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本期核心内容
01
本期聚焦：
“财政部加大逆周期调节发布会” 解析
国务院新闻办公室于10月12日上午10时举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。
总结此次会议的亮点
市场对此次财政部发布会高度重视，希望能够在央行超预期政策举措后能在未来财政政策方面找到新的经济推动力。总体来看，此次会议定调明确，整体略超市场预期，主要有以下三方面亮点：
（1）中央财政加杠杆潜力大。由于新的债券发行需要得到全国人大的批准，所以在周六的新闻发布会上没有公布具体的数字，这符合之前的预期。与彭博社周五对会议的预测相比，尽管会议没有明确提出债券发行的规模，但财政部长蓝佛安表示：“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，这无疑为市场注入了信心，稳定了市场的预期。
（2）债务化解的力度超出预期。财政部计划一次性增加较大规模的债务限额，以置换地方政府的存量隐性债务，加大力度支持地方政府化解债务风险。特别强调是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，此次会议的首要议题是帮助地方政府化解债务。财政部此次化解债务的力度较大，其表述无疑是有力的，具有鼓舞人心的效果。
（3）房地产市场政策持续加强。蓝部长强调，财政部将积极推出促进房地产市场稳定发展的新措施，包括允许专项债券用于土地储备以及支持存量房的收购，优化税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。财政部此次的政策加强，将显著加快房地产市场去库存的速度，减少经济的潜在风险。
市场策略观点
本次财政部发布会整体略超市场预期，定调仍然积极、为后续增量政策保留了较大“想象空间”。政策重心依次为化债、补充银行资本、地产、民生，对消费刺激举措方面本次发布会着墨相对较少，至于化债规模，赤字水平等仍需待10月底人大常委会，12月经济工作会议进一步明确。
整体看，在本轮政策组合中，最为关键的组成部分增量财政政策正在路上。财政、货币政策、资本市场以及内需等政策的快速推出，展示了政策扭转通缩预期，加大逆周期调整提振经济的信心，增量政策的加码趋势是明确的，但政策落地节奏可能是循序渐进的。因此，我们仍相信推动本轮行情中期反转的基本逻辑仍在。
短期看，近一周市场波动被显著放大，投资者心态从亢奋期待再次跌落低谷。我们在上周日发布的一周财富点睛中提出，未来一周逐步转入到震荡阶段可能性增大，应保持理性和谨慎的理由是基于：
第一自底部以来沪深300指数涨幅27%，创业板涨幅超过40%，累计涨幅显著；存量资金解套赎回和浮盈兑现随着行情涨幅扩大而增加。
其二，市场对基本面改善预期计入了多少，后续财政政策空间和体量的兑现程度尚待观察。
回到当前，周末活跃国债的价格走势体现本次政策整体温和，未来仍需要观察到大规模财政刺激总需求政策落地或者观察到长端国债利率大幅跳涨。综合而言，节前脉冲行情可能演绎了过往一个季度甚至半年的行情涨幅，即便增量政策已在路上，因此投资者仍需要保持信心和耐心，对于短期已积累巨大涨幅，成交量暴增的高弹性标的性价比已显著下降，市场的结构分化可能将进一步扩大。
从短期策略建议回避反弹高位标的，寻找低位补涨为主。投资思路上，建议短期关注最新政策受益领域。首先，随着债务化解和扩张力度的加快，对资产管理公司（AMC）或可能会从中受益。其次，通过房地产收储和税收优惠等措施，可能会提升房地产市场的预期，这将有利于地产产业链。此外，央行推出非银互换便利工具，红利资产将成为增持和回购的重点方向，低估值国有资产也具备较强市值管理潜力。
表1：10月12日财政部发布会要点
资料来源：国新办官网，广发证券财富管理部整理
02
全球资本市场表现回顾
图表2 本周全球大类资产涨跌幅
数据来源：Wind、广发证券财富管理部整理，
2024/10/7-2024/10/11
A股方面，上证综指、沪深300、创业板、中证500、中证1000期间涨跌幅分别为-3.56%、-3.25%、-3.41%、-4.74%、-5.12%。
行业方面，申万一级行业中，社会服务、传媒、房地产等行业下跌。
风格方面，成长与价值差异不明显，大盘价值表现最佳，小盘成长表现最弱；
板块方面，金融和成长表现较佳，消费表现较差。
