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财富 2024-11-29 07:32 上海

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各位投资者大家好，今天是2024年11月29日，为您推荐的投资要点为：

1、机械：2025年投资策略：聚焦泛科技、存量更新与出海

2、家电：2025年投资策略报告：景气无忧，繁荣未央

3、汽车：2025年投资策略报告：稳增长扩内需政策发力，智驾蓄力成长拐点

首先看一下机械团队观点：

机械行业所处宏观环境分析：泛科技与存量更新加持内需，出海继续深化

①国内市场，一方面积极支持半导体、人形机器人等泛科技新兴方向的发展，另一方面通过大规模设备更新政策激活存量更新市场需求；大力度化债有望释放一定内需；制造业投资虽然目前是弱复苏，但是成熟产业设备更新与出海以及新兴产业国产化方向的投资呈现明显的结构性亮点。

②海外市场，美国对华科技领域打压边际加强，中美贸易摩擦后美国设备进口额来自中国的占比呈下降趋势，同时需要关注特朗普上台后加征关税的风险，但是非美市场包括欧洲、东南亚、印度、非洲、中东等，中国企业大有可为。

总体来说，泛科技、存量更新与出海，是机械行业未来发展的三大方向。

再来看一下家电团队观点：

关键问题1：内销——2025年国补政策如何展望？24年国补政策效果显著，有效激发需求增长。1）四季度是否透支了2025年需求？根据我们的测算，透支幅度仅为中高个位数，2025年需求仍有空间。2）以旧换新对于产业端真正的意义：①帮助众多企业缓解了前期库存压力，同时②逆转24H2以来行业愈演愈烈的价格竞争态势。存货结构与竞争形势优化后，2025年家电企业得以轻装上阵，在更长周期内实现健康的经营成长。3）2025国补方案预期？是否存在断档期不得而知，但是由于每年1-2月是淡季，即便1-2月存在政策空窗期，不会对全年销售大盘产生根本性影响。4）2025年竞争的关键：好的产品和更高的运营效率。

关键问题2：外销——2025年景气与关税政策如何展望？2024外需景气度高，新兴市场高增，成熟市场企稳；1）新兴国家市场：整体将保持较高景气度，但是不能对2025年增速简单线性外推；2）北美市场预计将迎来需求改善，整体地产后周期市场反转；3）关税仍是25年博弈的重点，理论上加征关税对中国出口企业不利，但是受影响程度不是简单线性计算，中国企业在不断布局海外，仍有韧性。

2025年子行业展望

白电：以旧换新之下经营稳健提升，未来仍有增长空间；清洁电器：内销催化效果明显，海外需要关注竞争格局的变化和利润率的变化；黑电：受益以旧换新结构提升，海外继续提升份额；小家电：2025年仍需关注景气度是否有改善；厨电：地产景气下行预计影响2025年后周期品类的新增需求。

最后看一下汽车团队观点：

行业复盘：顺周期、出口和成长三条投资主线

过往汽车板块投资相对收益来自顺周期及电动化，当前电动化渗透率提升逻辑钝化，智能化、全球化及高端化成为核心产业趋势。25年稳增长扩内需政策有望发力，AI端侧应用-智驾/机器人等商业化或将推动成长主线回归，优先看好内需复苏及成长为进攻方向，板块配置排序依次为：乘用车~零部件>两轮车>客车>重卡。

乘用车：最强戴维斯双击进攻板块，大赔率空间

乘用车板块上涨行情必要条件包括景气预期上行、车企销量预期增长，行情支撑为产品周期及出海。2025年我们看好景气、产品周期及高端智能化支撑下具备盈利及估值弹性：1）稳增长扩内需政策发力方向，出口贡献增量；2）自主品牌新能源有望延续强劲新车周期；3）智驾持续迭代下赋能品牌差异化，中高端市场受益。

零部件：兼具赔率及胜率的均衡配置

汽车零部件的投资α来源于成长，传统汽零走向全球，AI端侧应用（智驾及机器人等）塑造新增长曲线。2025年特斯拉产业链汽零标的有望显著受益于需求提振及机器人等新业务定点突破，强势主机厂供应链也有望受益于新车周期，看好有增量业务&增量客户的低估值绩优白马汽零。

商用车：出口链下的稳健红利配置，内需慢复苏

重卡及客车行业格局稳定，龙头出口占比高且仍具备稳健增长空间，商用属性下内需弹性依赖设备更新等刺激政策，整体复苏或弱于乘用车等To C消费品，但估值相对更低。当前重卡行业逐渐进入销售旺季（春节前后），景气有望回升；客车龙头出口增长兑现盈利弹性，关注出口景气度边际改善。

以上是今天重点推荐的内容，祝您投资顺利。

报告来源

证券研究报告名称：《机械行业2025年投资策略：聚焦泛科技、存量更新与出海》

对外发布时间：2024年11月28日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

吕娟 SAC 编号:S1440519080001

SFC 编号:BOU764

许光坦 SAC 编号:S1440523060002

李长鸿 SAC 编号:S1440523070001

陈宣霖 SAC 编号:S1440524070007

籍星博 SAC 编号:S1440524070001

杨超 SAC 编号:S1440524070003

赵宇达 SAC 编号:S1440524080003

证券研究报告名称：《2025年投资策略报告：景气无忧，繁荣未央》

对外发布时间：2024年11月25日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

马王杰 SAC 编号:S1440521070002

翟延杰 SAC 编号:S1440521080002

付田行 SAC 编号:S1440524070015

吕育儒 SAC 编号:S1440524070012

证券研究报告名称：《2025年投资策略报告：稳增长扩内需政策发力，智驾蓄力成长拐点》

对外发布时间：2024年11月25日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

程似骐 SAC 编号:S1440520070001

SFC 编号:BQR089

陶亦然 SAC 编号:S1440518060002

陈怀山 SAC 编号:S1440521110006

马博硕 SAC 编号:S1440521050001

胡天贶 SAC 编号:S1440523070010

李粵皖 SAC 编号:S1440524070017

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