。
工业硅
盘面方面，工业硅价格在低位维持震荡，价格下探下方支撑后小幅回升。日线级别K线走势表现仍松散，趋势性仍不清晰，继续以区间震荡思路对待，下方参考支撑继续维持12100-12200元/吨区间附近，上方13200-13400元/吨区间附近价格压力较大。短期单边参与性价比低，不建议参与，等待价格对右侧趋势线的摆脱。
供需基本面角度，本周云南及四川地区供给继续下行，但与之对应的，新疆地区供给环比继续上行，二者抵消之下，供给整体回落有限，仍处于同期相对高位。同时，云南及四川地区产量已降至接近枯水期平均水平，继续向下的空间相对有限。但新疆地区生产仍具备继续回升空间。因此，后期供给端压力仍旧存在，若后期西南地区成本抬升带动价格上行，成本存在优势的新疆及内蒙地区供给预计将继续释放（类似于2023年下半年），有足够的空间抵消西南地区减产带来的影响。站在需求角度，我们看到的下游表现仍旧一般，尤其在库存压力之下，多晶硅端价格再度出现下调，带动产业亏损加剧与供给的进一步缩量。虽然有机硅产量维持在同期高位，但仍难以抵消多晶硅端对需求造成的影响，以达到消化库存的效果。在供给收缩有限，下游需求起色有限的背景下，工业硅整体宽松的格局仍需要改善，产能存在进一步出清的诉求。
在这样的基础上，我们预期价格短期或仍旧维持相对偏弱的状态，叠加宏观情绪退坡背景下商品整体氛围的弱化，我们对于价格暂时定性为弱势的区间震荡。
钢材
昨日盘面价格呈现震荡偏强走势，成材价格随市场情绪转好而走强。宏观方面，发改委会议谈论到未来政策预计将在12月份的中央经济工作会议上定下基调，并在三月份的两会上公布具体金额和投向。预计明年的广义赤字率将在现有地方政府债务置换方案之外，额外增加2万亿人民币以上，为市场带来更强预期。利润方面，华东地区螺纹钢谷电利润随着成材价格上涨，小幅回升至56元/吨。与此同时随着冬储的即将临近，市场对于冬储价格预期为3100元/吨至3200元/吨，因此在下方可能会有一定支撑力度。整体而言，随着传统的钢材消费旺季的结束，市场交易逻辑逐步转向预期。整体成材基本面表现健康，但盘面更多跟随市场预期运行，随着预期转好，成材价格呈现震荡偏强走势。以螺纹钢主力合约为例，主力合约参考运行区间为3280-3450元/吨。未来还需重点关注12月底中央经济工作会议的影响，冬储运行情况等。
铁矿石
基本面角度，供给方面，最新一期巴西发运环比回升至相对高位，到港增量明显。此外近期内矿产量回升，但受北方天气质量限制预计边际影响有限。需求方面，上周钢联日均铁水产量环比增加1.88万吨至235.94万吨，个别钢厂高炉生产不顺问题解决使得铁水出现明显增量。结合检修数据，预计铁水产量后期环比下降，在11月见顶后高位波动，随下游需求季节性缓慢下移。下游整体产需相对中性，库存无明显压力，产业基本面短期无较大矛盾。库存方面，钢厂近期有一定补库动作，以刚需为主。宏观层面，短期国内暂无宏观利好出台，美联储近期表态似有放缓降息步伐暗示，宏观溢价压缩后矿价最终或呈现宽幅震荡走势。
玻璃纯碱
橡胶
RU2501已经回补17195前期缺口。
2024年11月19日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目转入生产和运营阶段。
22万吨的丁二烯的投产预期将压制丁二烯的现货，预期将影响丁二烯橡胶的反弹力度。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡,EUDR推迟所以预期跌。空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为4个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08至今 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
天气方面，未来7天，泰国降雨量正常。无大量降雨的干扰。未来8-14天，泰国降雨量上升。
行业如何？
截至2024年11月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为59.00%，较上周走低1.19个百分点，较去年同期走高1.16百分点。全钢胎轮胎库存压力显现。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.75%，较上周小幅走低0.07个百分点，较去年同期走高5.57百分点。半钢胎出口订单有放缓。
截至2024年11月10日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比增加0.47万吨，增幅0.4%。中国深色胶社会总库存为62.8万吨，环比增加0.7%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比增0.07%。截至2024年11月19日，青岛地区天然橡胶库存29.53（0.61）万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价16250（350）元。
标胶混合现货1970（40）美元。华北顺丁13200（0）元。江浙丁二烯9600（-50)元。山东丁二烯9550（-100)元。
操作建议：
NR领涨。RU跟涨。
建议灵活操作。RU在17650以上短多思路。17550以下空头思路。止损100点，短线操作。
我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。
