如何解读中国10年期国债收益率下破2%︱重阳问答
财富
金融财经
2024-12-06 15:32
上海
Q：请问重阳投资，如何解读中国10年期国债收益率下破2%？A：12月2日，中国十年期国债活跃券240011.IB收益率盘中跌破2%，截止当日收盘收益率1.98%。中国10年期国债收益率正式跌破2%，时隔两个月后债市再次迎来突破。国债收益率不断下行是货币政策维持宽松的结果。尽管11月以来用于化债的2万亿地方置换债大量发行，但市场此前一度担忧的债券市场供给冲击并未出现。这一方面是由于理财保险资金维持净流入态势，11月以来银行理财规模累计增加3677亿，理财规模重回30万亿，年底保险也倾向于为开门红储备资产，机构配置需求仍然旺盛。另一方面也是由于央行呵护资金面意图明显，央行披露11月通过买断式逆回购和现券购买向市场累计投入了1万亿中长期流动性，有效维护了银行间市场流动性。11月28日市场利率定价自律机制召开会议，此前市场传言的非银同业存款利率下调正式落地。事实上在政策利率不断下调至1.5%的过程中，本应市场化调节的同业活期存款利率却一直维持在1.75%左右，这无疑滋生了套利空间，也限制了银行净息差。决议发布后，1年期国有行同业存单发行利率快速下行至1.7%，现金类理财等短期资金对债市的配置需求上升，短端利率的下调也带动了整体债券收益率曲线的下移。从更根本的角度看，长债利率趋势性下行是金融机构资产荒的体现。随着中国经济转型升级，商业银行淡化了对信贷规模增长的诉求，更加注重优化信贷结构，强化金融服务实体经济的质量。今年前10个月新增人民币贷款累计同比少增3.97万亿，社融增速也从年初9.5%下降到7.8%。伴随经济增长中枢的下移，实体经济投资回报率同样不断下移，A股上市公司（除金融石油石化）的投入资本回报率（ROIC）从年初4%进一步下滑至三季度末的3.84%。理财、保险和居民储蓄的规模不断上升，但债券供给和实体回报不断下行，强化了金融机构对长期限债券的配置需求。事实上，926政治局会议以来，政策重点逐渐转向稳经济，央行支持性货币政策立场更加坚定。本轮债券市场利率下行过程中，监管部门淡化了长债利率过低的风险，与此前利率下行时截然不同。这或许表明政策高层更加看重长债利率下行对稳增长的积极作用。在特朗普上台、中美贸易前景恶化的背景下，稳定内需的重要性进一步提高，降准降息可期，更大的财政刺激政策或许也已在路上。本材料由上海重阳投资管理股份有限公司（简称“重阳投资”）原创并编辑发布，仅限于提供信息和投资者教育的目的。本材料所依据信息和资料来源于公开渠道（例如：万得、彭博）和内部研究成果，相关信息被认为是可靠的，但重阳投资不对其完整性或准确性作出任何明示或默示的陈述或保证。相关信息仅供参考，不构成广告、销售要约，或交易任何证券、基金或投资产品的建议。本材料中引用的任何实体、品牌、商品等仅作为研究分析对象使用，不代表重阳投资的实际操作。因基金产品投资限制、投资组合调整和交易成本等多种因素，重阳投资的实际操作有可能与本材料中得出的结论不同。
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