【小硕观察】市场浮现流动性危机，“异常数据”折射交易极端态势

创业 2024-11-25 08:28 四川

随着11月四川电力中长期市场交易供需矛盾的加剧，用电侧增持的大量缺口与发电侧减持相互叠加，导致买方在11月22日集中交易中，出现了超过6亿千瓦时的需求在最高限价下无法成交的流动性危机。鉴于事后面临偏差高价结算的风险，双边市场的交易行情早已迅速升温，一度突破了政策设定的最高限价，11月的电量合约成为市场稀缺资源，其价格持续刷新历史记录。

与此同时，集中交易平台演变为一场挂牌速度的比拼，买方在集中竞价开始之际争相抢夺时间优势，力图获得“优先排序”，然而由于卖方极少，流动性日趋紧张，经过全场交易，真正成交的合约数量对于买方而言却是寥若晨星。

在11月22日（星期五）进行的本月第18轮月内交易中，截止收盘共有86家买方提交了采购需求，其中涵盖了用电侧的增量需求以及发电侧的调减需求。参与主体的家数接近于发用市场主体总和的15%，在自10月起四川电力市场月内交易调整为连续开市，由此导致参与主体家数大幅下降的趋势背景下，创下今年以来的最高记录。

在滚动撮合交易启动后的第一时间，细心的市场主体会发现一组“异常数据”：在333.84元/兆瓦时的最高限价下，挂牌的买方电量包数量为55个，而参与的买方主体数量为52家。

然而，根据集中交易平台的规则设计，同一主体在相同价格只能申报一个电量包，这本应导致挂牌包数小于或等于买方主体数量。

本轮交易出现的这组异常数据，一方面证实了挂牌速度之争早在集中竞价的第一时间就已开始，同时也揭示了在市场交易面临极端情况时，市场主体可能动用了所有可行的策略与技术手段，以达成其交易目标。

自11月中下旬起，无论是双边市场抑或是集中交易平台，均显现出四川电力直接交易市场在11月份出现了出乎意料的供需不平衡状况，进而导致四川电力市场首次出现连续多轮次的“涨停”现象。这一现象与四川电力市场在丰水期通常出现的“跌停”情况形成鲜明对比，尽管其本质截然相反。丰水期一般是由于水电企业在来水偏好的时段，为争抢发电权而出现众多低价卖出需求，那么本月的“涨停”背后的原因又是什么呢？

根据相关数据统计分析表明，尽管有用电信息采集系统的加持，电网公司代理的工商业用户实际用电量数据与月初的预测数据相比，难以保证误差能够控制在5%以内，多月超过10%，最高甚至达到20.9%。这也说明电网代理购电量的预测是一项充满挑战的工作，在【小硕观察】“涨停封板”，失衡的供需，电量都去哪了？我们讲到计划性的合约电量与市场供给的关系。而从发电侧的视角来看，电网代理合约是其全部合约的重要部分，将在很大程度上会影响发电侧的交易策略。

在10月之前，由于对发电侧增持合约的限制相对宽松，发电侧得以依据实际情况研判灵活调整其策略，从而在一定程度上实现了市场交易供需的相对平衡。然而，随着相关规则的调整，发电侧增持必须严格遵循其已有的合约进行交易，这在一定程度上削弱了市场自发性的平衡能力。

为了弥补这样的不足，政策对电网代理购电的调整交易机制进行了同步优化，使得电网得以有机会执行其代理电量的实时调整交易。不过，截至当前，11月月内市场尚未出现这样的调整交易。

而从电网代理购电机制设计来看，由于偏差完全疏导至用户，可能导致电网公司在调整其代理工商业用户需求方面的内生动力不足，从而未能及时应对规则优化调整后的交易场景。不过，我们也需要看到，在直接购电与间接购电两种不同市场机制下，电网公司还要平衡大量包含外购电量、留川电量、燃煤火电电量等多方面因素的影响，其面临的考量较之直购市场主体更为复杂。

一场由流动性紧张引发的11月市场交易极端供需态势仍在持续……

随着四川电力市场改革的深入推进，市场化比重逐步增加，鉴于相互之间作用的与日俱增，无论是直接参与市场的发用两侧主体还是代理工商业用户间接参与交易的电网公司，都须更加密切地关注规则的变动，以便更加有效地适应电力市场环境的不断升级。同时，直购市场供需的剧烈波动也突显了在市场交易过程中，风险管理和预警机制的重要性正在日益增强。

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