文章来源：招商证券｜公司研究
亚辉龙成立于2008 年，公司主要从事以化学发光免疫分析法为主的体外诊断仪器及配套试剂的研发、生产和销售工作，及部分非自产医疗器械产品的代理销售业务。产品涵盖七大技术平台，试剂涵盖自免诊断、生殖健康等多个领域，是国内化学发光行业的后起之秀。
2023 年前三季度公司营业收入15.45 亿元，归母净利润达2.85 亿元，规模进一步扩大。体外诊断试剂集采催化国产替代，公司份额有望持续提升2023 年11 月安徽省牵头25 省联盟进行体外诊断试剂带量采购，所有产品的首年采购需求量达到7.1 亿人份，其中传染病八项（化学发光法）需求量达到3.9 亿人份。
此次安徽25 省联盟体外诊断试剂集采拟中选的体外诊断试剂产品平均降幅为53.9%，最高降幅达73%，有望加速实现国产替代并推动公司持续成长。公司糖代谢两项及总人绒毛膜促性腺激素均进入A 组，性激素六项及传染病八项进入B 组，预计化学发光集采将在2024 年开始落地实施，有望为公司2024 年业绩带来更大增长。
国内自免龙头差异化布局特色项目，三级医院客户渗透率逐步提高公司自成立之初便注重研发与技术积累，经过十余年时间的探索，现已在自身免疫、生殖健康、糖尿病、感染性疾病等诊断领域形成差异化优势，在自免领域已经成长为国内龙头企业。
公司凭借特色检验项目切入高级医院，再凭借卓越的产品力和一流的服务逐步提升市场占有率。截至2023年上半年公司客户中三级医院占比达到28%，三甲医院覆盖率超66%。
收购波音特实现生化和免疫协同效应，推进原料自产打造平台型IVD 企业公司于2022 年10 月收购波音特，收购完成后公司快速切入生化诊断市场，形成了相对成熟的生化试剂产品线，实现生化和免疫的协同以及流水线的整合，形成完整生化业务“仪器+试剂”布局，对既有的免疫诊断系统形成良好的补充与协同效应。
公司于2016 年成立蛋白质工程组进行原材料自主研发工作，伴随着公司上游原料自研的逐步突破和自给率逐步提高，生化业务有望在未来推动公司发展。盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为20.43/22.18/27.83 亿元，归母净利润分别为3.58/4.99/6.67 亿元。
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