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免责声明：本文是个人日记，不构成投资建议。
文中所有观点， 仅代表个人立场，不具有任何指导作用
一、
今天的重点，毫无疑问，又是恒科。
是的，恒科又又又新低了。
而且，今天的新低，不同于以往。因为，今天午后的持续杀跌，不是因为外资，而是因为内资。
今天，南下资金开始大举卖出。
尤其是尾盘，可以说是一路卖。
看起来，70多亿不是很多，但是，港股本身成交额就只有小几千亿。
恒科一天的成交额，也只有600多亿+。
所以，这个卖出的影响就很大。
而且，今天的卖出和以前完全不同。
我们对比一下，25年以来的南向数据。
我们可以很清晰地发现，一般在q1，尤其是春节之后，会有一段非常集中的南下买入周期。
但今年的情况完全不同。
今天是节后的第三个交易日，南下完全没有大举买入的意思，反而非常反常的开始卖出。
虽然很不想承认，但毫无疑问，南下这波，是很明显的追涨杀跌了。
二、
南下资金，有两个非常密集的买入区。
一个是去年2月14日之后，资金大规模买入阿里等互联网核心股，目标是ai热潮。
这波是内资和外资一起大举买入。
deepseek带来了投资热潮。大部分投资者，都相信我们和美国的ai差距很小。
我们的互联网大厂，极有可能趁着这波东风走向世界。
一个是去年9月5日之后，恒科和A股的双创形成共振。
这波主力是内资，相反，外资则是一直在撤退。这波就没有东升西落，而是全球共振。
当然，无论是哪个买入区间，我们都可以大体上计算出成本。
第一波买入成本，基本都在5300点之上。
第二波买入成本，基本都在5600点之上。
而今天，恒科是多少呢？
5109.33点。
这个点位只出现在去年1月，2月，和4月，市场情绪最极端的时候。
也就是说，去年所有冲着ai来买恒科的资金，都已经全部套牢。即使你是在春节之后，立刻买入的那波资金。
那么，计算成本有什么用？
绝大部分投资者的心态，都和自己持仓的盈亏相关。
而之所以会出现，在明确利空的情况下，南下资金大举止损的反常状况，说明了一点。
在绝大部分去年才买入的投资者，陷入浮亏之后，开始被迫或者主动卖出了。
这无关于基本面，无关于逻辑判断，而是一种本能。
不过，即使是本能，我们也应该尽可能在客观上进行刻画。
恒科到底是从什么时候开始不行了呢？
两张图。
第一张，恒科和韩国股市对比图。
这张图特别明显。
从25年至今，恒科的盈利只剩下14.35%。而韩国综指是162.86%。
ps：我们港股组合是27.5%。且最大区间回撤只有恒科五分之一。
去年q3，一直被吐槽，跑不赢恒科，不如直接买指数。今年，这种声音完全没有了。
在很长一段时间，恒科和韩综，是你来我往。
但在去年10月之后，一切都不一样了。尤其是今年q1以来，一个加速向上，一个加速向下。
为什么呢？
从资金上来说，主要是外资。，
恒科外资在撤退，而韩国则是外资一直在买入。
当然，这里面没有太多阴谋论，纯粹是一个市场结构的问题。
因为，从去年10月之后，即使在美股，资金也更加偏向于硬件。而韩宗，就类似于一个芯片ETF。所以，自然一骑绝尘。
即使在美股，传统的科技七姐妹，走势也远远不如一众芯片。
说到底，是市场越来越怀疑资本支出的有效性。
大家觉得这些大企业，资本开支，未来不一定能够拿到好的回报，但资本开支又是必须的。
那怎么办呢？卖铲子。
而且，光卖铲子还不够，还要找铲子的铲子。
所以，英伟达都不香了。香的是英伟达更上游。
这是恒科之所以，不如韩宗的原因。
也可以解释，为什么双创，也比恒科强上很多。
这是恒科和双创的对比图。
双创在去年10月达到高点之后，11-12月一度回调。但在1月份再次上涨。目前高位震荡。
但恒科没有这样的运气，反而一蹶不振。
三、
除了双创当中，有一定比例的硬件之外。
比如创业板有光模块和CPO。
比如科创板，有各种芯片。
更重要的原因是，资金结构。
我们可以把港股市场，理解成A股市场的一个补充。在南下资金，逐渐占绝港股半壁成交之后，港股就像是A股的一个板块。
大家现在在调恒科的各种毛病，但说到底，恒科的毛病，就是成分股的毛病。
这是去年10月以来，恒科前10大负贡献股票。
其实大家都在吐槽的外卖天团的比例并不高。
影响最大的是小米。
而且，同样是芯片制造，中芯还是第二大负贡献。
所以，即使是恒科的硬件部分，表现得也不那么好。
最终的结果就是，只能被追涨杀跌的投资者，进一步抛弃。
恒科现在和A股越来越像了。
在恒科刚开始下跌的时候，大家都是买入中国ai的未来。
在进一步下跌之后，南下资金多次抄底，并且上演尾盘大奇迹日。
终于，等到趋势彻底走坏，所有人都被套的时候，开始割肉。
只能说，实在是太典型了。
这个时候，也不用掰扯逻辑。因为这是一个纯粹的交易行为问题。
其实恒科去年大涨也是如此。
阿里每发布一次财报，都能大涨一波，这是去年的市场。
只能说，市场还是那个市场，只是时间不同了。
那么，现在的恒科应该是谁的主场呢？
答案很明确。类似于现在A股的消费和红利板块，是深度价值投资者的主场。
就如同我们周二写的一样。
回到A股，今天有两个新闻要补充一下。
一个是宁德时代。
大家都把今天大跌的原因，归结为津巴布韦对锂矿出口的限制。
我们并不这样的认为。
因为碳酸锂期货并没有特别强，一整个高开低走。而且，锂矿股并没有大涨。
而且，对于宁德这样的企业来说，原材料的波动对股票波动影响很小。
历史上，宁德的股价，和碳酸锂的价格，并没有明确的负相关。
我说一下，我们的观点：
这是去年9-10月大举买入宁德的资金，在明显的撤退。
这个撤退，其实和腾讯的撤退是一样的。
出现了某个不算的利空的利空，但就是狠狠的给了公司股价一记重拳。
第二个是，寒武纪。
午后有一波大涨。
相关的消息如下：
再次声明，我们只是把市场的消息传递给大家。
至于对于相关消息的判断，则是大家自己的事情了。
四、
今天，A股长期组合下跌0.54%。
沪深300下跌0.19%。
与沪深300走势对比如下：
今天，我们A股仓位继续保持不变。
当下仓位为：65%股票+24%国债+11%现金。
今天，我们港股仓进行一定的调整。
清仓了一只收益20%+的消费股。
当下仓位为：16%对冲+6%现金+78%股票。
五、
总之：
1，今天A股，权重和蓝筹板块，再次遭遇打击。似乎非常不愿意看到指数的新高。在蓝筹和权重被重拳出击之下，资金再度集中在小盘和题材。唯一能称之为主线的还是电力设备，核心词是欧美的进一步缺点。
2，今天恒科创下新低。和以往南下大举抄底不同，南下开始大举的卖出止损。这个行为是一个纯粹的交易行为。主要是这个点位，已经让绝大部分去年才买入的投资者开始亏损。持有者的心态，已经开始发生了巨大变化。
开年以来，A股给人的感觉是别捏，港股给人的感觉是憋屈。不过，有一点至少比去年好很多。就是投资者们，终于越来越冷静，而不是沉迷于宏大叙事了。
ps：
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