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这篇文章供国资委主任与国企董事长们投资资本市场参考早晨起来，本来在为下午华泰证券研究所的演讲备课，临沂朋友王韵然向我发来杨继云在《投资界》发表一篇文章，说是合肥抄底的事情，我觉得这是一件有价值的国企投资资本市场的新闻，有话要说。于是放下手中的活，为合肥国资委、还有异曲同工的盐城东方集团运用资本市场快速发展新质生产力点赞，提倡国有企业以资本换时间的发展思路。他们与我昨天讲的济钢模式是另一种思路。![]()
李锦讲授三中全会精神与新质生产力发展思路。一边解读政策，一边写书，一边到基层调研，一边讲课。今年一年，似乎就为新质生产力忙活了。昨日（11月5日）欧菲光股价收盘达17.3元/股，过去只有6.22元/股，这里有很多故事，证明合肥国资又一次成功“抄底”。合肥国资委做了不少堪称范例的招商创投故事。前一阶段，我到临沂、泰州、扬州与盐城国资委讲课，他们都谈到去合肥参观学习。我在临沂市委书记任刚的国资讲话中也看到他推荐合肥模式。合肥在很长的一段时间里，是最没有存在感的省会城市，长期默默无闻。因其在地域上“不东不西、不南不北”，不靠海、不沿边，被称为“不东不西”的地方。这几年在招商引资中一下子起来了，特别是新质生产力潮流到来，合肥大放异彩。前一阶段，长三角青年律师协会请我去合肥讲课，我大赞合肥模式。当年，合肥引入亏损严重的京东方、向困境中的蔚来汽车伸出橄榄枝，通过一家龙头带来一条产业链，造就一个个“合肥模式”经典案例。确实，创投圈流传已久的“合肥模式”，已然成为各地产业发展的参考样本。合肥国资通过资本招商带动了产业升级，缔造属于自己的经济奇迹，意外崛起成为中国创投江湖一支强悍力量。我觉得“合肥模式”比“深圳模式”更显扎实，更有成效。这次合肥又火，是因为欧菲光股价从低位一路暴涨近翻倍，创下自2021年1月以来的新高，股东之一的合肥国资缔造一笔漂亮的回报。当年，曾荣极一时的“果链”企业欧菲光在被苹果踢出产业链后，业绩、股价双双大跌，一度濒临死局。最关键的时刻，合肥国资出手了——当地招商部门的专家团队日夜兼程，进行百场商谈，形成几十篇研报，最终与欧菲光达成合作，建立光学光电产业基地。2021年，两家合肥国资合计出手22亿驰援欧菲光。据报道，2016年，欧菲光收购一家主营微摄像头模组和光学镜头的企业“广州得尔塔（当时名为索尼电子华南有限公司）”，整个行业为之侧目。正是凭借此次收购，欧菲光成功跻身“果链”，成为苹果在中国的重要供应商之一。从2019年起，苹果为欧菲光带来每年超过百亿的营收，也让这家公司市值最高飙升到700亿，风光无限。但好景不长。2021年3月16日晚，欧菲光发布官方公告称，特定客户计划终止与公司的采购关系——这一特定客户便是苹果公司。与此同时，欧菲光的另一大客户华为也正经历寒冬。同时“失去”两大业务支柱，欧菲光业绩暴跌，股价大幅跳水，公司就这样走到了悬崖边。这场有大背景的历史性挫折中，合肥国资果断伸出了援手。在2020年，合肥市政府就与欧菲光开启了合作。2021年9月，欧菲光披露定增发行结果，发行价格6.22元/股，募集资金总额35.3亿元，参与定增的7名认购对象均有国资背景，其中合肥市建设投资控股（集团）获配金额约12亿，合肥合屏投资有限公司（合肥合屏）获配约10亿元，两者占募资总额的62.9%。这对于处在悬崖边的欧菲光，无异于雪中送炭。资料显示，后来欧菲光光学光电（合肥）产业基地项目总投资超100亿元，仅用7个月就实现了点亮投产，创造全国电子信息厂房最快施工速度。欧菲光也为合肥带来了产业集群效应，车载镜头业务补齐了合肥新能源汽车产业链。有了合肥的加持，2023年9月，华为推出了Mate60系列手机，欧菲光成为该系列手机摄像头模组的主要供应商，此后悄然实现业绩反转，起死回生。合肥的故事很多。2008年合肥斥资175亿押注京东方和液晶产业，并举全市之力为其投资建设6代线。彼时，国内显示屏行业凄风苦雨，京东方亏损严重，合肥将其引进，不亚于一场豪赌。然而合肥的大胆注资，换来一个千亿级新型显示产业集群。2020年，蔚来汽车正在经历持续亏损、融资不利，关键时刻，合肥政府引入彼时跌落谷底的蔚来，牵头合肥、安徽、国投三级国资向其投资70亿元。合肥是蔚来洽谈的第十九座城市，前面十八座城市均未有结果。后来，蔚来带动合肥成为全球新能源车生产基地之一。每一次投资背后，合肥国资通过大胆押注，引进一个在产业链上居于“链主”地位的龙头企业，吸引更多产业链上下游企业聚集，进而形成产业集群。而“合肥模式”的核心，显然离不开国资引领的作用——国有投资平台作为基石投资者，投资入股龙头企业和重大项目，撬动引入战略投资者跟进参与长期投资，以“投”代“引”，从而形成“国资引领—项目落地—股权退出—循环发展”的闭环，最后带动产业升级。我前一阶段，在盐城东方集团调研，觉得盐城东方模式，有”青出于篮而胜于篮“的成就。