这几天随着消费股的业绩公布，可以说给股市带来了一波冲击。
拼多多因管理人对长期业绩的不看好，股价暴跌30%多，海底捞半年报公布后的第一天，开盘跌4%，尾盘才勉强拉回涨0.65%的位置。
安踏还算是业绩公布后，没有被杀估值的一只股。
2024年上半年，安踏收入337亿元，同比增长13.8%；净利润77.2亿元，毛利率达到了近几年的最高值。
运动品牌两极分化，正在慢慢打破234定律
我们过去在跟踪安踏、李宁、特步三个企业时，对比收入、净利润与市值发现是一种2、3、4关系。
2024半年报公布后，我们来看最新的关系：安踏收入是李宁的2.3倍，净利润是李宁的4倍，市值已经接近李宁的6倍。
安踏的收入、净利润市值：李宁的大约是246关系，安踏的净利润和市值越来越高。
当然安踏上半年的利润中还有15.8亿元的利润是从联营公司获得的投资收益。
撇除这部分投资收益后，安踏的净利润是62亿元，单看经营净利润的话，安踏的净利润对比李宁也还是保持在4倍关系，但市值差距已经被拉的越来越远。
近两年，在市场推起国货热又慢慢降热的过程中，李宁的市值回撤幅度接近80%，特步国际回撤接近50%，安踏仅回撤15%。
三个企业2024年的半年报业绩对比：
| 单位：亿元 | 收入 | 经营利润 | 市值 |
|---|---|---|---|
| 安踏体育 | 337 | 86.6 | 2160亿港元 |
| 李宁 | 143.5 | 24 | 370亿港元 |
| 特步国际 | 72亿 | 11 | 135亿港元 |
我们这里的业绩对比，没有采用净利润，采用的是息税前以及去除投资收益的经营利润，就是为了直接对比三个企业的经营情况。
2024年上半年，安踏体育的收入增长了14%，经营利润增长14%；特步国际收入同比增长10%，经营利润同比增长5.8%。李宁收入增长2.3%，经营利润同比下降3%。
李宁是这三个运动品牌中，业绩表现最差的一个企业，也是它股价跌的最多的主要原因。
安踏和特步在半年报中披露了收入增长的来源，主要是线上平台的销售额增长带动了整体收入的增长。
2024年上半年，中国网上零售额达5.96万亿人民币，同比增长8.8%；占社会消费品零售总额的25.3%。
安踏所有品牌的线上业务收入占整体收入的33.8%，同比2023年上半年增长25.1%，是国内所有商品线上零售额增长的3倍；同时特步的线上业务收入同比增长也超过了20%。
李宁的线上业务也接近总收入的30%，但是李宁的线上业务，相对增长稍低一些。李宁的线上业务销售收入，同比增长仅为11%。
从李宁的整体收入来看，其实不止线上业务增长地少。
经销商收入，同比2023年H1下降2%；直营销售收入同比2023年H1仅上升2.7%。
整体来看，李宁的增长确实有点力不从心的感觉。
对比安踏的大众运动和特步以跑步运动为主，李宁在产品定位上总是有些比上不足，比下有余的感觉，没有清晰的定位，就造成了业绩增长的强度不够。
安踏的DTC策略，已形成领先优势
2023年年报中，李宁的直营收入增长明显，开始模仿安踏的DTC模式，增加直营店铺的销售。
再看到2024年半年报，李宁的直营收入在今年上半年并没有明显地增长，相反是特步在它的时尚运动产品中实施DTC策略，收入实现了10%的增长。
特步的时尚运动产品在收入增长的同时，利润是负的，亏损1亿元。
从李宁的直营收入艰难增长，和特步的时尚运动品牌利润为负，可以看出其他品牌想要模仿安踏的DTC模式并不是那么容易。
DTC模式下，加大直营销售，带来了管理难度的增加、库存管理系统的完善，以及人力和租赁成本的增加，是需要耗费大量投入的。
目前安踏体育的主品牌“安踏”，有80%的门店是由DTC模式运营，管理经验、库存体系的共享，已经形成了一定的规模优势；为安踏带来了高利润率，更好的品牌管理经验；同时存货周转时间也在不断下降。
2024年上半年，安踏的存货周转天数已经降到了近5年最低。
另外，DTC模式的成功和产品的丰富度和功能性，还是很紧密的。
安踏丰富的产品矩阵，能够为主品牌提供更多的设计和功能性理念，更重要的是DTC模式是要把“专业的功能性服装触达到有需求的消费者”。
产品+功能+社群+活动，意味着DTC是一个完整的活动体系。
特步通过参与跑步者的社群活动、赞助马拉松活动、跑团等，与潜在客户直接接触。
与安踏、特步相比李宁的“消费者接触活动“似乎没那么丰富，行动也比较迟钝，安踏在2023年收购女性瑜伽服饰品牌后，李宁在2024年才开始做女性瑜伽服和运动鞋。
安踏的全年业绩估计
安踏体育2024年上半年收入337亿元，经营净利润62亿元，还有15.8亿元的投资收益。
预计全年收入可以达到700亿元，经营净利润可以达到125亿元，再加上上半年15.8亿元的投资收益，全年净利润可以达到140亿元，同比2023年增长37%。
在半年报公布后，安踏、李宁、特步都做出了分红计划。
安踏计划分红1.18港元/股，股息率大概在1.6%；李宁计划分红0.412港元/股，股息率在2.9%；特步国际计划分红0.156港元/股，股息率在3%。
虽然安踏的股息率最低，但除分红计划外，安踏还有100亿港元的股票回购注销计划，按当前2160亿的港元，资本回报率4.6%。
半年1.6%的分红，全年可以达到3%；加上资本回报率4.6%，整体回报率接近8%。
在消费环境不景气的情况下，安踏还能保持高增长，高回报，确实是一个有吸引力的股。
回过头看，我们当时在众多消费股中选择了安踏体育，是幸运也是认真研究后的奖励。
用专业破除市场干扰，
用洞察实现财富自由。
公众号的研究足迹：
1、英伟达，2、安踏，3、迈瑞医疗 4、卫星化学 5、万华化学 6、宁德时代 7、拼多多 8、海底捞
加油，2024年，我们都要更积极的生活。
