8月26日，“代建第一股”绿城管理控股（9979.HK）召开2024年度中期业绩发布会。在持续震荡的房地产形势中保持营收利润等多项指标的稳健增长。
2024年上半年，绿城管理实现营业收入16.7亿，同比增长7.8%；实现归母净利润5.0亿元，较去年同期增长5.8%；合约总建面达122.8百万方，同比增长8.1%；新拓代建项目总面积1746万平方米，同比增长1.1%，以20%以上的市占率始终保持代建行业第一身位。
业绩发布后，截至目前已有包括平安证券、海通证券、广发证券、招银国际、中信建投、开源证券、国信证券、中泰证券等境内外知名投行、券商发布研报，正面评价绿城管理2024年度中期业绩及管理动作，给予公司“买入”、“优大于市”等评级。
2024年上半年，房地产行业持续下行，受此影响，代建行业增速放缓。在此背景下，绿城管理作为行业龙头，实现在手订单1.23亿平方米，新拓项目总面积1746万平方米，新拓预估代建费41.9亿元，龙头地位稳固。结构上，绿城管理的新拓项目结构优质、经营预期良好，优质客户持续扩容增多，为公司下阶段发展筑牢安全垫。
截至 2024H1，公司合约建筑面积、在建面积分别为1.2、0.53亿平米，根据中指研究院数据，2024H1绿城管理以1746万平方米新签约规模位列行业第一，规模保持绝对领先。公司在手订单待启动建设约 0.58 亿平方米，持续转化可保障业绩稳健。从新拓结构看，国企业务基本盘稳定，占新拓业务总量57.2%，政府代建首进山东、广东，公建产品类型愈加多元；首批资方纾困类项目迎来交付，新增与东方资产、长城资产、湖南财信等金融机构的代建合作等。中长期看，代建行业总规模仍在增长，城投、政府、纾困代建仍有望推动代建企业渗透率提升。
2024 年上半年，公司继续保持房地产开发服务领域第一身位，连续八年保持 20%以上的代建行业市占率。在行业下行期，公司致力于以自身发展带动多方主体穿越周期、实现共赢，确保项目经营过程受控和经营结果兑现，有效提升了委托方的满意度。
2024上半年绿城管理实现营业收入16.7亿，同比增长7.79%；毛利率51.5%、归母净利率30.0%，继续维持高位。上半年依然维持20%以上的市占率，保持行业领先地位。在房地产行业下行、代建领域竞争白热化之下，绿城管理多项核心数据仍能持续稳健增长，体现出绿城管理作为行业龙头企业，面对行业波动时的十足韧性。
在全国化布局下，公司在主要经济圈持续保持较大的业务比重，合约项目总可售货值达8920亿元，订单底仓充实。公司仍保持代建行业龙头的稳固地位，中长期看仍然受益于城投开工、保障房等业务机会。
公司的代建行业龙头地位稳固，根据中指研究院数据，上半年公司新拓代建面积稳居行业第一，按新拓面积计算的市占率为 23.8%，较2023年全年提升 3.4 个百分点。
绿城管理控股作为代建行业龙头，背靠绿城集团，作为市占率稳居第一的企业，近年来取得了稳健的业绩增长。整体来看，公司盈利水平较为稳定，保持开发服务领域第一的地位，连续8 年保持20%以上代建行业市占率，我们预计随着公司新签订单量的持续扩张，未来公司利润规模有望进一步提升。
在行业阶段性承压的背景下，绿城管理不仅逆势保持了稳中有进的经营业绩，同时持续修炼内功、提质增效，助力委托方共渡风雪、提升经营兑现度，公司抵御风险的阈值和未来反弹爆发的能力不断跃升；并通过“百川计划”等措施，吸引行业人才，打造平台组织。得益于龙头效应和持续提升的经营管理能力，从中长期来看，待房地产市场回暖之时，绿城管理有望率先受益并迎来新一轮增长。
绿城管理控股以“政府代建+商业代建”为主要业务，致力于帮助项目拥有人领导物业开发程序，以及提供综合性服务，包括涵盖物业管理的整个生命周期的代建服务。相比开发行业及物业管理行业而言，公司具备更高的毛利率、更高的净利率，且控费能力也更为出色。
从长远来看，对代建的需求是可持续的，尽管其速度可能取决于房地产销售的复苏，但考虑到 1）大量地方政府融资平台项目在经历了土地转让和股权引入后，最终将选择代建。2）代建公司将继续创新，提供设计、成本控制和销售管理等独立服务，作为全流程代建的补充。该公司已经涉足老旧住宅区的改造，并将进一步扩展。3）作为整合资源的平台是一个关键优势，可以启动更多资金不足的项目，并推动代建需求的增长。
公司上半年营收利润保持增长，合约和新签项目面积稳步扩张，作为代建行业引领者，连续八年保持 20%以上代建市场份额。公司上半年营收利润保持增长，合约和新签项目面积稳步扩张，作为代建行业引领者，连续八年保持 20%以上代建市场份额、保持行业第一，中长期来看有望率先受益于房地产市场回暖。
结合欧美房地产发展模式和中国房地产现行规律，未来，中国房地产中期开发规模将维持在每年8-10亿平方米，并呈现出保障房和商品房双轨发展制。随着政策环境持续优化、市场需求日趋稳定、行业形势筑底企稳，代建行业亦将在阶段性调整后实现从规模扩张到高质量发展转型，行业渗透率将维持在30%左右。
届时，作为代建行业龙头，绿城管理将凭借领先的商业模式和优秀的管理能力，引领行业实现新一轮发展，为各利益相关方实现更大价值。
注：以上排名不分先后。招银国际的报告原文为英文，中文翻译供参考。
