导语
2024年四季度，随着部分新建及改扩建产能的投产，国内主要炼油装置产能同比或提高，产能结构也将进一步优化。但从市场供需来看，四季度多数炼油产品需求将逐渐转淡，且原油价格走势仍将面临较大阻力，价格重心存回落风险，预计多数主要炼油产品价格或仍下行为主，炼厂炼油效益欠佳的行情或难得逆转。
一、供应端：主要炼油装置产能将增加产能利用率或相对降低
从产能变动来看，四季度主要炼油装置产能有望提高。
2024年四季度，国内炼油行业暂未有明确的产能淘汰计划，但或将迎来部分新建、改扩建产能的陆续建成投产。具体如表1。其中，山东裕龙石化一期剩余1000万吨/年常减压装置及其他主要配套二次装置有望于四季度末进入投产试运行；镇海炼化1100万吨/年炼油和高端合成新材料项目也有望于年底投产。
若对应装置均能如期投产，预计四季度，除焦化装置外，其他五类主要炼油装置产能均将有不同程度提升。当然，鉴于四季度国内炼油效益或仍难有明显改观，不排除新建或改扩建项目或延迟至明年一季度开工的可能。但即使新增产能未能如期投产，据卓创资讯统计数据显示，四季度末，除焦化装置外的其他各装置总产能同比去年同期仍将增长，仅增幅相对较小。
从装置开工负荷及原料加工量来看，四季度同比或均下滑。
首先，四季度末，国内炼油总产能同比将上涨，但四季度多数产品又将迎来传统消费淡季，加之目前主要炼油产品的柴油库存高位，在炼油效益持续欠佳及原油非国营贸易进口配额不足导致原料供应偏弱的情况下，预计四季度国内一次炼油装置平均开工负荷同比或下滑。
其次，若部分新建或改扩建装置投产，产能体量增加，且新装置启动至稳定运行需要一定时间，尤其投产时间或于年末，故新装置投产对开工负荷率及原料加工量均将呈现利空影响。
再次，从检修情况来看。四季度尽管检修炼厂较三季度明显减少，但由于今年为检修大年，故同比来看，四季度检修产能较大。从检修损失量来看，2024年四季度，预估检修损失总量为1190.57万吨，较去年同期增长149.32%。
由此来看，四季度一次装置原料加工量及平均开工负荷同比将下跌，其他二次装置在检修增多或受一次装置检修制约，加工量及开工负荷同比或亦下滑。
备注：统计样本同图4。
二、需求端：四季度汽油消费同比或下滑 柴油消费有望上涨
汽油方面，整个四季度，自国庆假期结束后，汽油刚需将迎来长期且稳定的传统消费淡季，汽车出行多以日常通勤及短途出游为主，需求将持续淡稳；加之新能源汽车产、销量及市场渗透率的快速增长，对于汽油消费的替代作用也在持续增强。由此，预计四季度汽油消费量环比将有明显回落，同比来看或亦呈现跌势。
柴油方面，金九银十是柴油需求理论传统旺季，从九月实际消费量变化来看，“金九”行情虽有显现，但并未达到市场预期。尽管如此，四季度柴油消费仍存在较大提升空间及动能，这主要来自国家一系列存量政策及增量政策的持续推动。在存量政策的持续发力，及增量新政策的推动下，国内房地产、工程基建、物流等行业将得以发展，相应行业对于柴油的需求也将有较为明显的提升。基于此，预计四季度国内柴油需求同比有望上涨。
三、利润端：炼油成本持续高企 炼油环节效益或持续较差
首先，炼油原料端。预计四季度国际原油所受宏观压力较大而基本面支撑依然不足，原油价格僵持整理后存在偏下行风险，高波动性延续，主流波动区间65-80美元/桶。如此，在不考虑地缘局势带来的短时推高油价的情况下，预计四季度国内炼油成本整体或偏下行。
其次，产品收入端。作为主要炼油产品的汽油需求同环比或均呈现跌势，在消息面为持续利好提振下，预计价格及交投将整体疲弱；而柴油刚需有望上涨，但价格在多空因素影响下或难有明显提升；另外，其他多数炼油产品供需面宽松的局面或将延续，对于销售收入增长的贡献值或较小。故综合考虑，预计整体炼油收入同比或也小幅波动。
由此来看，预计四季度，国内炼厂炼油环节效益欠佳甚至亏损的态势或难以扭转，不同类型炼厂间的效益仍将延续“芳烃型炼厂＞炼化一体化炼厂＞炼油型炼厂”。
四、价格端：四季度多数炼油产品价格或下滑为主
首先，原油方面。如上文所述，四季度国际油价整体走势或偏下行，或影响国内炼油行业原料成本整体呈下降趋势，故而国内多数炼油产品成本端支撑或较弱；加之原油下行多会利空市场心态，对于整体交投信心呈现利空影响，交投受挫，炼油产品价格也将进一步承压。
其次，需求端。四季度多数炼油产品需求将逐渐转淡。如上文所述，汽油及调油组分烷基化油、MTBE等产品，四季度陆续进入消费淡季，需求量较三季度或呈现跌势，同时，烷基化油上游醚后碳四产品也将受影响而需求减弱；而渣油、沥青、柴油等产品随着气温的不断下降，需求也将持续转淡。整体来看，多数炼油产品需求或较三季度环比下降。
最后，供应端，四季度检修炼油厂虽仍较多，但较三季度将明显减少；加之新投产炼厂运行更加稳定，部分产品也将陆续出厂，多数炼油产品产量较三季度将增加，供应端或仍呈现宽松态势。
综上所述，在原油走势偏弱、主要炼油产品需求逐渐转淡而供应仍显宽松等诸多因素影响下，预计四季度，多数产品主流成交价格较三季度或下行为主。
四季度是冲刺全年经济发展目标任务的最后节点，为此，一揽子增量政策相继推出。比如，财政方面，国家将加大财政政策的逆周期调节力度，增加政府支出，刺激总需求；货币政策方面，央行通过降准、创设证券、基金、保险公司互换便利等方式，向市场提供流动性，保持货币市场合理充裕；稳增长方面，国家将进一步落实“两新”等政策；房地产方面，将加大财政支持力度，推动房地产市场止跌回稳等。
诸多政策将推动经济持续向好，国内炼化行业发展的宏观环境也将得以改善，中长期来看，国内炼化行业景气度有望提升。四季度，国内部分新增炼油产能有望投产，整体炼油规模及产能结构有望进一步提升、优化；但受制于国际、国内经济和炼油行业发展形势，预计短期内国内炼化行业效益或难以获得实质性好转。
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