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一：我们认为现在是减少中国投资的恰当时机，主要基于以下五个理由：
1. 由于政策响应滞后，加上关税和全球供应链去风险化带来的额外压力，预计2025年企业盈利将持续面临下行压力；
2. 为了减轻潜在关税的影响，美元对人民币的贬值可能会进一步削弱中国资产的吸引力；
3. 根据12个月远期市盈率计算，MSCI中国指数的合理估值已是9.6倍；
4. 考虑到预期中美方对中方将采取更强硬的态度，中国市场股票的风险溢价可能会提前受到压力；
5. 鉴于今年以来的表现相对较好，短期内可能会出现获利了结的情况。
二：这一预测主要是由于中方的政策响应相对滞后，尽管官方已经将重点转向抗击通货紧缩，但最初的刺激措施可能仍然温和且以供给为中心。这种政策转向落后的情况，加上对道德风险和过早向“福利国家”过渡的政策担忧，以及贸易紧张局势的再度抬头，可能会导致消费刺激政策被搁置。
三：此外，美国的关税逆风可能会对中国出口和制造业资本支出造成压力，但考虑到近年来中国供应链和出口终端市场的多样化，其影响将按比例低于2018-19年的情况。考虑到已经根深蒂固的通货紧缩，加上潜在的美国关税甚至非关税壁垒可能会进一步加剧产能过剩，延长当前的通货紧缩周期。因此，预计2025年GDP平减指数将保持在-0.9%的低位，2026年为-1%，进而导致2025-26年名义GDP增长率平均为3%。
