截止15点，美联社AP已经宣布特朗普赢得总统大选，2024年美国总统大选基本落下帷幕，特朗普胜选成为新一任美国总统。与此同时，国会选举结果也基本出炉，共和党将控制参议院，众议院票数也明显领先，大概率形成“共和党全胜”的结果。
1、 政策主张上，Trump2.0主要概括为对内减税+对外加税，增加刺激，控制移民，旧能源。相比现任的拜登民主党政府和共和党控制众议院的分裂国会，特朗普总统+共和党参众两院极大强化了特朗普所有政策主张推进的可能性，具体的政策主张在以下几个方面：
1）对内减税，将企业所得税从当前的21%降至15%，利好美股尤其是顺周期；2）对外加税，整体10%和对华60%关税，以及相应行业如新能源加征100%关税，或会对主要贸易伙伴产生一定压力；3）增加刺激，加大基建投资和AI；4）控制移民；5）回归传统能源，减少对新能源补贴。
2、 宏观影响上，推升增长与通胀，或对主要贸易伙伴产生一定压力。对内，在现有的美联储降息后走出“软着陆”逐步复苏的基础上，特朗普的主要政策主张方向，叠加国会的支持，会使得接下来美国的宏观环境在增长和通胀上都得到增强。一方面，减税和更大的刺激预期形成了私人部门加杠杆和政府扩大刺激的预期，这本身对于增长和通胀均有支撑；另一方面，关税和移民等对供给扰动较大的政策潜在变化，也会增加供给通胀压力。对外，特朗普最具有标志性的激进关税政策，包括中国、以及作为转口和出海热门目的地的墨西哥和越南，这会增加对方国贸易与汇率的压力。
3、 特朗普当选对于A股大势的直接影响较为综合：1）基本面：由于特朗普上台后推行对华加征关税的阻力较小，可能在明年上半年就开始实施并对国内经济造成一定的压力，重点在于影响出口和出海链企业的基本面；2）资金流：特朗普对贸易伙伴施加的影响，将导致新兴经济体普遍承压，海外资金避险情绪上升，对A股市场带来一定的资金流出压力，这一点也体现在今日美元指数大幅上涨和人民币离岸汇率明显贬值；3）政策应对：由于外需可能承受一定压力，国内宏观政策可能加大对冲力度，尤其是财政政策加力提振内需，结合前期政治局会议和财政部会议的积极表态，将有利于改善市场对于财政支出偏紧的预期，重点关注本周人大常委会对增量财政政策的审议以及年底中央经济工作会议定调。
4、 结构上的影响，1）出口链：特朗普当选对于出口链整体基本面预期难免产生冲击，但出口链内部对美敞口低、过去以亚非拉出口为主的细分行业受影响相对有限，而内需行业相对受益但要关注未来政策应对的方向；2）产业自主：除了关税以外，特朗普在科技创新领域对华的干预，也可能强化产业自主的必要性；3）资源：此外，特朗普支持传统能源发展可能加大油气开采力度，供给增加或导致原油价格阶段承压，需要关注美国财政刺激对原油需求的影响。
5、 特朗普当选对A股短期有扰动，中期影响偏中性，关注结构机会。综合以上因素，特朗普当选可能在资金流和情绪层面对A股造成一定扰动，但实际上市场对此已有一定的预期，结合2019年加征关税的经验，内部政策对冲后，特朗普政策对A股表现可能影响偏中性。结合当前A股整体估值不高，并且资金面处于相对活跃状态，经过测算机构投资者整体仓位不高，因此A股具有较好的资金面承接力度。配置上结合事件考虑关注三条主线：一是政策受益板块，二是对美敞口较低、海外业务利润率高于国内并且需求向好的出口领域，三是产业自主相关且基本面具备底部回升逻辑的板块。
——景顺长城投研团队
2024.11.06
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