甲醇
尿素
PVC
苯乙烯
聚乙烯
基本面看主力合约收盘价8454元/吨，上涨113元/吨，现货8600元/吨，上涨50元/吨，基差146元/吨，走弱63元/吨。上游开工81.37%，环比上涨0.24 %。周度库存方面，生产企业库存43.37万吨，环比累库2.67 万吨，贸易商库存4.44 万吨，环比去库0.16 万吨。下游平均开工率45.04%，环比下降0.17 %。LL1-5价差329元/吨，环比扩大75元/吨，建议01合约持仓拐点出现后，逢高做空PE05合约。
聚丙烯
基本面看主力合约收盘价7528元/吨，上涨38元/吨，现货7560元/吨，上涨5元/吨，基差32元/吨，走弱33元/吨。上游开工73.38%，环比下降0.47%。周度库存方面，生产企业库存51.42万吨，环比去库2.09万吨，贸易商库存11.71 万吨，环比去库0.47万吨，港口库存6.15 万吨，环比累库0.03 万吨。下游平均开工率52.64%，环比上涨0.17%。LL-PP价差926元/吨，环比扩大75元/吨，建议跟踪投产进度，逢低做多。
PX
PTA
乙二醇
生猪
鸡蛋
白糖
外盘方面，周三原糖期货价格下跌，原糖3月合约收盘报21.65美分/磅，较上一个交易日下跌0.31美分/磅，或1.41%。国际糖业组织（ISO）周三将2024/25年度全球糖供应缺口预期从之前的358万吨下调至251万吨，主要是由于消费预估被下修。该机构还预估，2023/24年度（10月/9月）全球糖过剩131万吨，而此前的预估为短缺20万吨。
有消息称海关总署对泰国糖制品进口管控升级，但消息真实性有待确定，且管控糖浆和预拌粉进口关键在于关税或者强制性禁止等行政措施，条文并非禁止进口，又并未提高关税，只是督促提高安全规范性。预计短线郑糖高位宽幅震荡，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
棉花
外盘方面，周三美棉期货价格上涨，ICE美棉花3月合约收盘报70.42美分/磅，较前一交易日上涨1.09美分/磅，或1.57%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年11月17日当周，美国棉花收割率为77%，前一周为71%，去年同期为74%，五年均值为72%。
美棉的出口矛盾愈发严重，2024/25年度以来，美棉的出口目标持续下调，但美棉的出口签约进度一直远落后于往年同期，未来美棉出口量仍有下调空间，即美棉的供需平衡表有进一步恶化的可能。国内方面，本年度新疆棉花总产量再度上调，国内市场供应充裕。并且随着旺季结束，纺织企业淡季新增订单有所减少，下游产业链开机率环比持续下滑。预计短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。
油脂
1、据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为963302吨，较上月同期出口的976822吨减少1.38%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为981687吨，较上月同期出口的1036867吨减少5.32%。
2、11月20日讯，美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告对中国出售202000吨大豆，向未知
周三夜盘油脂回落，印度双周库存报告显示港口累库，但高频出口数据显示11月前20日出口较高，盘面多空交织。棕榈油方面印尼库存偏低，建库需要产量恢复及出口需求抑制，且减产季节叠加B40预期对印尼产量恢复的考验更大。特朗普提名泽尔丁担任EPA署长，因其国会任职期间对85%的环境法案予以反对，未来美国生物柴油对豆、菜油需求受到考验，然而国内取消部分改性植物油退税又对美豆油形成利多。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+70（0）元/吨，江苏一级豆油基差01+200（0）元/吨，华东菜油基差01+70（+20）元/吨。
【交易策略】
受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。近期油脂价格触及高位后因特朗普任命对环境法案不太友好的泽尔丁为EPA署长等利空影响有所调整，豆菜油调整幅度更大。棕榈油因11月前20日马棕高频出口数据仍较好，国际市场买兴或印尼库存偏低状况可能仍在维持棕榈油的较高价格，不过近期印度港口库存累库或影响后续需求，油脂有阶段调整需求。不过随着进入棕榈油减产季节，印尼库存偏低及新季B40带来的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，油脂可能会有反复。
蛋白粕
豆粕主力合约周三下跌，夜盘偏弱，整体低位震荡。美豆因USDA11月月报单产下调底部抬升，但因仍实现丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售等限制涨幅，市场关注本周三中国与巴西的农业贸易文件。周三豆粕现货小幅下跌30，东莞报2950跌30，全国基差区间（0，90）弱稳。周三大豆油厂开机54.81%，成交87.25万吨，提货一般。本周预计压榨197.87万吨。
天气方面，巴西2024112000Z预报显示未来两周累积降雨量较好，播种进度预计加快，阿根廷主产区也将迎来大量降雨。市场方面，关注周三巴西将宣布的与中国的农业协议内容。
【交易策略】
分析师团队
