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精运营 | 创金运营小课堂第90期—浅谈QDII基金运营实务
QDII基金作为海外投资的重要工具，降低了海外市场的参与门槛，为境内投资者提供多元化投资机会，也有利于机构参与全球化资产管理，提升国际化资产配置水平。2007年7月5日起施行中国证监会颁布的《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》（以下简称“管理办法”）和关于实施《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》有关问题的通知，自此基金、信托、银行、券商、保险五大类机构均正式享有QDII资格，标志着QDII制度在我国进入加速发展阶段。
一
什么是QDII？
QDII，即 “Qualified Domestic Institutional Investor”（合格境内机构投资者）的首字母缩写，是指在人民币资本项目不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地，允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。
截至2024年5月末，国家外汇管理局累计批准的QDII投资额度为1677.89亿美元。数据显示，获批QDII投资额度的机构合计189家，其中包括41家银行、76家证券类机构(包括公募基金、券商和券商资管)、48家保险公司和24家信托类机构。获批额度明细如下：
￭ 证券类累计批准额度为921.7亿美元。
￭ 银行类累计批准额度为275.8亿美元。
￭ 保险类累计批准额度为390.23亿美元。
￭ 信托类累计批准额度为90.16亿美元。
二
QDII基金的特点
从投资市场方面看，相比于投资国内市场（含港股通市场）的普通基金，QDII基金主要投资于海外市场，市场范围更广阔，能够更好得实现资金项目的双向进出。从资金募集方面看，QDII基金可以以人民币、美元或其他主要外汇货币为计价货币募集。在投资风险方面，对比境内基金除了一般的市场风险之外，QDII基金还会面临着汇率波动风险和主权信用风险等。进一步举例说明主权信用风险：在目前俄乌战争局面下，俄罗斯遭受了严厉的国际制裁，对其经济形势造成巨大冲击，国家的主权信用风险就较高，更难获得投资者的信心。QDII基金与普通境内基金的具体对比如下：
表1 - QDII基金与普通境内基金对比表
根据投资标的不同，QDII基金可细分为如下几种类型：
1、股票型QDII基金：主要投资于境外股票市场，追求资本增值。这类基金通常关注全球各地的优质股票，包括美国、欧洲、亚洲等地的上市公司股票。
2、债券型QDII基金：主要投资于境外债券市场，追求固定收益。这类基金通常投资于政府债券、企业债券等固定收益产品，以获取稳定的利息收入。
3、混合型QDII基金：同时投资于股票和债券市场，以平衡风险和收益。这类基金根据市场情况灵活调整股票和债券的投资比例，既追求资本增值又保证一定的收益稳定性。
此外，QDII基金还可以投资于大宗商品、黄金、原油等资产类别，以及部分产品涉及海外房地产信托投资。
三
QDII基金业务的投资运作流程
（一）运作管理人资质
按照中国证监会颁布《试行管理办法》规定，符合条件的境内基金管理公司和证券公司，经中国证监会批准，可在境内募集资金进行境外证券投资管理。
以下为原文：
第六条 第五条第（一）项所指的条件是：
（一）基金管理公司：净资产不少于2亿元人民币；经营证券投资基金（以下简称基金）管理业务达2年以上；在最近1个季度末资产管理规模不少于200亿元人民币或等值外汇资产。
（二）证券公司：各项风险控制指标符合规定标准；净资本不低于8亿元人民币；净资本与净资产比例不低于70%；经营集合资产管理计划（以下简称集合计划）业务达1年以上；在最近1个季度末资产管理规模不少于20亿元人民币或等值外汇资产。
（二）募集阶段
投资者可以通过基金公司的直销柜台或代销机构申购QDII基金，期间需要使用对应的基金代码操作。发起申购申请后由TA岗进行份额登记，由资金清算岗将资金划入相应QDII产品的境内托管户。
（三）投资阶段
资金汇集后由基金经理筛选合格标的，下达投资指令，后台相关岗位接收指令进行投资交易操作。
投资范围
《试行管理办法》有关问题的通知中明确：投资标的需符合投资监督设置的要求，同时符合风控指标和信评要求方可投资。
以下为原文：
五、投资运作
（一）除中国证监会另有规定外，基金、集合计划可投资于下列金融产品或工具：
1.银行存款、可转让存单、银行承兑汇票、银行票据、商业票据、回购协议、短期政府债券等货币市场工具；
2.政府债券、公司债券、可转换债券、住房按揭支持证券、资产支持证券等及经中国证监会认可的国际金融组织发行的证券；
3.已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证和美国存托凭证、房地产信托凭证；
4.在已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的公募基金；
