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本文核心观点来自西京投资集团2024年6月月度形势分析会。会上西京投资主席兼首席投资官刘央女士，西京研究院院长赵建博士，西京上海基金经理，西京新加坡基金经理以及参会人员分别发表了自己的看法，会议内容整理如下：
上月回顾
虽然高频数据有所边际缓和，但全球经济周期性走弱和通胀趋缓已成定局。因此，加拿大和欧洲央行已经等不及美联储相继降息，这是全球货币政策的大变盘。美联储虽然引而不发，但是代表其经济增长主动力的消费先行指标也出现走弱，市场普遍认为美联储9月不得不降息，否则会大幅消耗其信誉，而这是其管理和引导预期的基础。况且，如此高的利率正在让庞大的美国债务入不敷出，紧缩的货币供给和高高在上的资产及物价也在大量消耗流动性，这让看上去很美的美国经济和股市，在大选之前隐藏着巨大的不确定性。
2024年以来美股呈现出“高位低波动之谜”，主要原因是大型机构投资者的交易行为所致。当前高盛等大投行买入大量的期权，为了管理敞口，一致性的采取long gamma策略。这一策略采取的交易方式主要是“低吸高抛”，大幅的消解了市场的波动率。而CTA在波动率下降后见有机可乘又无脑买入，维持了美股高位低幅波动，这在AI龙头英伟达身上体现的淋漓尽致。但是，这个交易结构也是脆弱的，一旦发生大型黑天鹅事件导致波动率上一个量级，整个交易的反身性就会出现，即long gamma翻身变为short gamma，此时高盛们为了保护期权敞口就会反向的“杀跌”，到时就会大变盘，呈现出与当前“高位低波动”完全相反的景象。
５月份，中国财政端出现“大变盘”，各项政策密集出台，而且力度前所未有。货币政策也出现“变盘”，央行一改以前不断推动利率中枢下移的宽松政策，开始对收益率曲线进行控制，使长端利率稳定在一定区位。房地产推出“新三支箭”，1.5折的首付超出预期，一线城市受到刺激出现间歇性回暖，但整个房地产市场的大变盘恐怕短期内难以出现。Ａ股市场受到上市公司财务“严打”影响出现变盘，前一个月的涨幅基本全部回吐。港股在前一阶段全球资本再配置的驱动下取得的涨幅也出现回调，当前在等待下一个“催化剂”。但是无论短期盘面如何变化，我们坚持长期配置AI和稀缺资源的思路没有改变。
注：下文内容将有限释出，如您对全文感兴趣，我们诚挚欢迎您加入西京研究院研传会并获取全文。
01
全球政策大变盘
02
全球市场大变盘
美股重拾涨势，但流动性紧平衡和一致性交易下随时可能变盘；Ａ股场内大整顿，前期涨幅全部回吐；港股高位震荡，技术性牛市被证伪？全球市场在４月阶段性的东升西降后，５月开始在英伟达等AI巨头带领下……
03
大变盘中的投资策略
坚定不移看好AI产业，在β不确定的时代，以时间换空间追求长期α。美股市场虽然在高位低波动，但是其脆弱的交易结构在流动性枯竭的环境下随时可能变盘，届时个股估值也会遭到错杀。所以我们对美股建议采取……
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