本期核心内容
01
本期聚焦：
10月PMI超预期，关注财政政策兑现
9月底以来密集发布各项稳增长政策，10月经济初步呈现企稳回升情况，10月PMI回升幅度超预期，地产市场活跃程度提升，但中长期经济的修复并非一朝一夕，后续的持续性仍然有待于关键财政政策的发力。
首先，制造业PMI回升幅度超预期，内需和价格回升，外需回落。10月份制造业PMI为50.1%，环比升0.3个百分点，连续两个月上升，且在连续5个月运行在50%以下后回到景气区间，回升幅度超越wind一致预期。
供给端明显回升，10月生产、采购、生产经营预期PMI分别上行0.8、0.7、1.0个百分点，显示企业预期改善的情况下，加快采购和生产节奏，从业人员分项小幅上升0.2个百分点。
需求端显现内需回升、外需回落的态势：出口订单小幅下降0.2个百分点，但符合海外圣诞季订单9月下达的季节性特征；新订单小幅上行0.1个百分点，显示本月内需订单有所回升，部分弥补了外需的回落，但也可看出，只是相比于生产端，需求改善幅度尚弱。在加快生产和需求增加的情况下，产成品库存明显回落，原材料库存有所增加。
价格方面亦呈现较好信号，10月的两个价格指数有明显回升，原材料价格和产出价格分别大幅反弹8.3、5.9个百分点，均收于过去5个月以来高点，预计10月PPI环比有望小幅转正，同期名义GDP将初步好转。
从不同企业的情况来看，小企业PMI仍然向下，大企业恢复幅度更大，这一方面受出口订单影响，另一方面稳增长政策由大企业向小企业传导亦有个过程。
其次，非制造业PMI小幅回升，其中服务业PMI季节性上行，建筑业PMI意外下行。从非制造业各分项来看，需求回升较制造业幅度更大，新订单、新出口订单、商务活动预期、从业人员和在手订单均有显著回升，投入品价格和销售价格也有所上行。但建筑业PMI小幅回落0.3个百分点，显示政策传导到实物工作量仍需时间，不过对应基建的土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，环比升幅超2个百分点，10月建筑业新订单指数为43.5%，比上月上升4.0个百分点，表现强于服务业和制造业新订单指数，显示基建修复较为明显。受国庆假期带动，与居民旅游出行相关的交通运输、公共设施管理等行业景气回升较多，10月服务业PMI回升0.2个百分点至50.1%，重回扩张区间。
（万平方米,过去7日平均）
数据来源：Wind资讯，广发证券财富管理部，截至2024年11月2日
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A股周度观点：
市场走向的关键一周
消息面上：
10月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。企业生产继续加快，价格指数明显回升。 10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，比9月份同比扩大12.5个百分点，自去年6月份连续15个月下降后首次实现增长；全国二手房网签成交量同比增长8.9%，连续7个月同比增长；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自今年2月份连续8个月下降后首次实现增长。 据美国白宫10月28日发布，美国政府对外将限制美国企业和美国人投资中国的半导体、人工智能和量子技术行业，相关规定将于2025年1月起生效。
本周市场震荡收跌，成长类资产板块跌幅明显。未来一周将进入影响资产定价的关键一周。美国大选结果全球瞩目，特朗普的政策主张包括对外加征关税、对内减税、鼓励化石能源使用、驱逐非法移民以及重视科技等。对中国而言：
其扬言要对中国、欧盟和墨西哥加税，这可能会导致人民币汇率出现较大幅度的波动。 同时，可能会对中国出海链造成影响，尤其是如果强关税政策推出，那么中国企业出海需求可能会受挫。
短期看：在没有政策和监管对交易限制的重大变化下，市场追逐题材热点的亢奋情绪确实难以快速退去，但投资者仍需要注意短线节奏，以防阶段回落。 中期看：过往牛市中，能够推升指数持续上行，维持市场热度不散的核心是业绩持续提升的主线板块。
第一，估值较低，同时公募机构配置偏低的板块，如建筑装饰、电力设备、机械设备、房地产、环保、美容护理、社会服务、轻工制造、商贸零售等； 第二，财政政策明确后，有望受益经济潜在复苏的消费行业，包括汽车、家电、食品饮料、建筑装饰等； 第三，景气持续较高或者周期拐点出现的科技成长股，如光伏锂电、AI硬件、半导体、军工等逢低布局。
03
全球资本市场表现回顾
数据来源：Wind、广发证券财富管理部整理，
2024/10/28-2024/11/1
行业方面，申万一级行业中，房地产、钢铁、商贸零售等行业领涨，国防军工、通信、医药生物等行业下跌。 风格方面，成长弱于价值，小盘价值表现最佳，中盘成长表现最弱； 板块方面，稳定和周期表现较佳，成长表现较差。 截至10月31日，相比上周最后一个交易日（10月25日），融资余额上涨2.69%，融券余额上涨2.64%。
04
央行推出买断式逆回购。央行决定从10月28日起启用公开市场买断式逆回购操作工具，操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年，公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。这也是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出新工具。此次央行在现有工具基础上推出买断式逆回购，预计将覆盖3个月、6个月等期限，增强1年以内的流动性跨期调节能力，进一步提升流动性管理的精细化水平。央行选择此时推出新工具，预计可更好对冲年底前MLF的集中到期。有分析指出，央行操作工具更多元，有望带动全市场买断式回购业务发展。
