美国6月非农就业人数下降、失业率上升、ISM制造业指数下降，美国经济下行风险高于上行风险、或临拐点。同时美联储主席鲍威尔近期表示降通胀取得显著进展，联储6月议息会议纪要偏鸽，降息预期升温，推动金银价格上行。下周美国6月CPI数据即将披露，对后续美联储的政策路径会有进一步的指引![]()
国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
周期研判：美国6月非农就业人口为20.6万人、高于预期、但低于前值，ADP就业人数为15万人、低于预期和前值，失业率超预期升至4.1%，时薪同环比均有所降低，美国就业市场呈现松动。同时美国6月ISM制造业指数再度下降至48.5，经济下行风险正在累积。此外美联储主席鲍威尔近期表示降通胀取得显著进展，6月议息会议纪要内容偏鸽，随着降息预期的升温，本周贵金属价格呈上行趋势。截至7月6日，据芝商所数据，市场预期联储9月首降的概率为72%、较上周增14.1pct，12月第二次降息的概率为47.3%。展望后市，7月11日美国6月CPI数据将被公布，若通胀放缓，市场抢跑降息预期之下，金银价格将持续上行；若通胀粘性较大，叠加近期的经济数据走弱，就业与经济或临拐点，下行风险高于上行风险，软着陆难度加大，金价震荡蓄势之后会有更好表现。
黄金：降息时点渐进，金价或上行。价格：周SHFE金上涨1.68%至559.66元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨2.57%、2.79%至2,399.80美元/盎司、2,391.14美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.10吨至11吨，COMEX金库存较上周增加1.07吨至548吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量上周增加0.31万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加18.5万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国5月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，在此前连续18个月增持黄金储备后暂停增持。白银：金融属性引导，杠杆银价格弹性更大。价格：本周SHFE银上涨4.96%至8,086.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨6.65%、7.13%至31.53美元/盎司、31.22美元/盎司。库存：SHFE银库存为1056吨，较上周增加4.85吨，金交所银库存为1,432吨，COMEX银库存较上周增加26.34吨至9,266吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量上周增加0.41万张，SLV白银ETF持仓量本周增加137.43万盎司。制造业景气度：6月份，我国制造业PMI为49.50%，环比持平，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《衰退&降息预期交织，贵金属新高可期》，具体内容详见完整版报告。本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。
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于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师
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