Street art on a Buenos Aires building
昨天被“AIGC”（AI Generated Content）刷了一天屏，深夜有感，就做了张小图片发了下感慨。
没想到随手做的小图片很快就变成了meme，比《文理》那几个“第一性原理”大筐快多了。不禁感叹VC这个领域的“板块轮动”真是比风车还快，也没有什么“赛道”和“范式转移”，似乎只有“注意力转移。
于是想起自己的”古早理论“——”叙事机器“（narrative machine），和“四个叙事公式”：
注意力低 + 情绪正面 = 潜在机会
注意力高但分散 + 情绪正面= 谨慎看多
注意力高但分散 + 情绪负面= 谨慎看空
注意力高且集中 + 情绪负面= 崩溃
注意力高且集中 + 情绪高涨= 泡沫
这本来是二级市场上的游戏，现在的一级市场似乎也完全适用，深得其精髓。把文中“金融市场”替换成“VC”、“创投”、”一级市场“毫无违和感。时隔三年，唯一升级的感悟是“第一性原理”和“底层逻辑”的重要性，也是自己和《文理两开花》当下努力的方向。
今天把文章再和大家分享：
一天，有一条毛毛虫君，在叶梗上奋力爬，刚爬上叶稍，摔下，又爬，又滚下，再爬……
您会想到什么？
我会想到西西弗，古希腊神话中那位一辈子重复"推石上山、石滾下山、再推上山"的神仙。啊，原来世间万物，贱如毛虫，也有死磕精神。
而事实呢？毛虫君大概率沾染上了偏侧蛇虫草菌。真菌蚀入它的脑神经，钻进五脏六腑，牵引着它离开自己的巢穴，爬上树梢，不停重复西西弗运动。就像僵尸。
偏侧蛇虫草菌，也在我的脑子里。因为我按自己的三观解释了所见，赋予给毛虫君伟大的意义。我看自己想看的，理解自己想理解的。此款真菌无处不在，在所有人的大脑里，作用于所有人各自行动，也生成了这个万花筒一样的世界。
在金融业界，这条偏侧蛇虫草菌，就是故事（Narratives）。
金融市场上每一个“idea”外面，都包裹着一个故事。故事会随时间而改变，出生，存在，然后死去。但是如果“idea”够强大，会一直穿越故事的生命周期，然后找到一个新的故事，钻进它的身体，继续重生。
这就是为什么在金融世界里，“始于创新，崩于滥用”的剧情总会循环出现。新的“idea”总会出现，改变世界，然后凯撒的归给凯撒，上帝的归上帝。“庞贝册为我封地时，庞贝已是废墟”：这就是故事（narratives）的命运。
当然，金融肯定不是讲一个故事那么简单，宏观分析也不是持证就能上岗的活儿。在这座大山面前，我既不硬核也不能算是专家。但我喜欢文史哲，年龄越大，越觉得用文史哲来解释金融才更清楚。
金融世界里最多的故事就是“荒谬”。加缪老师有分教，荒谬？那是因为人对这个世界还有所期望。人感性，欲望多，而世界是冰冰的客观存在，没任何满足您欲望的意思。于是人和世界之间有了不和谐，有了对立，就有了荒谬。
这个时候如果向文史哲求救，大概率能找到解。因为在这里，您能看到"人"：人的情绪，人的荒诞，人的大举动小动作。这里有世界最本质的规律。用人文社科来解读金融故事，分工如下：“文”负责把故事讲出来；“哲”帮您分辨这个故事讲的有没有逻辑，合不合理，能不能被人信服；“史”的任务是评判这个故事，到底能讲多久？
可惜这个世界的噪音越来越多。在信息无穷尽的世界里，要去繁就简，找到本质何其艰难。作为没有筹码没有超能力的凡尘肉身，在自己根本决定不了任何走势的复杂环境里，赤手空拳，只凭肉眼五官去伪存真，阵亡的概率已经越来越大。
好在科技给了我们工具。博弈论，舆情分析加持数据分析（NLP），把自己变成Cyborg，以子之矛攻子之盾，也许才是条正途。
借见识Live的机会，把自己做的事情整理了一下，以自己浅薄的理解，试图从更实用的角度和您讨论一下“故事和博弈论”在宏观分析、投资和交易中的作用。整理了录音逐字稿，贴在下面和大家分享。
一、故事（Narratives）：市场上的第三个存在