央行发布首个买断式逆回购交易。央行官网发布首个买断式逆回购交易公告，10月开展6个月期买断式逆回购操作5000亿元，实现了工具创设后的高效落地。同日，央行另一则公告显示国债净买入2000亿元。综合多种货币政策工具来看，当月央行净投放中长期资金超6000亿元，体现了支持性货币政策立场。专家指出，上述工具投放的流动性在年底和春节前还将继续发挥作用，预计届时资金面将保持平稳无虞。
美国第三季度实际GDP低于预期。美国第三季度实际GDP年化初值环比升2.8%，预期升3%，第二季度终值升3%。实际个人消费支出初值环比升3.7%，预期升3.3%，第二季度终值升2.8%。核心PCE物价指数年化初值环比升2.2%，预期升2.1%，第二季度终值升2.8%。PCE物价指数初值环比升1.5%，第二季度终值升2.5%。
美国10月非农就业人口远低于预期，ADP就业人数远超预期。美国10月季调后非农就业人口新增1.2万，为2020年12月以来最小增幅，预期增11.3万，前值由增25.4万修正为增22.3万。美国10月平均每小时工资同比增4%，预期增4%，前值增4%。美国10月ADP就业人数增23.3万人，预期增11.4万人，前值从增14.3万人修正为增15.9万人。
美国10月失业率符合预期，ISM制造业PMI低于预期。美国10月失业率4.1%，预期4.1%，前值4.1%。美国10月ISM制造业PMI为46.5，预期47.6，前值47.2。美国10月标普全球制造业PMI终值为48.5，预期47.8，初值47.8。
欧元区三季度GDP高于预期，德国高于预期。欧元区第三季度季调后GDP初值同比升0.9%，预期升0.8%，第二季度终值升0.6%；环比升0.4%，预期升0.2%，第二季度终值升0.2%。德国第三季度未季调GDP初值同比升0.2%，预期升0.1%，第二季度终值升0.3%；季调后GDP初值环比升0.2%，预期降0.1%，第二季度终值降0.1%。
欧元区10月CPI、核心CPI均高于预期。欧元区10月CPI初值同比升2.0%，预期升1.9%，9月终值升1.7%；环比升0.3%，预期升0.2%，9月终值降0.1%。核心CPI初值同比升2.7%，预期升2.6%，9月终值升2.7%；环比升0.2%，9月终值持平。法国10月CPI初值同比升1.2%，预期升1.1%，9月终值升1.1%；环比升0.2%，预期升0.2%，9月终值降1.2%。
日本央行将利率维持在0.25%不变，符合市场预期。日本央行表示，鉴于实际利率处于非常低的水平，如果经济和物价走势符合其预测，日本央行将继续提高政策利率。日本央行对2024-2026财年实际GDP增速预期中值分别为0.6%、1.1%、1.0%，7月份预期分别为0.6%、1.0%、1.0%；对2024-2026财年核心CPI预期中值分别为2.5%、1.9%、1.9%，7月份预期为2.5%、2.1%、1.9%。
可再生能源替代行动：国家发改委等六部门发布关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见。意见提出，“十四五”重点领域可再生能源替代取得积极进展，2025年全国可再生能源消费量达到11亿吨标煤以上；“十五五”各领域优先利用可再生能源的生产生活方式基本形成，2030年全国可再生能源消费量达到15亿吨标煤以上，有力支撑实现2030年碳达峰目标。 电动汽车反补贴税：欧盟委员会发布消息称结束了反补贴调查，决定对从中国进口的电动汽车（BEV）征收为期五年的最终反补贴税。据悉，将对被抽样的中国出口生产商将征收以下反补贴税：比亚迪17.0%，吉利18.8%，上汽集团35.3%。其他合作公司将被征收20.7%的关税。在提出个别审查请求后，特斯拉将被征收7.8%的关税。所有其他不合作的公司将被征收35.3%的关税。2024年7月4日对从中国进口的电动汽车征收的临时关税将不予征收。 跨境理财通：首批试点参与“跨境理财通”的证券公司名单出炉。招商证券、广发证券、国信证券、平安证券、中金财富、国投证券、中信华南、国泰君安、华泰证券、中信建投、银河证券、申万宏源、中泰证券、兴业证券等14家证券公司成为首批试点参与“跨境理财通”的证券公司。
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- 本期作者 -
投资顾问（S0260611010019）
财富管理部金融产品研究所主管，长期在广发证券从事投资研究工作，先后担任市场策略、大金融、大消费行业研究以及债券、股指期货的研究工作，对大类资产的各个领域都有较为系统的研究。具备较强的宏观分析、大类资产配置、组合管理的理论功底。曾主导广发证券机器人投顾“贝塔牛”及其他财富管理相关业务平台的工作。
投资顾问（S0260620070045）
剑桥大学经济与金融学硕士，广发证券财富管理部首席研究员，曾在头部公募基金公司核心投研团队任职分析师&基金经理助理，具备较为丰富的行业经验，对宏观、大类资产、基金与管理人分析等方面有较为深入的研究。
投资顾问（S0260611010020）
中山大学经济学硕士，首批获得证券投资咨询资格。从事证券行业超过10年，积累了较为丰富的实践经验，对国内资本市场具有全面、深刻的认识。具有敏锐的市场洞察力，擅长把握行业趋势性机会和上市公司基本面估值分析。
投资顾问（S0260620080007）
伦敦政治经济学院理学硕士，广发证券财富管理部另类资产研究员。
投资顾问（S0260621110017）
哥伦比亚大学金融数学硕士，擅长海外市场研究，并在FOF投资、被动主题产品研究等领域有丰富的经验。
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