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上个月说到，从8月宏观数据看来，消费下降，固投下降，出口增长，失业率提升，当时美联储已经超预期降息50BP，下面就看我们的了，央妈是跟了，但独翼的天使能飞多高可以想见，在财爸没有真实发力的情况下，四季度GDP不易过早乐观，现在的我们，依然站在十字路口。

本月统计局这么评价：国民经济运行总体平稳、稳中有进，生产需求平稳增长，就业物价总体稳定，民生保障扎实有力，新质生产力稳步发展，高质量发展扎实推进，9月份多数生产需求指标好转，市场预期改善，推动经济回升向好的积极因素累积增多。

下面，我们来看看9月的宏观经济数据。

固定资产投资

2024年1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）378978亿元，同比增长3.4%，增速与前8月的3.4%持平；

其中，民间固定资产投资191001亿元，下降0.2%；

从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.65%。

分领域看，基础设施投资同比增长4.1%，制造业投资增长9.2%，民间投资延续负增长，分别比1-8月降低0.3%、增长0.1%、持平。

固定资产投资增速自3月以后一路下滑，连续5个月，本月止跌持平。

扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%，1-9月增速较1-8月持平。

扣除房地产开发投资，民间投资增长6.4%，1-9月增速较1-8月增速回升0.1%。

民间投资分登记注册类型看，内资企业投资同比增长3.3%，港澳台企业投资增长6.9%，外商企业投资下降19.1%，分别较1-8月持平、增长1.8%、下降1.4%。

根据前置PMI指标和社融数据，9月的宏观数据应该是延续8月走势的，而且央妈的振臂一呼是在9月底，理应影响不了投资端，但很奇怪的是，很多数据都止跌持平，尤其港澳台企业投资增加，不大理解原因。

CPI/PPI

9月份，全国居民消费价格CPI同比上涨0.4%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.6%；食品价格上涨3.3%，非食品价格下降0.2%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.2%。

1­­—9月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。

尤其是核心CPI（不含食品和能源）同比从8月的0.3%继续回落至0.1%。

9月份，全国工业生产者出厂价格PPI同比下降2.8%，环比下降0.6%；工业生产者购进价格同比下降2.2%，环比下降0.8%。

1—9月平均，工业生产者出厂价格PPI比上年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.1%。

房地产

1—9月份，全国房地产开发投资78680亿元，同比下降10.1%，较1-8月降幅减少0.1%；其中，住宅投资59701亿元，下降10.5%，较1-8月降幅持平。

结构上看：

房屋新开工面积56051万平方米，下降22.2%，较1-8月下降幅度缩小0.3%。其中，住宅新开工面积40745万平方米，下降22.4%，较1-8月下降幅度缩小0.6%。

新开工面积累计降幅连续7月收窄，9月新开工面积6586万平方米，环比增14.9%，同比下降19.9%，从绝对量上看仍处年内低位。

1—9月份，房地产开发企业房屋施工面积715968万平方米，同比下降12.2%，较1-8月下降幅度增加0.2%。

1—9月份，房屋竣工面积36816万平方米，下降24.4%，较1-8月下降幅度增加0.8%。其中，住宅竣工面积26871万平方米，下降23.9%，较1-8月下降幅度增长0.7%。

9月房企竣工面积为3422万平方米，环比微增1.3%，同比下降31.4%，累计同比降幅为24.4%，单月同比降幅略有收窄，累计同比降幅扩大0.8%。

保交楼虽然有提及政策支持，但我们细想，自2021年恒大爆雷至今已经3年多了，还交不出来的房子，问题已经不是保交楼能解决得了的了。

1—9月份，新建商品房销售面积70284万平方米，同比下降17.1%，较1-8月降幅收窄0.9%。其中住宅销售面积下降19.2%，较1-8月降幅收窄1.2%。

新建商品房销售额68880亿元，下降22.7%，较1-8月降幅收窄0.9%，其中住宅销售额下降24.0%，较1-8月降幅收窄1%。

9月新建商品房销售面积为9682万平方米，销售金额为9157亿元，环比分别大增50%和43%，同比下降11%和16.3%，降幅较上月分别收窄1.6%和0.9%，1-9月销售面积和金额累计同比降幅分别为17.1%和22.7%。

1—9月份，房地产开发企业到位资金78898亿元，同比下降20.0%，较上个月降幅缩小0.2%。

按照房地产开发顺序来看：

1-7月的情况是：新开工少降，销售少降，在建持平，竣备持平；

1-8月的情况是：新开工少降，销售少降，在建少降，竣备多降；

1-9月的情况是：新开工少降，销售少降，在建多降，竣备多降；

这个月为什么在建多降，竣备继续多降，非常诡异，很可能新的烂尾项目出现了。

房价：

9月，70城新建商品住宅和二手住宅价格指数走势，降幅仍在持续扩大。

新房整体降幅由8月末的5.99%增至9月末的6.7%，二手房降幅由8月末13.87%增至14.8%，从趋势变化来看，新房和二手房降幅差距有扩大趋势，二手房跌幅仍超新房。