1. 什么是金融市场上的故事（Narratives）？
金融市场上有一种很特殊的存在：Narratives。您可以翻译成“市场叙事”或者“故事”。它看不见摸不着，是人的一种主观判断和解读。无论是在交易还是投资中，大家经常听到：要“关注市场的narrative”，意思就是听市场在讲着什么样的故事。
Narrative这件事的存在，大家很难直观看到或者感觉到。但是从新闻或者评论中经常会读到。比如下面几个例子：
它们有的在主流媒体网站出现，有的在经济学家或者评论员的专栏里出没。所以，如果大家留意，应该可以经常在媒体中看到这个单词，感觉到它的存在。
2. “Narrative”其实随着“市场”诞生之日起，就出现了。
大家应该听说过一个英文短句“corner the market”：意思是把市场逼到墙角、逼仓、爆多头/空头。
这个词是怎么来的？
自从400多年前，荷兰出现了世界上第一个证券交易所（阿姆斯特丹证券交易所），或者我们甚至可以追溯到更早——2000多年前，古罗马的克斯托神庙里，政府和私人公司交易“公共服务”的交易所——随着这些交易的出现，公司就在交易所里有了一个“corner”，有了自己的角落来买卖自己的股票。和卖白菜卖猪肉一样，意味着它们在公共市场（public market）上有了自己的一块广告牌，有了自己一个“演讲角”，一个讲故事的地方。
换句话说，narrative、市场所讲的故事、舆情，其实也就是一种营销。不是完全自然的客观存在，而是有人类的主观意图在里面。听市场讲故事，既是我们理解某个公司，或者某类资产到底有什么“价值”的主要方式（甚至是唯一方式），也是这些公司或者这类资产，试图“自我预言实现”，引导市场以一种有利于实现它们自身的利益的方式来看待价值，甚至看待世界的一个工具。
3. 为什么Narrative很重要？
要回答这个问题，还是要先问大家另外一个问题：市场为什么能动起来？为什么它是动态的？为什么会有涨跌？而这种动态为什么不能像机器“一开就动，一关就停”一样直接？或者为什么不会像温度计一样，热度随着数字高低而直接变化？
因为市场并不是通过数字运转的，而是故事，narrative。或者说是对数字的解读、数字翻译成的叙事。数据本身是冷的，复杂的，并没有任何意义，人类需要把它们转化为一个可以理解的故事。有了故事，才有了主观能动性，我们才会行动起来。这个行动，最后会作用于客观存在。作用于市场上，就是市场的波动。
有一副著名漫画，经典的解释了Narrative的作用：
“今日华尔街：降息的消息提振了股市，但紧接着降息可能引起通胀的预期，又让市场跌了下来；直到市场转念一想，低利率可能提振低迷经济，股市又被提了起来；然而最后，又被经济过热可能导致重新加息的恐惧拉了下来”
已经有越来越多的经济学家、对冲基金大牛们意识到了这件事，意识到了narrative影响市场的重要性。
比如诺奖得主罗伯特席勒老师。他甚至将这件事发展成为一个理论学科：Narrative economics （叙事经济学）。理论大意是：文字和语言，能很轻易地影响市场上众人的行为，从而影响市场。故事不仅能激发、还能深入人的价值观，连结人们的行为，从而将它的影响疯传到远方，甚至是全世界。
这听起来不是很难理解，然而这个简单的总结却往往是学者专家，和投资者们经常忽略的，之前没有引起关注。
什么是叙事经济学（Narrative Economics）？“Stories motivate and connect activities to deeply felt values and needs. Narratives “go viral” and spread far, even worldwide, with economic impact.” Dr. Shiller, 2017（故事能激发、连结人们的行为，深入人的价值观跟需求。叙事方法也将带着对经济的影响疯传到远方，甚至是全世界）。