截至10月10日，相比上周最后一个交易日（10月4日），融资余额上涨13.98%，融券余额下跌8.95%。
港股方面，恒生指数、恒生科技指数期间涨跌幅分别为-6.53%、-9.39%。行业方面，地产建筑业、医疗保健业、工业等行业下跌。南向资金继续流入，期间累计净流入198.03亿元人民币。
美股方面，美股上涨，期间道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数涨跌幅分别为1.21%、1.11%、1.13%。行业方面，信息技术、工业、金融等行业领涨，公共事业、通信设备、非必需消费等行业下跌
MSCI全球本周下跌，其中英国、印度下跌；德国、法国、日本上涨。
固定收益方面，期间国债到期收益率继续下行，1、3、5、7、10年期国债到期收益率变动分别为+0.50、-1.84、-11.41、-9.41、-11.42个bp，期间中债国债、中债企业债、中证转债指数涨跌幅分别为+0.40%、-0.13%、-2.48%。美债到期收益率有涨有跌，1、3、5、7、10年期国债到期收益率变动分别为-6、-4、+2、+5、+5个bp。
另类资产方面，期间美元指数上涨0.42%，美元兑人民币上涨0.74%；以收盘价计算，ICE WTI原油上涨1.18%，COMEX黄金上涨0.04%。
03
9 月CPI、PPI 均低于预期。9月CPI同比上涨0.4%，预期涨0.7%，前值涨0.6%，环比持平。9月食品烟酒类价格同比上涨2.3%，影响CPI上涨约0.66个百分点，食品中，鲜菜价格上涨22.9%，影响CPI上涨约0.48个百分点；畜肉类价格上涨3.8%，其中猪肉价格上涨16.2%，影响CPI上涨约0.21个百分点。非食品价格下降0.2%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.2%。9月PPI同比下降2.8%，预期下降2.5%，前值下降1.8%，环比下降0.6%
我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。央行正式决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。接近央行人士介绍，互换便利期限不超过1年，到期后可申请展期；抵押品范围未来可视情况扩大。
央行和财政部已就央行国债买卖建立联合工作组。央行和财政部已就央行国债买卖建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议，确立了工作组运行机制。会议认为，央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，两部门将统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。
8月电子信息制造业增加值大幅提升。工信部披露，1-8月，我国电子信息制造业生产快速增长，出口持续回升，效益稳定向好，投资趋于平稳，行业发展态势良好；规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.1%，增速分别比同期工业、高技术制造业高7.3个和4.2个百分点；8月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.3%。
9月份全球制造业 PMI 较上月微幅下降 0.1 个百分点。据中国物流与采购联合会，9月份全球制造业PMI为48.8%，较上月微幅下降0.1个百分点，连续3个月徘徊在49%附近。分区域看，亚洲制造业PMI结束连续2个月下降走势，较上月微幅上升，继续保持在50%以上；非洲制造业PMI较上月有所上升，升至50%以上；美洲制造业PMI较上月小幅上升，但仍在50%以下；欧洲制造业PMI较上月下降，继续在50%以下。
美国 9 月 CPI 涨幅超预期，通胀下降进程停滞。美国劳工部公布数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，为2021年2月以来最低水平，但超出预期值2.3%。核心CPI同比上涨3.3%，为6月以来新高，预期为持平于3.2%。9月CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%，均超出市场预期。交易员押注，美联储11月降息25基点的可能性高于80%。
