点击蓝字 关注我们
在昨天的文章中，我们聊起来上海延安医药洋浦股份有限公司（以下简称“延安医药”）的北交所上市申请已终止，当时在文章中简单总结了几个原因，今天我们展开说一下。
延安医药的上市申请于2023年9月27日获受理，不过在2024年10月18日北交所公告其上市申请终止，但公告的落款日期显示为10月8日：
从北交所公布的文件可以看出，延安医药撤回IPO的申请系9月13日提出的，10月8日北交所就形成红头文件了，只不过真正公告出来是在10月18日：
按照10月18日来算，满打满算，延安医药在会也就1年多不到13个月的时间。
在这1年多时间里，根据延安医药的审核进度，其两次申请过中止，仅中止时间就有6个月：
延安医药的质地到底如何呢？
延安医药是一家综合性医药企业，主要从事化学药品制剂、原料药及医药中间体的研发、生产和销售，药品制剂涵盖消化系统、糖尿病、皮肤病、抗感染以及呼吸系统等多个用药领域。
公司主要产品分为制剂、原料药及医药中间体，具体情况如下：
报告期内，公司财务状况如下所示：
按照销售模式分类的销售情况如下：
查阅延安医药的问询回复，其在2024年4月11日二轮问询回复挂网后，审核即再无明显进展：
不确定是否为在6月中旬后，公司的问询回复时间已剩余无多，公司才主动申请的中止审核，还是什么原因。
关于延安医药为何撤回北交所申请材料，我们认为主要系如下几点原因：
核心技术发明专利很少，销售及毛利率受质疑
翻阅延安医药的两轮问询，交易所两轮问询的第一个问题均在聚焦延安医药的自主研发能力：
报告期内，延安医药共有9个自主研发项目、10个委外研发项目，自主研发项目占比不足5成。另外，该公司还为拓展原料药新业务，与四川大学展开合作研发。
交易所认为虽然延安医药的合作研发形成了一些专利，但是研发成果未产业化，未形成主营业务收入。
从核心技术的收入贡献看，招股书显示，报告期内，延安医药来源于核心技术实现的营收占当期营收的比重分别为40.17%、52.41%、54.11%、49.36%，各期占比均在50%上下浮动。
而且，报告期内公司的研发投入分别为 1,162.25 万元、1,776.09 万元、1,569.86 万元和 988.29 万元，研发投入占比低于同行业可比公司平均水平。
故交易所一直在纠结于公司的创新性到底体现在了哪些方面。
此外，前面我们也提及了，延安医药的销售模式以经销模式为主，故在问询内，交易所还着眼于延安医药经销毛利率的大幅波动及收入的真实性。
涉嫌突击“清仓式”分红
延安医药还存在突击式的“清仓式”分红，具体情况如下：
值得一提的是，延安医药还曾终止过一次2022年度的权益分派：
也就是说本来延安医药打算在2023年也分一波股利的。当时该权益分派已经董事会通过，但被股东大会否决了，若只看2020年至2022年，延安医药的分红金额占其相应年度扣非利润总和的比例高达98%：
也就是2023年公司最终未分红，而且2023年扣非净利润也较高，所以倘若更新了2023年年度报告，延安医药总体的分红比例会降下来，但是毕竟在未更新财务数据前该公司涉嫌存在监管红线——清仓式分红，监管机构的印象想必不是那么好。
多次受到自律监管措施，实控人曾因违规短线交易被罚
除了分红的问题，延安医药另一让交易所对其印象打折扣的还有其多次收到过自律监管措施：
以2023年9月11日公告的监管措施为例，该处罚系2023年2月实际控制人之一的邱惠珍短线交易股票所致：
值得一提的是，延安医药在2023年8月前即已启动了北交所上市，也就是说至少有2、3次自律监管处罚系延安医药明确去北交所后被罚的：
总结
创新性被质疑、涉嫌存在清仓式分红、还被监管机构处罚，延安医药的北交所上市之路比较坎坷也就不那么让人意外了。
往期文章
欢迎关注微信公众号：投行实务观
