文｜《财经》记者 康恺
经历数月强势上涨后，金价开启震荡下行走势。
继上周（截至12月1日的一周）下跌近3%后，12月2日亚洲市场早盘，国际金价一度下跌1%至2621.85美元/盎司，并于北京时间下午13时左右交投于2623.83美元/盎司附近。
不仅如此，12月2日，国内饰品金价也跌破800元/克。根据国内主要品牌金店报价，周大福、周生生、六福珠宝、老凤祥、周六福当日黄金价格报796元/克、796元/克和796元/克、798元/克和796元/克。
在此背后，是特朗普的警告提振了美元，这让黄金价格失色。据央视新闻，当地时间11月30日，美国当选总统特朗普在其创建的社交媒体平台上发文，要求“金砖国家”放弃创造新货币或支持其他货币取代美元的计划，否则这些国家将面临100%的关税。截至北京时间12月2日15时，美元指数报106.15，较开盘上涨0.36%。
在近日举办的“高盛2025大宗商品展望会”上，高盛大宗商品研究联席主管Daan Struyven表示，近期金价下行的原因之一在于，特朗普胜选后推行对内减税、增加关税、限制移民政策，这带动美元和美债收益率走强，并使金价承压。此外，特朗普胜选后，美国政治等地缘政治的不确定因素消除，对于一些将资金暂时配置在黄金的投资者，他们正将部分投资从黄金转移到股票等风险资产。
虽然当前金价下跌，但不少投资机构仍看好其后市走势。“去买黄金”——高盛在研报中写道。该行对2025年12月金价目标位的预测为3000美元/盎司，即从目前的水平上涨约 14%。瑞银预测，到2025年底，国际金价将升至2900美元/盎司。
特朗普扰动黄金市场
不仅是国际金价和国内饰品金价，11月29日，国内现货黄金——上海黄金交易所Au99.99的价格也从近期高点回落至614.88元/克，下跌6.1%。
但拉长时间看，今年金价仍强势上涨。在美联储货币宽松周期、央行买盘以及地缘政治和经济风险上升的支撑下，国际金价今年迄今已上涨近30%。
Daan Struyven称，当前金价回调，一方面原因在于美元和美债收益率走强，这背后是因为特朗普推行了对内减税、增加关税、限制移民政策。上述政策将提升美国商品价格和薪资水平，为美联储降息之路带来挑战。借贷成本上升通常不利于黄金，因为黄金不支付利息。
据新华社报道，特朗普11月25日在社交媒体上表示，自他上任首日起，美国就将对来自墨西哥和加拿大的所有产品征收25%的关税，直至毒品与非法移民问题得到有效解决。这一表态令美国对主要贸易伙伴加征关税的可能性陡然升高。
在市场人士看来，这有可能推升美国通胀走势。美国商务部11月27日发布的数据显示，10月，美国个人消费支出价格指数环比增加0.2%，同比上涨2.3%。同月，美国核心个人消费支出价格指数同比上涨2.8%，高于9月的2.7%。
在此背景下，美债收益率逐步上升。截至12月2日，10年期美债收益率报4.2%，9月中则在3.6%附近，涨幅达60个基点。
Daan Struyven还称，另一方面，则在于美国总统选举结果“靴子落地”，市场的避险情绪降温，投机性资金从黄金市场流出，转而流进权益类风险资产。“美国总统选举前夕，纽约商品交易所对黄金的投机仓位已升至极高水平。本轮金价下跌后，许多短期、过度投机性的仓位已被解除。”他说。
光大期货研究所有色金属总监展大鹏也认为，特朗普胜选后外盘黄金价格走弱，主要大宗商品市场风险偏好下降，包括美元的快速攀升以及能源和金属价格的快速走低均是这一系列的反映。
高盛看涨金价至3000美元/盎司
展望后市，瑞银预测，到2025年底，国际金价将升至2900美元/盎司。高盛对2025年12月金价目标位的预测为3000美元/盎司，即从目前的水平上涨约14%。与此同时，高盛还将黄金列入2025年首选大宗商品交易之列，并称金价可能在特朗普总统任期内进一步走升。中金预测，2025年黄金价格年内走势可能前高后低。
高盛认为，未来推高金价的结构性因素在于，全球央行需求或将继续增加。自俄罗斯央行资产被冻结以来，加之市场对美国主权债务可持续性的担忧，全球央行对黄金需求增长了五倍。
对于如何预测未来全球央行购金节奏，Daan Struyven表示，央行购金规模不易衡量，并非所有购金活动都会被报告。对此，高盛开发了基于伦敦场外市场数据的及时预测。该行发现，仅9月全球央行在伦敦场外市场的购金量就达84吨，约为历史平均水平的四倍。
高盛看涨金价的另一大因素与周期相关。该行预测，到2025年三季度，美联储或将基准利率降至3.25%—3.5%，黄金ETF持有量将因此增加。
芝加哥商品交易所（CME）Fedwatch显示，市场目前定价美联储12月降息的可能性为56%，低于此前的62%。
瑞银预计，2025年美国利率水平将继续下行，美联储将在2025年底前进一步降息125个基点。
此外，展大鹏还认为，未来全球地缘政治走势仍将影响金价。如果全球地缘政治情况缓和，对金价来说难言乐观，或推动金价陷入中期调整。反之，金价表现将呈现不确定性。
高盛认为，如果未来全球贸易形势紧张，将推高黄金投机性仓位，这会带动金价比该行的基准预测再上涨7%。此外，如果美国财政可持续性问题加剧，预计国际金价或在2025年12月升至3150美元/盎司。
不过，该行也提醒道，在特朗普胜选后，美元、美债收益率或继续走强，这或为金价上涨的一大风险。
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