美国 9 月 PPI、核心 PPI 均超预期。美国9月PPI同比升1.8%，预期升1.6%，前值上修为1.9%；环比持平，预期升0.1%，前值升0.2%。核心PPI同比升2.8%，预期升2.7%，前值上修为2.6%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.3%。
美联储 9 月会议支持将利率下调 50 个基点。美联储9月会议纪要显示，绝大多数成员支持将利率下调50个基点；部分与会者指出，在7月份的会议上，有合理的理由进行25个基点的降息。部分与会者表示，他们更倾向于在九月份的会议上降息25个基点，另有少数与会者表示他们可能会支持这一举措。所有官员均支持在九月份会议上降息；降息50个基点，预计将使利率与经济“更好地保持一致”。部分与会者表示，降息25个基点可能意味着更可预测的正常化路径。官员们一致认为，会议通过的更大幅度的降息不应被视为对经济前景感到担忧的信号，也不应被视为美联储准备迅速降息的信号。美联储柯林斯表示，未来可能需要进一步降息，未来的行动将以数据为依据。九月份的美联储预测显示，预计年底前将降息50个基点。保持健康的劳动力市场条件对美联储至关重要。失业率仍处于历史低位，就业增长稳健，就业市场处于良好且平衡的状态。对通胀持续回落的信心增强。核心通胀已经有所缓和，但仍处于高位。
存量房贷京沪深外统一降至 LPR-30BP。工行、农行、中行、交行、建行等国有五大行及招行、浦发银行、浙商银行、兴业银行等多家银行发布存量房贷利率调整常见问答，明确除北京、上海、深圳二套房贷外，当前房贷利率高于LPR-30BP的，将统一调整为LPR-30BP。其中，工行确定在10月25日统一调整，其他银行在10月31日前完成调整。
期货市场迎来重磅综合性文件：证监会等七个部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》发布，系统全面部署8个方面17项政策措施。《意见》提出，要加强对各类交易行为的穿透式监管，研究对交易行为趋同账户实施有效监管；强化高频交易全过程监管，取消对高频交易的手续费减收。坚决抑制过度投机炒作，严防企业违规使用信贷资金从事大宗商品期货投机交易；从严查处操纵市场、内幕交易等违法违规行为，从严从快查办期货市场大要案件。丰富股指期货期权交易品种，稳妥有序推动商业银行参与国债期货交易试点，研究股指期货、国债期货纳入特定品种对外开放。
交易申报指令时间：上交所发布延长接受指定交易申报指令时间的通知，为了进一步提升指定交易业务办理效率，接受指定交易申报指令时间由每个交易日的9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00调整为每个交易日的9:15至11:30、13:00至15:00。通知将自2024年10月8日起施行。有市场传言这个时间调整是为取消集合竞价，完全是误读。有私募人士表示，上交所怕积压五分钟在券商的委托单太多，30分集中申报造成拥堵，此次调整为了减轻瞬时接收数据的压力。
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各细分领域配置指引如下：
- 本期作者 -
投资顾问（S0260611010019）
财富管理部金融产品研究所主管，长期在广发证券从事投资研究工作，先后担任市场策略、大金融、大消费行业研究以及债券、股指期货的研究工作，对大类资产的各个领域都有较为系统的研究。具备较强的宏观分析、大类资产配置、组合管理的理论功底。曾主导广发证券机器人投顾“贝塔牛”及其他财富管理相关业务平台的工作。
投资顾问（S0260620070045）
剑桥大学经济与金融学硕士，广发证券财富管理部首席研究员，曾在头部公募基金公司核心投研团队任职分析师&基金经理助理，具备较为丰富的行业经验，对宏观、大类资产、基金与管理人分析等方面有较为深入的研究。
投资顾问（S0260611010020）
中山大学经济学硕士，首批获得证券投资咨询资格。从事证券行业超过10年，积累了较为丰富的实践经验，对国内资本市场具有全面、深刻的认识。具有敏锐的市场洞察力，擅长把握行业趋势性机会和上市公司基本面估值分析。
投资顾问（S0260620080007）
伦敦政治经济学院理学硕士，广发证券财富管理部另类资产研究员。
投资顾问（S0260621110017）
哥伦比亚大学金融数学硕士，擅长海外市场研究，并在FOF投资、被动主题产品研究等领域有丰富的经验。
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