5.与固定收益、股权、信用、商品指数、基金等标的物挂钩的结构性投资产品；
6.远期合约、互换及经中国证监会认可的境外交易所上市交易的权证、期权、期货等金融衍生产品。
投资操作
选定投资标的后，基金经理会下达两类指令：一类是资金类指令，用于换汇、境内外调拨资金。若涉及期货出入金，该指令可直接授权后台交易支持岗或会计岗执行划款操作；若还涉及询价换汇等，则需要交易员配合进行询价交易。另一类就是常见的投资指令，由交易员去执行，这其中还包含通过券商席位做交易，需要与券商对手方对接。下单成功后会由交易支持岗或会计岗出具该笔投资指令对应的交收指令。境内交易的资金划款指令和交收指令都由管理人发送给境内托管人，涉及境外交易还需要由境内托管人再发送给境外托管人进行最终的执行。
四
QDII基金运营中有哪些关注点？
管理人作为QDII基金的运作方，需要严格把控运作过程中可能产生的风险。下方汇总了五项关注点，便于大家做初步了解：
（一）市场准入
相对成熟的市场如美国、香港，可通过次托开立综合证券账户，流程相对简单，但部分地区或国家会涉及特定的市场准入流程，需要申请投资者身份（Investor ID），如中国台湾、韩国；有些地区或国家需要聘请当地税务顾问，如中国台湾、印度等。
（二）头寸管理
1、涉及境内、境外投资的多方投资，将增加多系统或多账户管理的难度；
2、涉及换汇、汇出，头寸时效性受制于境内外时差及多方处理效率，需提前做好头寸预测、资金安排和在途跟踪。
（三）交收风险
1、海外市场交收规则若发生变化，交收流程安排需及时调整，例如美股今年从T+2改为T+1结算；
2、出现延迟交割或交割失败情形，承担额外的罚息；
3、国际关系影响，部分股票会上制裁名单，如果涉及买卖，会存在交割延迟甚至失败；
4、国内节假日等影响，将增加交收跟踪的难度。
（四）公司行为
1、目前公司行为主要依赖资讯文件、托管网银报告或邮件提醒；
2、由于公司行动类型复杂、而外源数据解析难度高，对于不常见的公司行动，需人工监控及调整业务流水，可能存在遗漏及手工操作风险；
3、跨期较长的交收业务，需引入流程进行相关跟踪。
（五）税务
1、所得税/资本利得税：国内方面，适用于境内资管产品相关税收方案。境外需结合具体国家的税收政策、协定减免及税务专家意见再进一步明确；
2、增值税：国内投资品种有相对明确的增值税方案，海外品种参照境内品种方案，部分场外投资，需要结合其具体条款判断增值税征收情形。
五
QDII基金的交易及交收指令处理
QDII基金的交易及交收指令的一般处理流程如下：
1、经理在投资交易系统下单，交易员执行交易指令；
2、运营人员根据投资交易系统的成交信息与交易对手方提供的确认数据进行匹配及核对；
3、运营人员处理交收指令，常见指令类型见下表：
表2 – 交易指令表
表3 – 日间常用指令类型表
六
QDII基金估值核算处理
（一）账务处理及核对
1、估值数据准备：
① 交易流水数据（从境外投资交易系统导出）：Tradedata
② 行情类数据：Marketvalue.out（来自资讯）、ExchangeRate（汇率行情）
③ 证券基本面数据（来自资讯）：Security /Fix Interest/Float Interest
④ 公司行为[1]（资讯）数据（来自资讯）：CorpAction。QDII常见公司行为见表4。
表4 – QDII常见的公司行为类型表
[1]公司行为是指由上市公司发起的公司事件，该事件影响到公司发行的证券或者公司的资本结构，例如红利或者支付息票、股票拆分、公司名字的更改等。公司行为一般分为两大类：强制性（Mandatory）或者选择性（Voluntary）
2、估值系统进行核算处理
① 公共数据处理
② 批量做账
③ 生成估值表
④ 估值核对，核对明细项见下表：
表5 - 估值核对明细项表
（二）会计处理（以海外股票交易业务为例）
（1）买入股票的会计分录：
借：股票成本——数量
借：交易费用
贷：银行存款/证券清算款 [2]
贷：应付交易费用
（2）持有期间股利确认的会计分录：
除权日的会计分录：
借：应收股利 [3]
贷：投资收益-股利收入
现金股利到账日的会计分录：
借：银行存款
借：财务费用-汇兑损益
贷：应收股利
贷：投资收益-股利收入 [4]
（3）股票持有期间公允价值变动的会计分录：
借：股票投资—公允价值变动
贷：公允价值变动损益
（4）卖出股票的会计分录：
借：银行存款/证券清算款
借：交易费用
贷：股票成本——数量
贷：应付交易费用
贷：股票估值增值
贷：投资收益-股票差价收益
借：公允价值变动损益
贷：投资收益
—
[2]原币存款类科目或应收应付及清算款类科目，每日均有汇兑损益凭证，这是因为原币科目（除了交易品种的汇兑损益已在日常估值增值中提现）每日都更新汇率，汇率引起的波动计入汇兑损益。
[3]通常按照预扣税（Withholding Tax）后的金额进行计提。
[4]当到账的原币金额与应收股利的原币金额存在差异时存在。
附录：QDII的常用术语
附录 1 - 证券代码相关的QDII常用术语
附录 2 -账户相关的QDII常用术语
本期编委：
张宏夏、吉祥、卢莹莹、唐思佳
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