本文件反映工銀澳門私人銀行部的觀點，
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（數據截止至2024年7月31日）
美股方面，市場預期9月降息為大概率事件。美股今年以來呈現持續上漲，已積累的較大漲幅。但隨著近期特朗普交易的擾動，部分資金選擇獲利了結，觀望政策變化，導致了市場的調整。但資金並未明顯離開美股市場，而是呈現行業輪動和小盤股追落後的特徵，顯示資金仍然看好美股中長期走勢。另一方面，從美股近期公佈的中期業績來看，科技股業績仍然強勁，基本面支持中長期的上漲。港股方面，港股近期呈現一定的資金外流，導致市場一直處於底部盤整。但隨著海外市場的調整，以及收益率的回落，股市性價比升高，部分資金或回流港股。
在過去四周中，有三周美債收益率都有明顯回落，同時美債收益率曲線倒掛明顯緩和，10年期和2年期美債收益率的倒掛從6月末的約40個基點收窄至現時的不足20個基點。這與在今年下半年展望中給出的美債收益率曲線倒掛程度將有所改善的預測一致。這主要因為市場預期美聯儲降息時點已經臨近，市場預期美聯儲大概率在9月份啟動降息。儘管資料顯示美國二季度經濟增長超過預期，美國二季度實際GDP年化季環比初值增長2.8%，增幅高於預期值2%和前值的1.4%；美國二季度核心個人消費支出(PCE)物價指數年化季環比初值增長2.9%，增幅高於預期值2.7%，前值為3.7%。不過，美聯儲主要關注點是就業和通脹，在二季度通脹壓力緩和，以及就業失業率已連續三個月上升的情況下，近期美聯儲多次表達對就業市場過度放緩的擔憂，加大了市場對於9月份便開始降息的押注。在降息時點逐步顯現下，對利率敏感的短端美債收益率的下行幅度更大，而長端收益率更多受到長期經濟增長和長期通脹等預期影響，在美國中性利率可能已經上升的背景下，加上合理的期限利差，長端美債收益率下行幅度相對短端更小，帶動美債收益率曲線明顯緩和。在美債收益率處在下行軌道背景下，建議高配高評級美元債。
對於全球經濟增速放緩的擔心以及歐佩克重申四季度增產的計劃不變拖累近期原油價格表現，雖然中東緊張局勢持續，但目前尚未直接影響到主要產油國的石油出口，預計原油價格近期仍將盤整。目前維持第四季度和2025年的布倫特平均油價預測80美元/桶不變，歐佩克產量政策、地緣政治風險仍是影響下半年油價的關鍵因素。
內容板塊
* 環球金融市場回顧
* 行業評論
* 重要經濟資料回顧與展望
* 短期策略
* 國債收益率及銀行間利率
* 資產配置建議
* 免責聲明
環球金融市場回顧
美國
美股表現分化，美債收益率大降
海外方面，美國6月CPI同比上漲3%，漲幅較5月收窄0.3%；6月CPI環比下降0.1%，是自2020年5月以來CPI首次出現環比下降。美國二季度GDP年化增長率為2.8%。高於預期的2.0%。第一季度美國經濟增長率為1.4%。美國6月PCE物價指數同比增速從前月的2.6%下滑至2.5%，為五個月來最低水平，高於預期的2.4%；環比增速從5月的0%上升至0.1%，持平預期。剔除波動較大的食品和能源價格後，6月核心PCE物價指數同比增速為2.6%持平前值，為2021年3月以來的最低水平，但高於預期的2.5%，環比增速從前月的0.1%反彈至0.2%，但符合市場預期。資本市場方面，全球股市在2024年7月上行。MSCI全球上漲了1.5%，分市場看，標普500上漲了1.1%，納斯達克指數下行0.8%。10年期美國國債收益率全月下行37個基點至4.03%，主要受到通脹和就業市場放緩，以及降息降至預期等推動。
非農就業增加人數（千人）
美國CPI同比
標普500指數及納斯達克綜合指數
美元指數
歐洲
歐股上行
7月歐股上行，泛歐斯托克600上漲1.3%。英國富時100、法國CAC及德國DAX分別上漲2.5%、0.7%和1.5%。10年期歐元區公債收益率全月下行20個基點至2.30%。
歐元區製造業PMI及歐元區服務業PMI
歐元區CPI同比
德國DAX指數及泛歐600指數
歐元兌美元及英鎊兌美元
內地/香港
A股港股下行