二手房价格同比下降城市数量较多已达2021年以来峰值，截止2024年9月末，68个城市均呈现下跌态势，而新房销售价格同比下降城市数量增至58个。

库存方面：

2024年9月末，商品房待售面积73177万平方米，同比增长13.4%，较1-8月降低0.5%，较2023年底增长8.7%，增幅下降0.9%。其中，住宅待售面积增长20.8%，较上个月增幅减少0.7%。

虽然房地产在筑底，在这速度着实让人着急，9月底，央妈联合住建发布了一系列利好政策，一线城市继续松绑，这对市场是好事，只是已经无法拯救全局，能保住一二线城市，就是胜利。

出口

2024年1-9月，按美元计算，中国进出口总额45458亿美元，同比增长3.4%，增幅低于前8月的3.7%，结束连续5个月扩大的趋势。

只看出口，按官方数据美元计，前9月出口额26177亿美元，增长4.3%，增幅低于前8月的4.6%，结束连续4个月扩大趋势。

单看9月出口的话，数据暴雷了，以美元计价的出口同比增长2.4%（2024年8月为8.7%）比8月大幅下降6.3%，大大低于市场预期。

台风等短期因素虽然对出口有一定影响，但外需下降才是核心，月初我点评PMI就提醒过，出口新订单指数环比下降，海外需求放缓。

最重要的新订单指数，需要警惕的是出口订单在下降，一个是9月财新PMI新出口订单环比下降2.8%至47.5%，为2022年9月以来最低值；二是9月新出口订单环比下降1.2%至47.5%，显示海外需求放缓背景下，未来出口环比增长或有所放缓，并且欧盟对华新能源车进口关税落地，这对出口是一个大利空。

悟空取个经，公众号：悟空取个经【宏观】9月PMI，风险聚集，急待政策

出口排后3的是：陶瓷产品 -15.8%；粮食 -16.2%；稀土 -40.4%；

社会消费品零售总额

9月份，社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快1.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额36573亿元，增长3.6%，比上个月增速加快0.3%。

1—9月份，社会消费品零售总额353564亿元，同比增长3.3%，比上个月增速降低0.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额318203亿元，增长3.8%，比上个月增速降低0.1%。

按消费类型分，9月份，商品零售额36695亿元，同比增长3.3%，比上个月增速提升1.4%；餐饮收入4417亿元，增长3.1%，比上个月增速降低0.2%。

1—9月份，商品零售额314149亿元，增长3.0%，与1-8月持平；餐饮收入39415亿元，增长6.2%，较1-8月降低0.4%。

分析原因的话，主要是后地产链条显著回升，汽车零售时隔6个月再度转正。8月15日和24日，商务部等多部门印发《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，换新政策落地进程明显加快，带动汽车和后地产周期商品强势反弹。

对此，我是保持怀疑的，房地产竣工明明在减少，哪来的后房地产需求，并且为啥CPI没反馈？

失业率

9月失业率居然全面转好，这让人大跌眼镜，全国城镇调查失业率为5.1%，较前月下降0.2个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.1%，较前月下降0.3个百分点。

9月份，31个大城市城镇调查失业率是5.1%，低于8月的5.4%。

16-24岁（不含在校生）失业率9月份是17.6%，低于8月份的18.8%，从高位回落。

25-29岁（不含在校生）9月份调查失业率是6.7%，低于8月份的6.9%。

30-59岁（不含在校生）9月份调查失业率是3.9%，持平于8月份的3.9%。

9月外来户籍人口失业率4.8%，低于8月的4.9%。  

9月本地户籍人口失业率5.2%，低于8月的5.4%。

失业率是个很后置的指标，在投资、消费、出口均不振的情况下，居然就好转了，虽然是调查失业率，但大家都可以调查啊。

三季度GDP

简单粗暴的看一下，前三季度的GDP，5.3%，4.7%，4.6%，如果要实现全年5%的目标，则四季度GDP要达到5.4%。

结尾：

1-6月，社会消费品零售总额+固定资产投资+出口，分别是3.7%，3.9%，3.6%；

1-7月，社会消费品零售总额+固定资产投资+出口，分别是3.5%，3.6%，4.0%；

1-8月，社会消费品零售总额+固定资产投资+出口，分别是3.4%，3.4%，4.6%；

1-9月，社会消费品零售总额+固定资产投资+出口，分别是3.3%，3.4%，3.4%；

消费下降，固投持平，出口下降，失业率降低；

9月底央妈才振臂一呼，之后各部门协调出了一些政策，财爸还没切实发力，很多宏观经济数据居然在9月当月就企稳了，尤其是失业率；

如果要完成全年GDP5%的目标，则四季度GDP需要达到5.4%；

现在压力是不是来到统计局这里了？

全文完。

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