交易型货币市场基金，也被称为货币ETF，是在证券交易所挂牌的开放式基金产品。这类基金主要投向包括国债、商业票据及银行存款等在内的短期货币市场工具，因其具备高流动性、低风险以及收益稳定性而受到投资者的青睐。
表1：货币类ETF清单
资料来源：iFind，省心研究院整理，截至2024/10/27
目前，市场上可供交易的货币ETF共计27只，其既可以在场外申赎，也可以在二级市场买卖，具备以下几个主要的交易特征：
1）交易到账及时
买卖实行T+0交易机制，当天买入可以当天卖出，不限制买入卖出次数，实现与股市交易的“无缝”衔接，卖出资金T+0到账。买入后投资者也可以按照当日净值向基金公司提出赎回，且赎回可以享受当日收益，赎回资金相较于卖出资金到账时间要更长，一般不超过T+2。
2）交易成本较低
多数货币ETF的交易不收取佣金，这减少了投资者的交易成本，并且还免除了印花税的成本。
3）资金利用率高
在货币ETF卖出后，当日资金可用，T+1可取，所得资金可迅速被重新投入其他投资，从而提升了资金运用的效率。货币ETF也可以冲抵融资融券的担保品，而且折扣率相对较高。
投资者买入货币ETF前，可以关注其以下价格和收益特征：
1）收益分配时间
货币ETF申购当日不享收益，买入当日起即可享收益，较为快捷，并且节假日仍然可以获得收益，底层货币市场工具不受交易所关闭的影响。
2）收益分配方式
目前，货币基金的收益分配方式大致分为两种，一种被称为“日结转”类型，也是目前主要货币ETF的类型。日结转类型中，又可以进一步分为两类，一种按日结转收益、份额分红，若今日ETF价格为100元，产生0.01元利息，会自动分红再投，次日价格还是100元，但是投资人持有的份额会增加；另一种则是将0.01元利息直接按照现金分红处理。
与“日结转”相对应的是“净值增加”类型，基金产生的收益直接计入净值，因而二级市场的ETF价格也围绕这一净值波动，收益每年结转，也就意味着ETF价格会逐渐增加，直到收益结转。
3）价格变化和交易金额确定
按照收益分配方式，“日结转”类型基金的内在净值稳定在100元，ETF交易价格围绕100元变动，而“净值增加”类型则应该逐渐上涨。在二级市场买卖交易时，货币ETF通常是1手起交易，每手对应100股，和股票交易规则相似，按照100元价格计算，一手资金规模最低是1万元左右。
同为ETF，货币ETF和其他ETF差异在哪里？
参考我们第一篇《ETF投资指南 | 股票型ETF该怎么选？解密ETF的挑选秘籍》，由于其投向的资产均为低风险、低波动的现金管理工具，和股票、债券、商品等ETF相比，收益和风险都相对更低，也正因为底层资产差异，交易到账速度也更快。另外，在申赎方面，股票型ETF挂钩一定的指数，投资者一般可以用指数所包含的一揽子股票换一个ETF份额，并可以在二级市场上交易，而货币ETF一般多采用全额现金替代的方式，就是投资者用现金就可以直接申购货币ETF份额。
参考我们的《ETF投资指南 | ETF为什么会溢价？后市如何投资？》，大家已经了解到了ETF是一二级市场并存的运行机制。当ETF存在折溢价时，这一情形为专业投资者提供了套利机会，对于货币基金，相对易于操作的套利主要是折价套利。
对于大多数日结转的货币ETF，其价格应当稳定在100元，因此当出现折价时，投资者可以通过交易货币ETF从中套利。具体而言，可以在价格下跌低于100元时买入，并且选择当日赎回，此时获得的收益为当前价格与100元的价差，以及当日的货币ETF分红，若不选择赎回，也可以持续持有，待价格上涨至100元及以上，选择卖出，此时获得的收益为卖出价与买入价差，以及持有期间获得的货币ETF分红。套利机制的存在，使货币ETF的价格应当长期围绕其内在净值波动。
从适用群体看，货币ETF更适合场内交易的投资者：
货币ETF的主要产品定位为场内保证金现金管理工具，相比普通场外货币基金，适合用作场内闲置资金管理。因此，货币ETF更适合有频繁的场内股票、基金等交易需求的投资者用于闲钱管理，当对市场短期内没有明确观点，想要持有现金观望的投资者，买入货币ETF是一个较好的选择，当投资者明确自己的投资目标后，也可以快速卖出货币ETF，重新投入到股票交易中。
场外的货币基金相比于场内货币ETF的交易周转速度明显更慢，投资者的申赎不能立刻全部到账，部分场外货币基金尽管有快赎额度，但是相对有限，资金周转速度可能无法达到交易型投资者的需求。但是对于长期投资于场外基金的投资者而言，场外货币基金的资金使用效率可能在可以接受的范围内。
从收益表现看，场外货币基金可能更有优势：
整体上，场内货币ETF由于运营成本等原因，需要投资者付出的成本相对更高，货币基金一般不收取申购和赎回费用，但是收取管理费、托管费和销售服务费，场内货币ETF的综合费率一般在0.5%以上，考虑到近年来货币基金的平均年化收益不足2%，其费用成本占收益比例较高，可能影响基金持有人的收益水平。
相对而言，场外基金的综合费用水平更低，投资者可以在申购前对场外基金的费率进行综合评估，在其他条件相似时，选择费用更低的场外货币基金，从而在长期持有中获得更高的打理闲钱收益。
总结来看，货币ETF是适合场内交易投资者的一类现金管理产品，投资者在场内交易中若有现金管理的需求，或是希望参与低风险套利，货币ETF都是值得选择的目标。
作者：张来 S0570618020028
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