中國6月CPI同比上漲0.2%，漲幅比上月回落0.1%，大幅低於市場預期的上漲0.4%。其中，城市上漲0.2%，農村上漲0.4%；食品價格下降2.1%，非食品價格上漲0.8%；消費品價格下降0.1%，服務價格上漲0.7%。核心CPI同比上漲0.6%，漲幅與上月相同，繼續保持溫和上漲。中國2024年第二季GDP同比增長4.7%，低於預期的5.1%，亦低於第一季的5.3%，增速創五個季度最低水平。6月全國規模以上工業增加值同比增長5.3%，較前值下降0.3%；環比增長0.42%，弱于近年來同期水平。6月社會消費品零售總額同比增長2.0%，較上月下降1.7%；環比下降0.12%，年內首次轉負且弱于季節性水平。7月，上證綜指、深圳指數和萬得全A分別下跌1.0%、1.1%和上漲0.3%。恒生指數在7月下跌2.1%，收於17,345點。恒生綜指及恒生中國企業指數分別下跌了2.5%和3.5%。恒生科技在7月下跌1.1%。行業方面，港股行業在7月大部分下跌，跌幅靠前的行業為能源、日常消費和材料，分別下行8.5%、7.3%和6.0%。上漲的行業有綜合企業、金融和醫療保健，分別上行2.6%、1.0%和0.9%。
中國財新PMI
中國CPI同比
上證綜指及滬深三百
恆生指數和恆生科技指數
行業評論
房地產行業
得益於自5月以來出台的積極的房地產支持政策，6月份一手和二手房地產銷售額均出現了月度正增長。按城市能級劃分，一線城市的房地產交易保持活躍，二線城市的房地產市場出現分化，而低線城市的樓市仍然疲軟。另外，樓市成交活躍也推動房地產庫存有所下降。此外，住宅土地市場連續第四個月按月復蘇，儘管年初至今的土地銷售額仍同比下降29.0%，預計接下來幾個月的政策仍將圍繞去庫存展開。
消費行業
6月份，社會消費品零售總額同比增長2.0%至40,732億元，其中，除汽車以外的消費品零售額同比增長3.0%至36,364億元。2024年上半年，社會消費品零售總額同比增長3.7%至235,969億元，其中，除汽車以外消費品零售額同比增長4.1%至213,007億元。6月份，整體消費較疲軟，社零增速低於市場預期，並環比放緩。汽車零售額同比下降6.2%，繼續拖累總額增長。由於618時間較早，導致六月線上銷售疲軟，同比下降1.4%。必選消費品表現優於可選消費品，其中糧油、食品類零售額同比增長10.8%。家電面臨均價壓力，由5月的正增長轉為6月的同比下滑7.6%。短期內消費需求端可能面臨挑戰，但在政策支持下，對未來的復蘇保持樂觀態度，預計2024年下半年社零總額將有更快的增速。
重要經濟數據回顧與展望
短期策略
股票市場
美股方面，市場預期9月降息為大概率事件。美股今年以來呈現持續上漲，已積累的較大漲幅。但隨著近期特朗普交易的擾動，部分資金選擇獲利了結，觀望政策變化，導致了市場的調整。但資金並未明顯離開美股市場，而是呈現行業輪動和小盤股追落後的特徵，顯示資金仍然看好美股中長期走勢。另一方面，從美股近期公佈的中期業績來看，科技股業績仍然強勁，基本面支持中長期的上漲。
港股方面，港股近期呈現一定的資金外流，導致市場一直處於底部盤整。但隨著海外市場的調整，以及收益率的回落，股市性價比升高，部分資金或回流港股。
主要指數
恆生指數及標普指數PE
港股通資金淨流入(港幣)
債券市場
在過去四周中，有三周美債收益率都有明顯回落，同時美債收益率曲線倒掛明顯緩和，10年期和2年期美債收益率的倒掛從6月末的約40個基點收窄至現時的不足20個基點。這與在今年下半年展望中給出的美債收益率曲線倒掛程度將有所改善的預測一致。這主要因為市場預期美聯儲降息時點已經臨近，市場預期美聯儲大概率在9月份啟動降息。
儘管資料顯示美國二季度經濟增長超過預期，美國二季度實際GDP年化季環比初值增長2.8%，增幅高於預期值2%和前值的1.4%；美國二季度核心個人消費支出(PCE)物價指數年化季環比初值增長2.9%，增幅高於預期值2.7%，前值為3.7%。不過，美聯儲主要關注點是就業和通脹，在二季度通脹壓力緩和，以及就業失業率已連續三個月上升的情況下，近期美聯儲多次表達對就業市場過度放緩的擔憂，加大了市場對於9月份便開始降息的押注。
在降息時點逐步顯現下，對利率敏感的短端美債收益率的下行幅度更大，而長端收益率更多受到長期經濟增長和長期通脹等預期影響，在美國中性利率可能已經上升的背景下，加上合理的期限利差，長端美債收益率下行幅度相對短端更小，帶動美債收益率曲線明顯緩和。在美債收益率處在下行軌道背景下，建議高配高評級美元債。
債券市場
美國和中國10年期國債收益率
iBOXX高評級和高收益中資美元債表現
商品市場
對於全球經濟增速放緩的擔心以及歐佩克重申四季度增產的計劃不變拖累近期原油價格表現，雖然中東緊張局勢持續，但目前尚未直接影響到主要產油國的石油出口，預計原油價格近期仍將盤整。目前維持第四季度和2025年的布倫特平均油價預測80美元/桶不變，歐佩克產量政策、地緣政治風險仍是影響下半年油價的關鍵因素。
大宗商品及外匯
紐約原油和布倫特原油走勢
現貨金價走勢 (美元/安士)
國債收益率及銀行間利率
資產配置建議
免責聲明
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