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免责声明：本文作者系基金从业者，本文不构成投资建议。
文中所有观点， 仅代表个人立场，不具有任何指导作用
一、
周末，消息特别多。
比如，川普遇刺。
这种消息，大家可能喜闻乐见。
不过，扫视了一圈，资本市场不会因此而定价，我们不就不多展开了。
无论我们愿不愿意，无论我们相信与不相信，市场的焦点都在创业板。
而创业板的焦点，都在光模块。
所以，如果我们还想做一个严肃的A股相关的内容，光模块就绕不出去。
今天，焦点是，易中天中的二哥，新易盛。
周五，单边下跌11.67%。
下跌之后，市值为5341亿，和中际旭创的比值是54%。
而在今年年初，这个比值是62.7%。
我们先记住这个数据。
新易盛，下跌的直接原因是，q1业绩不及预期。
不仅仅是营收不及预期，利润也不及预期。
这个不及预期，并不是在4月上涨之后，市场新的预期。
为什么要强调这一点。
因为如果在新易盛公布业绩的时候，公司股价今年已经上涨了40%+。
而现实情况是，公司最终公布的业绩，不是在600元+的预期，而是，不及在400元+的市场预期。
所以，我们说，不要觉得周五，11%+的下跌，市场非常残酷。
恰恰相反，市场实在是太温柔了，对于科技股，尤其是光模块，实在是太温柔了。
正常情况下，至少一个跌停。
不过，英维克都能开板块，新易盛只跌11%+，其实也非常可以理解。
二、
那么，问题来了，为什么不及预期？
我们直接看，新易盛自己的解释。
以下文件，均出自新易盛自己的公告。
虽然，没有直接明说，但是很显然，q1业绩不及预期的主要原因是，原材料的供应不足。
当然，利润不及预期，有一部分原因是汇兑损失。
这个，我们并不需要太纠结。
原材料供应紧张？那么，光模块的原材料是什么呢？
其实，我们一直在说光模块，而我们的企业，负责的是光模块这个产业链的中游制造。
上游原材料紧缺，其实就是两个产品。
一个是磷化铟。
一个是光芯片。
而以上的两个产品，均掌握在日本和美国的巨头手中。
这也是，日本股市大涨的一个很重要的原因。
下游大家都知道了，就是美国的四大云+英伟达，几乎占到了需求的80%以上。
这就是整个光模块的行业格局。
上游在日美巨头手中，中游在我们手里，下游又在美股的科技股巨头之中。
这个格局，就决定着，上游的材料，议价权极高。
客观来说，新易盛的解释，是合乎逻辑的。
但问题又来了。
那么，中际旭创，这个老大，为什么没有问题？
答案只有一个，中际旭创和上游厂商绑定的更加紧密，对于供应链控制力更强。
所以说，新易盛的解释，其实是在给中际旭创打广告。
而且，一不小心，揭露了一个光模块这个行业的一个被极大忽视的问题。
你想要上产能，不好意思，不是你想上就能上。
如果上游的供货，你搞不定。那么，一切的产能，就是想一想。
这意味着什么呢？
这意味着，广大的二三线光模块厂商，所谓的扩张，就会成为一纸空文。
因为，新易盛搞不定的问题，凭什么你二三线厂商就能搞定。
以及，中际旭创作为行业的绝对一哥，且和上游联系如此紧密的情况下，即使上游的产能也进行了扩张，第一时间，也会先满足于中际旭创。
这里，我们善良一点，我们假设，新易盛的供货问题，确实可以在q2缓解，到q3解决。
那么，别的企业呢？
而且，光模块是一个技术迭代速度非常快的行业。
就像是之前的400G，800G，到现在普遍1600G。在这个过程当中，你一旦落后了，你可能永远就落后了。
意思是什么呢？
如果全球都进入到了1.6T时代，那么，还在0.8T的小厂们，自然就产能过剩了。
如果你跟不上中际旭创的速度，那么，你就是要被淘汰落后的产能。
如果你成不了一线，等待你的不是一线吃肉，二线喝汤，而是，彻底丧失了机会。
有一些有经验的投资者，把光模块比作光伏。
其实，还不一样。
因为，即使技术不那么先进的光伏，也是能用的。说到底，是一个性价比的问题。
但，对于光模块来说，不存在这个问题。
落后的产能，并不会因为价格便宜，就能够在市场上生存，而是彻底被先进产能挤压到死。
对于，光模块这个产业来说，现在说，产能过剩，为时尚早。这一点，是我们强调的。
但是，在光模块这个行业内部，我们认为，相当多的产能已经落后了，而落后的产能，一定是非常过剩的。
现在，回过头来，我们再看一下，新易盛和中际旭创的数据。
2025年收尾的时候，新易盛的营收是248亿，中际旭创是382亿，占比为64.9%。市值占比是62.7%。
营收占比，和市值占比，非常一致。
而q1之后，新易盛的营收是83.38亿，中际旭创是194.96亿，占比为42.8%。市值占比是54%。
营收占比，和市值占比，已经呈现明显的不一致。
市场目前，还是非常相信，新易盛的官方说辞，认为，q3之后，新易盛能够追上来。
还是那句话，我们以最大的善意，来揣测相关管理层的说辞。
同样的，我们以最明显的常识，来分析光模块这个市场的未来竞争格局。
三、
未来，光模块一定是大幅度分化的。
而以目前的格局来说，中际旭创越来越强，且越来越大，越来越有宁德时代当年那种味道。
不过，其它的厂商，还有时间，只不过这个时间越来越少了。
光模块的市场到底有多大。
即使比较乐观的预计，2026年也就3000亿的规模。如果中际今年能够超过1000亿营收，那么就占有整个行业33%的份额。这将会让中际旭创突破，彻底一家独大的临界点。
而最关键的一点是，中际在所有的光模块公司之中，目前的估值，竟然是最便宜的。
由此，我们的结论很明显。
中际旭创本身是否有泡沫，这一点很难说。但是，二三线的泡沫有，而且不是一般的大。
整个光模块的市值，已经远远超过3万亿。
回到A股市场。
周五，市场个股继续普跌。
周四中位数在-1.37%，周五继续-0.61%。
我们认为，是光模块在虹吸整个市场之后，带来的必然的一个结果。但，随着光模块内部的分化，对市场的影响将会显著降低。
此外，周五还有一个好消息。
港股的低开高走。
在没有明显的利好情况下，这代表着，情绪的一种自发修复。
从周五的市场表现来说，我们认为，虹吸阶段，已经进入到了尾声。
四、
周五，A股组合下跌0.21%。
沪深300下跌0.28%。
和沪深300对比如下：
周五，A股，我们仓位保持不变。
当下仓位为：76%股票+24%国债。
周五，港股，我们仓位保持不变。
当下仓位为：5%现金+95%股票。
五、
总之：
1，新易盛的业绩，并不只是自己的问题，而是整个光模块板块，都会遇到的问题。除了中际旭创之外，都会遇到原材料的问题。而光模块的原材料集中在美日巨头之中，谁把控了供应链，谁才有产业扩张的资本。目前，中际旭创领先非常多。
2，对于整个光模块来说，整体上需求依然很足，但落后产能的产能过剩，就会很快开始。目前，市场对二三线厂商依然非常乐观。但q2，大概率业绩还是会继续miss。光模块内部的分化，将会不可避免，并且加速。
对于整个市场来说，随着光模块的分化，对于市场虹吸效应将会明显减弱。我们认为，下周，大家的体感将会明显的改善。
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