财政部门于11月8日宣布的“直接安排10万亿”计划，虽然与政策风格相符，却未能满足市场对大规模货币宽松的预期。该计划并非旨在通过货币宽松政策释放流动性，而是用于债务化解，地方政府作为偿债主体，中央政府的杠杆率保持不变。此举旨在缓解中央与地方之间的财政紧张关系，缓解地方政府的紧迫财政压力，促使其增加支出以刺激经济活动。尽管如此，财政政策的预期管理为市场提供了一定的想象空间，央行的三季度货币政策报告也暗示了未来可能的降息措施，为市场博弈提供了空间。市场正期待年底的中央经济工作会议，以及明年对特朗普2.0政策的应对策略。
财政部长 蓝佛安
关于10万亿的具体分配，市场传言中的6万亿用于债务化解，2万亿用于房地产收储，以及2万亿用于刺激消费的说法，最终被证实全部用于债务化解，具体分为6万亿和4万亿两部分。
在未来三年内，新增的6万亿债务限额将用于置换隐性债务。然而，到2023年底，剩余的债务限额仅为1.4万亿左右，且主要集中在北京、上海和江苏等债务压力较小的省份。对于债务压力较大的省份，达到债务限额后将面临无法发行新债置换隐性债务的困境，只能通过各种手段进行资金腾挪。
这将导致地方领导无法专注于经济发展，拖欠企业款项，形成连锁反应，导致企业间债务问题，即所谓的“三角债”，进一步拖累经济发展。原本用于经济发展的资金，也可能被用于偿还债务。在债务压力下，人们不可能进行大规模投资，尤其是在资金和优质项目缺乏的情况下。
新增的6万亿债务限额并非直接的货币宽松，而是类似于银行贷款用于偿还高利贷。地方政府如何发行债务？市场原本期待中央政府发行特别国债来解决，但财政部门明确指出，偿债主体仍然是地方政府，因此地方政府需要自行发债。市场是否能够消化如此庞大的债务，成为下一个关注点。
剩余的4万亿债务化解资金，将从今年起连续五年，每年从新增专项债中安排8000亿用于债务化解，这一政策已经在实施，现在只是将其稳定化。
这一政策对地方政府的最大影响在于减少了还债利息，减轻了催债压力，使得地方政府可以逐步偿还债务。原本到2028年之前每年需要消化的隐性债务从2.86万亿大幅降低至4600亿，不到原来的六分之一，预计节省的利息成本约为6000亿。
这一政策思路认为，当前地方债务是最紧迫的问题，只有让地方政府卸下债务负担，才能使其有更多的精力和资源投入到经济发展中，支持投资、消费和科技创新。
尽管如此，市场对于货币宽松的想象空间并未完全关闭，仍有进一步的讨论和想象空间。
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