英伟达暴跌10%，无理由暴跌问题更大

文摘 2024-09-04 10:45 日本

昨天美国股市扭头向下，这个力度还不低，纳斯达克指数下跌了3%，龙头英伟达下跌了接近10%。

其实上个月初的时候，日本股市熔断之后，也是带动了纳斯达克指数的大幅度低开，英伟达也是低开了10个点以上，最后跌了6.36%。

这两次的经济基本面变化并不大，但特点却很不一样。

美股也好，英伟达也罢，背后的基本面都是一样的——被高估。过去2个月时间里，我反复提到了美股的问题。

●目前美国的经济数据，哪怕是经过统计部门各种“强力修正”，都谈不上好。华尔街对于美国经济衰退的担忧从4月份一直发展到现在，不断有投资者向美联储喊话：不降息就晚了。

我个人也认为美联储降息已经晚了。

一方面是目前美国的制造业数据非常不好看，昨晚上公布的美国8月ISM制造业PMI47.2，继续没达到预期。

另一方面是鲍威尔本人在之前2021年误判通货膨胀形势，加息过晚，这次很多人觉得鲍威尔忌惮影响大选，还会降息过慢。

●美股的泡沫化，这个之前说过很多次了，就是过去1年多美股投资人顶着美联储不断延迟降息的讲话，仍然买指数买到了很高位置，特别是大型科技公司更是一通猛涨。关键是整个人工智能产业链，现在就是英伟达和台积电挣钱，真正下游的大型平台（例如微软谷歌）、模型开发者，这块收入并不多，和他们花出去的海量资金比并不相称。

创造出ChatGPT的OpenAI，今年预计仍将亏损50亿美元。

如果一个产业，只有“卖铲子”的挣钱，那么股市里这些没什么耐心的人、短线投机客，总要有人跑路。

●衍生品比例持续增加。通过期权、杠杆基金投资纳斯达克、英伟达的投资者数量迅速增加，虽然你可以给这类投资人找很多理由，他们有很多种不同的目的，但是在我看来大量金融衍生品投资客，其实都是在投机。

目前美国的无风险利率还在5%以上，金融衍生品只要包含做空、包含杠杆，都隐含着要承担5%甚至更高的融资成本——大概只有赌徒们才愿意承担这些成本吧。

上面这些理由，8月初是这样，昨天晚上也如此。

那么昨天晚上最大的不同是什么呢？

没什么特殊理由的暴跌。

今天早上去看了一下美国那边对于昨晚上行情的讨论，特别有意思：那叫一个说啥的都有。

→有人说是因为有人提前知道了，盘后美国会对英伟达发起反垄断调查这个消息，提前跑路了。

→有人说是因为上周五和昨晚上的通货膨胀和制造业数据并不好看，加剧了对美国经济衰退的担忧。

→还有人干脆说，一般来说9月份英伟达的股票表现不好，有人搞了时间窗口的交易。

→当然还有更离谱的，说是投资人对于中国AI行业需求不足，导致美国半导体行业预期悲观。

你们都不让中国买了，中国悲不悲观和美国半导体指数能有个啥关系啊？

其实这种没什么理由，直接开跌的场面，在牛市或者说泡沫末期，才很值得关注，意味着市场神经已经高度紧绷，大量的人在准备跑路。

一般来说，牛市后半段，投资者都比较狂热，都无视利空。

甚至很多人会把利空解读为利好，认为这是市场给了一个“倒车接人”的机会。

美股自己就这样，2000科技股泡沫和2008年之前，市场都顶着美联储加息往上涨；咱A股也这样，6124那一拨的“530事件”、2015年的“119处罚违规融资”。

事后都再创新高。

真有了比较大的突发性利空时间，牛市末期的暴跌都会有人抄底，这也是为啥这次日本股市因为汇率猛升，抄底的原因。

同样是这批人，随着股价越来越高，他们心里也明白，自己到底参与的是什么——泡沫。

随时想跑的人，越积累越多。

这个局面下，怕就怕什么呢？——无理由下跌。

这种无理由的下跌往往会体现出市场投资者的真实结构，即积累大量获利盘之后，筹码出现松动，不少投资者准备随时跑路。

高度紧绷的神经，看到有些下跌的苗头，便开始争相出售，而对于一些使用了杠杆的人来说则更有可能因为有被强制平仓的风险，被迫抛售。

历史上A股出现过，美股早就出现过。

美股还要加上一条，就是金融衍生品复杂，由于市场剧烈变化，导致的连锁反应。

所以昨晚上这次大跌，已经证明了一个事情：美股的交易结构和持仓结构相当不好，这是引发泡沫崩掉的又一个迹象。

往后看当下的投资策略：

我仍然认为美股这边，学习巴菲特比较好，以货币基金和短债为主，不要轻言抄底。

美股虽然牛长熊短，但也不是说几天就能解决掉下跌问题的。基本面带来的泡沫破灭，至少是按几个月计算的。而当年科技股泡沫后的恢复，是按年计算的。

（2020年那次连续熔断，然后美联储天量放水。当年很快能恢复，是因为那会儿美股的估值并不算高，基本面没有泡沫。）

或者，我们如果看到美联储强力、超预期降息，也是个信号——不过现在美元指数已经在100左右晃悠了，美联储也不太可能放太多水，那样的话美元就完蛋了。

而美股的下跌，对A股和港股来说是一种利好。

美股跌，当时跟着美股走势的日本、印度之类，肯定要受到很大影响；而之前表现不好的A股和港股，对全球配置的资金来说则有比较好的避险作用。

在年底之前，美股动荡期，A股和港股是很有吸引力的。

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家哥的小黑屋

我是家哥，清华本科，麻省理工学院硕士，CFA特许金融分析师持证人。做过券商行研、一级市场投资、数据分析创业、现在又回到了老本行市场研究。和大家一起分享我对互联网公司的野望，零售的瞎想，商业地产的破局思考。

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