4. Narrative很重要，但是很难把握，因为它在不断变化
随着市场越来越成熟，故事越来越复杂，给市场带来动能的故事，也一刻不停，永远在变。
比如说“价值分析”这个narrative。它曾经堪比圣经，从上世纪30年代开始持续了将近一个世纪的黄金年代。2008年金融危机之后，随着全球大放水和越来越深的“金融化”，“央行”这个narrative的影响力突然跳出，变得越来越大，到现在为止几乎已经完全上位，覆盖掉了“基本面”这个故事对投资的影响力。
这也就是为什么这些年，资产“价值”和“基本面”之间的距离，就像中年大叔的眉毛和发际线之间的距离一样，越来越远。
这么讲实在太抽象了，我举几个真实的例子，大家可以感受下：
故事一：那句著名的“what ever it takes”
严格意义上来讲，美国股市从2009年5月开始涨。2011年对于依然信仰“Active Portfolio Management（主动资产管理）”，追逐阿尔法的对冲基金来说，是相当糟糕的一年，因为那段时间次贷危机和欧债危机也拖累了美国市场。到了年底，对冲基金业绩一片惨淡，很多大牛的名字都被拉下了神坛。尽管如此，到这个时间点为止，“Quality”（质量）这个故事依然有效，主动资产管理策略依然有效，市场上依然有阿尔法可以追逐。
到了2012年夏天，转折点出现了。
八月的第一个礼拜，在伦敦的欧央行会议（ECB conference）上，两个可以载入史册的narrative出现了：一个是德拉吉老师的“whatever it takes”， 不惜一切代价（拯救欧元）”。另一个是“OMT（Outright Monetary transactions）（直接货币交易）”。这两个短句改变了一切。
当时，很多投资者有大量做空欧洲金融股头寸。会议刚结束时，欧洲市场确实下跌，空头赚了很多钱。但是后面两天完全大反转。会议当天，上午媒体的主旋律是“德拉吉的重大失误”，到了下午，就变成了“德拉吉的勇敢之举”。Narrative瞬间大变。
当时的西班牙和意大利，是欧洲猪国中的战斗机（猪是二师兄的猪）——它们一直是全球投资者担忧的主要来源。但是在“whatever it takes”这句话出口的第二天，这种担忧在俩国的股市里完全看不出来；基本面有多糟糕，完全没有任何迹象。自德拉吉在7月26日说出“whatever it takes”，西班牙 ibex35指数上涨了17% ，意大利股指上涨了13% 。整个欧洲股市居然是喜大普奔的节奏，彻底打爆了空头。
很多对冲基金就在2012年夏天永远的消失了。
更具魔幻现实主义的是：德拉吉老师居然成了当年的FT年度人物。大笨蛋变成了英雄。变成了“Super Mario”。超级马里奥绰号即源于此。
上午
下午
故事二：前瞻指引
这个词大家都很熟悉。那什么是前瞻指引？
这个方法早在1999年就被日本央行就率先使用了。然而干预太多，变成了“狼来了”。如今，日本人的口头干预几乎不被市场接受。所以就直接干预市场，动手不动口，直接买债券买股票。
然后到了2008年，伯南克老师引入，随后被耶伦老师发扬光大。
在伯南克时代之前，美联储和市场的沟通方式很不一样。格林斯潘老师把“语焉不详”的语言艺术演绎到了顶峰，模糊程度无人可及。到了伯南克老师时代，在给市场打了几次强心针后，他突然明白一件事：市场动能是一种边际效应。或者说，任何事情能“动”起来，都是因为“边际”（margin）——那最后一根稻草。
边际动能从哪里来？答案是预期，不是现实。预期靠什么来驱动？答案是narrative。
既然如此，那就把一切模糊都抹干净，直接用小喇叭告诉市场，我的目标是什么。而您，应该怎么想。
