很多人都觉得像赣锋锂业这种生产碳酸锂等大宗商品的周期股，股价的弹性完全受制于大宗商品的价格。这种朴素的投资逻辑需要有一个“大前提”，那就是企业的产能和产量没有大的变化。这个“大前提”，赣锋锂业显然是不满足的，在锂电行业低谷期，无论是锂盐产能还是锂矿产能，赣锋锂业一直在“逆势扩张”；和同行比，赣锋锂业这些年一直在主动进攻。
那么，赣锋锂业现在值得买吗？投资赣锋锂业的“安全边际”又来自什么呢？
一、碳酸锂期现价格
根据生意社提供的数据，截至11月19日，碳酸锂的现货价（含税价）为78200元/吨，扣除13%的增值税后，不含税价为69200元/吨。这个价格很显然是贴着赣锋锂业的成本价的。
根据“富宝锂电网”提供的数据，截至11月19日，SC6锂辉石的CIF价格为795美元/吨，按照8吨SC6锂辉石生产1吨碳酸锂计算，使用海外SC6锂辉石生产碳酸锂的矿石成本约为45156元/吨（计算公式：795×7.1×8）；根据赣锋锂业的财务报表，生产碳酸锂的其他成本合计约为25000元/吨LCE左右，换言之，目前，赣锋锂业生产碳酸锂的成本价为7万元/吨LCE。
目前，截至11月19日，碳酸锂期货主力合约（2501合约）收盘价为82650元/吨，扣除13%的增值税后，不含税价约为73140元/吨。
期货反映未来的预期，从期货盘面看，市场认为虽然当下锂盐企业仍然处于亏损状态，年后大概率将从亏损转为微利。
二、赣锋锂业的产能和产量
根据赣锋锂业2024年半年报，截至2024年6月底，赣锋锂业的碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等锂系列产品产能22.415万吨。据估算，2024年上半年，赣锋锂业的锂系列产品的产量约为7.34万吨LCE。
假设赣锋锂业的马里Goulamina锂矿2024年下半年的锂精矿产量约为12.65万吨（年产能50.6万吨的1/4左右），折碳酸锂1.375万吨LCE；阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖2024年下半年碳酸锂产量约为1.5万吨，环比上半年增加0.5万吨。换言之，赣锋锂业的2024年下半年碳酸锂产量约为9.2万吨LCE左右，产能利用率将从上半年的65.5%提升至82%。
不出意外，赣锋锂业的锂盐产能利用率将提升至接近100%。
三、小结
锂盐产能过剩是个行业普遍性问题。赣锋锂业的产能利用率可以实现有效提升，不代表其他同行也可以。也就是说锂盐行业的整体毛利率能否“由负转正”、能不能持续、持续多久，很难给出肯定的回答。
目前，推动碳酸锂期货价格上涨的主要原因，我认为是澳洲Bald Hill矿山停产的消息，这是一座年产量约为1.6万吨LCE的锂矿；之前已经有两座澳洲锂矿（Mt Cattlin和Finniss）关停，Bald Hill矿山停产，接二连三的锂矿停产，给市场带来了锂矿石涨价并推动碳酸锂涨价的预期，不过，目前碳酸锂涨幅超过锂矿石涨幅，给市场带来了套利空间，不排除非洲矿山的中资企业会利用这个机会做一波套利（套保）。
这里可以参考一下氧化铝和原铝，氧化铝涨幅远远超过原铝，才是矿端供给收缩导致价格上涨的一般情况。因此，我认为，矿端自给率100%才是赣锋锂业的“安全边际”，如果锂盐企业未来真的有一波行情，涨幅排序绝对是矿端自给率排序。
赛力斯2024年4季度的业绩估算（附实盘账户）
