最近两年，债市持续走牛，而背后的逻辑无非三点：货币宽松、资产荒以及风险偏好下行。
但是，9月底开始，债市的波动开始加剧，债基也经历了赎回潮。2024年第三季度末，债券基金净值合计10.25万亿元，较上季末减少0.32万亿元，环比下降3%。债牛要结束了吗？我们回到债市走牛的三点逻辑，看看是哪里出现了问题。先看货币宽松的逻辑，结合当下国内外的环境来看，货币政策未来还是有进一步宽松的必要；房地产在政策刺激下有复苏迹象，但资产荒局面也没有明显改变。已经排除了前两个，那么剩下那个就是答案所在了。
是的，正是风险偏好发生了改变，导致债市出现了波动。债市是9月24日开始走弱的，股市也是9月24日开始走强的，这就是股债跷跷板效应。债市中存在一类较活跃的资金，股市好的时候去股市，股市没行情就去债市。9月24日股市行情突然启动，市场风险偏好被激发，债基中的活跃资金开始撤离，才致使债市出现了大波动。但是，货币政策宽松及资产荒才是债市走牛的主要逻辑，风险偏好为次要逻辑，所以现在说债牛结束还为时尚早。
年内来看，当前债市回调为预期推动，回调级别预计为中级别，暂未看到较大负反馈冲击，10年期国债短期阻力位2.2%-2.25%，债市回调若要升级为大级别（静态10年国债收益率上行至2.35%以上），通常需要伴随经济基本面反弹以及资金面收紧。中期来看，银行和保险的负债端持续降成本，债市仍处震荡下行的大通道中，10年国债利率底部大致与银行负债成本持平，静态测算银行当前负债成本为1.9%左右；债市属于“强现实”品种，预期主导的行情仅会产生脉冲式影响，触发资管踩踏是机会，可加大介入力度。
短期内，债市走势可能偏弱，且容易受到股市的干扰，大概率维持一个区间震荡的局面。这个阶段，采取以下三个策略或许能帮助投资者提升收益或减少损失。
策略一：高抛低吸
鉴于短期内，债市可能会出现一个区间波动的走势。所以投资者可以在利润空间（考虑到交易成本）允许的前提下，适当采取高频低吸的策略。
策略二：降低久期
降低久期可以很好地控制住产品的净值波动。例如在最近两个月（9. 1-10.31），短期纯债型基金指数上涨了0.01%，区间最大回撤为-0.4%；在此期间，中长期纯债型基金指数下跌了0.22%，区间最大回撤为-0.83%。所以，在债市短期不确定性增强期间，降低久期可以更好地抵御市场波动。
（截止统计日期：10月31日）
策略三：配置固收+产品
大部分人选择投资债基的原因通常是厌恶风险的。即使股市收益再好，他们也不敢去尝试权益投资。但是，像固收+这类产品，以债券为底座，同时搭配一部分权益，在保证整体风险可控的前提下，还能享受牛市行情带来的红利。例如最近两个月，二级债基指数上涨了2.77%，而近一年最大回撤为-3.51%；偏债混合基金指数近两个月涨幅为3.57%，近一年最大回撤为-3.51%。如果债基投资者愿意小幅提升下自身的风险偏好，那固收+产品在市场上行阶段能带来更好的投资体验。
（截止统计日期：10月31日）
免责声明：本文由择尔裕基金研究中心撰写，文中数据及观点仅供投资参考，不构成投资建议及投资保证。鉴于金融市场的风险性和复杂性，投资人请详阅《基金合同》和《基金招募说明书》，并自行承担投资基金的风险。基金过往业绩不预示其未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
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