于是，伯南克老师便开始了量宽后期的“前瞻指引”，把市场对央行政策的未来预期提前锁定。到了2013年，这已经不是美联储一家干的事了，全球各主要央行都开始频繁的步调一致地“指引”。从伯南克开始，德拉吉加入，然后是英格兰央行的新行长卡尼，大佬们的步伐保持着高度的一致。
前瞻指引，有两个style。一个是Odyssean（奥德修斯） 式，一个是Delphic（特尔斐） 式。Odyssean是明示，对外公开宣告央行的预测以及未来的目标。Delphic为暗示，用隐晦的方式来传达政策意图，比如频繁讲话，间接释出央行对未来货币政策意向的讯息。以前大家都还很隐晦，大部分用Delphic式。指引的多了，也慢慢的不顾虑那么多了。如今的“指引”，已经非常直白，简单粗暴，丝毫不避嫌。
央行的这种narrative游戏，副作用是很大的。原因很简单：暴露了意图，一定很容易被市场利用。比如“死给你看”。
二、从社会学的角度解释人和Narrative（故事）之间的关系
1.为什么人类要听故事？
人类的认知，就像一个二维码扫描器——永远都在周围世界中寻找可以扫一扫的二维码。一个无序的乱七八糟的图像，经过人类认知的扫描，就能变成“有意义”的东西。这个解码的过程，讲故事和听故事，就是narrative在意识中发挥作用的过程。
人类几千年的进化中，“解读故事”是一个基本的生存本领。在一个充满不确定性的世界，我们需要能够找到一个算法，或者模型，来帮助自己把周围奇怪惊悚的新鲜物，变成一个能理解的故事。理解了才能分析，分析才能应对，应对才能增加生存的几率。所以我们要听故事。
但是人类天然又自带一个很严重的bug。
有位对我影响很大的老师——爱德华 · 威尔逊。他是一位演化生物学家，他曾经写过三本神作：《昆虫的社会》，《社会生物学》，还有《论人的本性》。他认为地球上有三个特别的物种，有且仅有这三个：分别是白蚁，蜜蜂，还有人类。这三类物种的共同特点是：它们都是生物进化了不起的大成就，都是运用社群组织的力量来解决自己面临的各种生态问题，而其他生物体通常是靠自己单枪匹马去对付。所以这三类物种又叫做“真社会性动物”。
人类这种“真社会性动物”，必须时刻不停和同类交流，靠“集体”来传播信息，靠社区来“记忆”信息。就像一群巨型白蚁。人类靠这个特点变成了地球上最成功的多细胞生物，也因为这个搞砸了很多事，比如毁于谣言和阴谋论——对冲击力强，易懂易传染，可以高效传播的故事，完全没有抵抗力。
而人一旦聚集成群体，就和羊群几乎一模一样。羊，是一种“眼睛余光从不离同伴”的动物。一只羊，对群里其他羊的情绪和行动，敏感度惊人。自己的情绪和行动完全取决于其他羊。社会学中有个词，叫“他相关性行为”（other-regarding behavior），说的就是羊。
比如说，如果一只羊很高兴，那一定是找到好吃的了，因为这是唯一能使羊高兴的事。另一只羊看到，脑中产生的情绪是“我也要”；于是一只感染另一只，直到整群羊都向“那件好事”靠拢。如果一只羊很惊恐，同理，另一只就惊恐，不管头一只到底在怕啥。结果就是乱挤，急喘，炸群。这就是为什么羊圈的门不能开的太小，因为没人伤害羊，都是羊们自己挤伤的。
我们觉得羊是最温顺“听话”的动物。但其实是最不听话的，因为每只羊都生活在以自己为中心的宇宙里，这种“零利他主义”和“压倒性的自私”，恰恰使它们成为最不听话的物种。它们在一起的目的不是要“协同”去做一件事情，而仅仅是因为不在一起，不盯着其他羊的情绪，就会焦虑。
人和羊一样，很多事情做了，是因为别人都做了。踩踏了，也是因为别人都在挤逃。
人类这种特性，决定了我们极容易被故事影响，尤其是周围人讲的故事。在金融市场上，这个bug往往就是那个大起大落，大繁荣大萧条的启动键。
最经典的例子就是美国1929大崩盘。之前有整整十年“柯立芝荣景”，股指坚挺，数字漂亮。突然之间，天昏地暗，没有一点点防备，也没有一丝预兆，它就这样出现在美国人民的世界里，崩成了十年大萧条。
