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全球稀土供给格局正经历深刻重塑，供给侧刚性显著强化。从国内来看，中国凭借占全球近七成的产量和过半的储量，在稀土领域拥有绝对主导地位。近年来，国内稀土开采与冶炼分离配额增速明显放缓，2024年矿产品配额增速已降至5.9%，较此前大幅收窄。更为关键的是，2024年以来《稀土管理条例》及《总量调控管理暂行办法》等政策密集落地，将进口矿纳入指标管理，并明确仅限大型稀土集团获得生产指标，供给端管控从“管住资源”升级为“管住全链条”。
政策效果已开始显现，2025年四季度国内氧化镨钕产量连续下滑，供给收缩效应逐步兑现。与此同时，海外供给增量极为有限。尽管美国、澳大利亚等地稀土勘探投入大幅增加，但新项目普遍进展缓慢，预计投产时间多在2027年之后，且新增产能多被美日欧等国的产业链合作模式所锁定，难以形成对国内供给的有效补充。缅甸等传统供应国还面临政局不稳带来的产量扰动，全球稀土供给刚性进一步强化。
需求端则迎来多重利好共振。新能源汽车作为稀土磁材最大的下游应用领域，在政策补贴与智能化趋势推动下持续高景气，2025年国内新能源车渗透率已突破50%，全球销量稳步增长，为稀土需求提供坚实的基本盘。更具想象空间的是人形机器人产业的爆发。
2026年被视为人形机器人规模化量产元年，特斯拉Optimus等产品加速推进，单台人形机器人对高性能钕铁硼磁材的用量可达3.5至4千克，远超新能源汽车的单车用量。若远期出货量达到千万台级别，将催生数万吨级的磁材新增需求，成为稀土下游最具弹性的增长极。此外，风电、变频空调、工业节能电机等传统领域的需求也保持稳健增长，共同构筑了稀土需求的多元支撑。
供需格局的优化叠加地缘政治因素，正推动稀土价格中枢系统性上移。2025年中国对中重稀土实施出口管制后，海外稀土价格大幅上涨，内外价差迅速扩大，这种价差本质上是为“供应链安全”支付的溢价。
为应对管制，美日欧等经济体已开始建立战略储备和价格下限机制，如美国启动120亿美元的关键矿产储备项目，G7提出稀土价格下限计划等。海外“反向备储”需求通过稀土磁材出口向国内传导，进一步强化了价格上涨的持续性。
从价格表现看，2025年12月以来，即便处于传统淡季，氧化镨钕价格仍显著高于此前旺季水平，显示出供需共振的强劲动能。展望后市，随着国内供给管控持续、海外增量有限、新兴需求放量，稀土价格有望打开新的上行空间。
在此背景下，稀土板块正迎来盈利与估值的双重修复。具备优质资源禀赋和成本优势的龙头企业将充分受益。
【投顾姓名及其登记编号】唐峰（S1160622100001）
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