盐城东方投资开发集团是盐城经济开发区一家城投型企业。短短五年间，盐城东方集团以投资经营公司为平台，先后协助和自主招引20多个新兴产业项目落户盐城，目前已有中微半导体等8个所投项目科创板上市，成为全国国有企业投资界的“一匹黑马”。2018年至2020年期间，进入“财务投资兼顾产业投资阶段”。逐步登陆科创板上市，先后协助和自主招引了10多个重大产业项目落户盐城。2021年后，随着Chat GPT、Sore等生成式人工智能相继迸发，助力跻身新质生产力成为盐城东方经济布局优化和结构调整的主题。在产业投资端，紧扣开发区汽车、电子信息、新能源三大主导产业，先后设立了东方中润产业基金等若干市场化基金，先后在北京、上海、深圳、杭州等地开展了近20场基金招商活动。逐步形成了盐城市流通服务业的新产业，把新质生产力顶尖的大数据和人工智能，把这些建设项目和团队引进来，使得整个产业建立起来。2018年到2023年：资产总额从412亿元增长到788亿元，上缴税收和国有资本收益从3.34亿元增长到6.17亿元。他们发展新质生产力，是打好资本市场这一仗，以资本换时间的策略，引进并参股新兴技术项目，进行资源配置的新质生产力发展模式，引起社会关注。 李锦在盐城东方集团调研后，为他们上课分析盐城东方模式，并且写出调查报告。盐城东方的合作方几乎是清一色的民营企业。盐城东方与民企共同形成优势互补、协同发展局面。不管是中联即送还是和他们合资的23家企业，国资都参股了。有的参股占了30%，有的是定了百分之几，每个企业，都有产权，但是都不控股。不参与企业的经营活动。盐城城东方集团在实践中逐步建立了一整套符合国企规定、适应市场要求的全过程风险防控机制并不断完善。近3年，该集团跟进的项目信息源约270个，平均每年跟进的项目信息源约90个，经过多维度论证决策后，最终实际投资项目只有23个。科学的风险管控机制最大限度确保了投资决策理性，最大可能降低了投资风险、提高了投资成功率。 李锦在合肥为长三角青年律师讲授新质生产力的发展方向与误区 在“以税引商”转向“资本招商”模式的国企新质生产力潮流盐城东方模式具体操作，开始是招商投资型模式，发展路径是“国企出资——引进团队——引进项目落地——退出股权——再投资”，后来是采取“国企出资——引进团队——引进项目落地——强链补链——形成产业——新的产能”，变化区别在于，结果是获取利润与形成产业。现代化产业体系是最终境界，不光是眼前的赚钱。一个是合肥国资委，一个是盐城的城市投资集团，都是国资国企快速培育与发展新质生产力的故事。在“以税引商”退出历史舞台，“资本招商”模式更为盛行的今天，越来越多的政府引导基金开始高度聚焦于某一个产业、某一个细分领域，以通过风投为招商引资寻找解药。合肥模式与盐城东方模式，都是如此。合肥国资委、盐城东方集团的成功，揭示中国的国企发展新质生产力的因地制宜发展捷径。事实上，不仅是合肥国企、盐城东方集团这么做，深圳国资委是另一模式。以资本换时间，在中国国企已经蔚然成风。2019-2023年，在全国范围内，国资直接投资了12852家企业，金额高达15868.49亿元。过去5年里，电子信息稳居第一，投资占比一直保持在30%以上。只不过，盐城东方集团目前已经形成系统、成熟的经验，与当形成与发展新质生产力找到契合点，形成新的规律。当今世界正经历百年变局，新一轮的科技革命和产业革命加速演进，每一座城市、每一个企业都面临新的机遇，谁都不想掉队。欧菲光在合肥的发展，就是西方大国对我们形成压力背景下，在被苹果踢出产业链后，业绩、股价双双大跌，濒临死局时，因为合肥城投等国企的投资参与而绝地重生的。昨天，我推荐济钢由炼钢转型为造卫星的故事，今天为“合肥模式”与“盐城东方模式”点赞。中国波澜壮阔的新质生产力产业之战，正在展开。历史在发生变化，希望国资委主任们，国企的董事长们睁眼看世界，从一些好的发展模式中找到差距，看到希望，找准目标。（本文合肥模式内容引用杨继云在《投资界》文章“合肥国资又成功抄底了”，谨此感谢）李锦，教授，国企改革与发展研究专家。国合华夏城市规划研究院特约研究员。
2010年后，相继担任中国企业报总编辑、中国企业改革与发展研究会副会长，中国企业研究院首席研究员、中国大连高级经理学院研究员、国企管理智库副理事长兼首席专家、中企之声研究院院长等。
重点做企业理论政策研究、课题研究、经验总结工作。十八大以来，解读70多份党中央、国务院与国资委企业文件与会议精神，每年接受媒体500多次采访:被舆论界称为“国企政策新闻第一解读人”。
改革开放来所写“思路型”调查为45位中央政治局委员批示。1982年，邓小平听取汇报并称其对改革“有发言权”。
出版专著《国企改革顶层设计解析》、《国企供给侧改革》等32部。
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