这件事一直让经济学家摸不着头脑，找不到原因。难道是外星人干的？并不是。也许它的发生就是因为市场上的一个故事，讲故事的人可以是任何一位和当时主流媒体唱反调的经济学家。当市场还没决定该相信哪个故事时，就像拔河，波动不止，方向不明。直到某一方多加了份力，其中一个故事就占了上风。
接下来不知不觉中，它就会变成一个存在，变成了房间里的那头大象。再接下来，它就变成了传染病——从一个变异开始，也许是因为天气的变化，也许因为人们聚在一起加速了细菌的传播，某时某刻，那个没法预测的，压倒一切的“时刻”就来了。
三：在信息爆炸，无处不“操纵”的时代，如何和Narrative和平共处？
1. 首先，我们要意识到这件事。鱼要关心水质。
正如卞之琳老师的那首诗：我在桥上看你，你是风景。但您也可以是观众，可能在看一群羊。在当下这个时代，我们需要有能把自己什么时候是风景，什么时候是看客分开的能力。
金融市场上，投资，交易其实都是一个游戏。只不过是一个群体游戏，不是简单的一对一格斗，每个人的对手方都是羊群。
凯恩斯老师说“金融如选美"：如果在众多美女中，猜中了冠军就可以得大奖。您该怎么猜？凯恩斯老师说，别猜自己认为最漂亮的，而应该猜大家会选哪个。就算长的很遗憾，只要大家都选她，你就应该选。
回到金融市场，不要下注自己认为能赚钱的，而是大家认为能赚钱的，哪怕那个东西是严重违背您的基本面判断的。大家好才是真的好。道理如选美。
那怎么才能知道大家都是怎么想的呢？
这就要用到博弈论中的一个概念：共同知识（common knowledge）。还有一个相似的概念叫做共有知识（mutual knowledge）。
共有知识是”每个人都知道“的信息。而共同知识是“每个人都知道”，而且每个人都知道“其他所有人也都知道”的信息。最简单的理解：《皇帝的新衣》这个故事就是一个经典的例子。皇帝没穿衣服是“共有知识”，但不是“共同知识”。在那个熊孩子戳破这个事实之前，每个人都知道皇帝是裸着的，然而他们不确定别人看见的也是一个裸着的皇帝。骗局于是可以持续好一段时间。
直到熊孩子喊出“皇上没穿衣服”，那一刻起，这件事就变成了共同知识：所有人都知道其他人都是知道的。
就像在一个酒吧，如果你自己知道着火了，但不确定其他人是否知道，所以自己在发生大规模挤踏之前可能还有时间跑到门口，所以还能抓紧时间再喝两壶。但是如果你知道其他所有人都知道了。那怎么办？当然谁先跑到门口，谁有活路。这就是为什么，您觉得不是新闻的新闻，一旦上了头条，市场就崩溃了。
金融市场是博弈论和common knowledge最大的应用场所。您为什么要关心主流财经媒体？比如彭博，路透，CNBC以及手机上的所有“主流财经媒体”。不是因为他们的报道最靠谱，而是市场上的玩家都知道其他玩家也在关心。一个头条出现了，所有人会默认其他人也已经被“头条”了。
“头条”本身不会对真实世界有立竿见影的冲击。我们看到“关键数据出炉”、“重磅政策发布”、川总加码这些头条时，只是看到了“没穿衣服”这件事；而接下来的“分析解读”，才是确认所有人也都看到了，而且对“没穿衣服”这件事有了什么样的“共识”。您该怎么利用“共识”。
2. 然后，要观察narrative的变化：尤其是速度和关联度。利用科技的力量以子之矛攻子之盾。
那么问题来了：有没有一种方法，能把这些新闻里的“故事”和“情绪”，以及他们的发展变化符号化，然后视觉化呢？就像显微镜下细胞扩散的医学图像。把一个正在形成的故事，标记成“染色细胞”，然后看着这个故事如何像癌症一样扩散？
自从伟大的乔姆斯基（Noam Chomsky）定义了四型文法，把每一型语言变成了数学表达。从此以后，任何人类语言，都能按照语法规则来表达——包括电脑的高阶程序语言。让“机器理解人类语言这件事”变成了现实。
这就催生出了NLP自然语言处理技术，其实现在已经是一项非常成熟的技术，大型的科技公司把它用在语音机器人，或者是自动识别的机器人，有很多投行，用在了金融领域比如外汇市场上的舆情分析；还有比如JP Morgan最新的根据川总的推文做出的Volfefe（我飞飞指数）。人类的语言，字、词、故事、情感、情感的发展变化，都能变成可测量的向量，自然语言处理（NLP）能让机器在一个超庞大的文本海洋里训练，建成一个庞大的n-gram比较集，映射到每个故事。之后把这个映射视觉化，就是一张情感癌细胞扩散图，或者是一个“故事探测器”。
///N-gram是什么？N个连续相邻词组成的词组。
比如“小跑有一个聪明的脑袋”这句话，如果用二元模型（bi-gram/2-gram）表示：
“小跑，有
有，一个
一个，聪明
聪明，脑袋”如果变成三元的（tri-gram/3-gram) ：
“小跑，有，一个
一个，聪明，脑袋”假设第N个词的出现只与前面N-1个词相关，与其它任何词都不相关，那整句话的概率就是各词出现概率的乘积。
用这种排列来猜测下一句话出现的可能性。///
如果还可以把一篇新闻中的N-gram贴上情感标签，然后和其他所有新闻中的N-gram比较。再加上时间序列看情感扩散的过程，一个故事探测器做好了。我们就可以把市场上的故事视觉化，看她的发展变化。
故事探测器造好了，然后呢？
以上所有只有在跟“钱流”联系起来才有意义。毕竟我不是语言学家，只想赚钱。这个联系也不难，和广告是一个道理：“故事+了解到了买家的情绪+和注意力=大概知道他们什么时候会买买买。”
任何故事都有一个生命周期，它出生，生长，繁殖，然后死亡。而“注意力”就像是故事的生命值。市场上的故事、故事的情绪、情绪的扩散，只有跟“注意力”组合起来，才有了动能。不同“情绪”和“注意力”大小的不同组合，会推动资金朝不同方向流动。
一个故事刚刚诞生，市场上的动静就像新生儿父母的心跳。刚出生的娃，除了家长，应该不会引起太多注意力。市场必须尝试不同观点，才能给这个新故事贴上标签定性。
但这个标签总有一天会被找到。找到的标志就是投资者的注意力——注意到了这个行业，或者概念，听到了市场上对它越来越多的讨论，看到了媒体上关于它越来越多的关键词。今天听到的鼓点，明天入场。于是资金流入。
但是所有的故事都会有一个结局，只是结尾方式不同：如果一个爆款故事吸光了所有人的注意力，后继无力，那资金就会在明天突然离场。或者一个故事虽然变成了过气明星，但是注意力还有存货，那就会慢慢消亡。或者一个故事依然引人注目，但是剧情突然反转——好警察原来是坏卧底，那就是资金跑路，一地鸡毛。
把以上过程简化总结一下：
注意力低 + 情绪正面 = 潜在机会
注意力高但分散 + 情绪正面= 谨慎看多
注意力高但分散 + 情绪负面= 谨慎看空
注意力高且集中 + 情绪负面= 崩溃
注意力高且集中 + 情绪高涨= 泡沫
还是举个例子：
如果您还记得，美联储“加息”这个故事，2009年第一次出现。然而直到快10年后，市场才突然决定开始反应。那这十年多市场在干嘛？
听故事。故事从一些“talk”开始，不一定是伯南克、耶伦、或者鲍威尔老师的，毕竟他们说的跟没说一样；反而把故事喂养长大的，也许是达里奥老师的“七十年债务大轮回”，也许是小川行长的“明斯基时刻”。到底是哪句话？不知道。您唯一能感受到的，就是房间里的那头大象在慢慢长大。有一天突然叫了一声，于是您就看到了2018年全球股市大跌的血色圣诞节。（注意力高且集中 + 情绪负面= 跑路）
接下来呢？依然有两个故事——市场还不知道该信哪一个：
一个故事是“放水”。这个故事所有人都知道了。另一个故事是“放水的后果”。这个故事迄今为止还没达成一致。因为后果实在太惊悚，在所有人脑补范围之外。然而它依然是房间里那头大象（注意力高但分散 + 情绪负面= 谨慎看空）。
大家可以在平时阅读新闻时经常做一些这样的练习。
还是那句话，鱼要关心水质，我们要对周围发生的一切，有清醒的认识。
