2023年10月，美国Kerrisdale资本发布了针对Joby航空的做空报告，从技术现状、商业模式等角度客观描述了Joby将面临的挑战。随后，eVTOL公众号发布了该报告的中文解读《科普式做空报告》，由“认真的Vincent”撰写。
以黄燕铭为代表的卖方分析师在20年前将香港及西方的投资研究体系框架引入国内，但横向与美国的股票分析师、风险投资分析师对比，中国的大部分投资研究仍显粗糙而急躁。当时间走到“低空经济商业化元年”，报告中关于锂电池以及纯电eVTOL的相关探讨依然值得一读，其中部分数据和观点符合鸿鹏航空对低空经济及飞行器技术路径的观点。
鸿鹏航空看好航空发动机的长期市场前景，由于中国在航空发动机方面的设计能力与西方存在巨大差异，低空经济的发展仍然缺乏产品力的最根本问题 - 动力系统。对于航空动力电动化推动eVOTL快速发展的趋势，鸿鹏航空在2021年即以“引进消化-正向研发-国产化”方式积极推动，布局了混合动力涡轮电航空发动机的研发。未来，低空经济的载具航空动力将形成以适航标准低成本发动机为主、混合动力及纯电并行的电力动力为辅的多层次解决方案。
本文在《科普式做空报告》基础上提炼了部分要点，并同步附上完整解读、报告原文。
此份报告值得行业及投资人士参考，不完全代表鸿鹏航空公司观点。
关于“飞行汽车”、纯电发动机的几点提要
1、Joby航空计划自建、运营数千架eVTOL飞机来构建“空中拼机网络”，提供5-150英里的城市载人服务，Kerrisdale资本认为此项目的结果大概率不是盈利，而是破产，核心原因在于：不管是技术角度还是运营模式，Joby航空都不可能比目前的直升机更便宜、更安全。
2、电池不仅是燃料，而且更重。
3、考虑到eVTOL所需要的3大性能：巨大的起飞、降落和爬升的功率；航程能力范围；和快速充电的有效性，纯电发动机几乎不可能实现，因为即使是最先进的锂离子技术也不能同时优化能源的3个性能：比功率、比能量和可充电性。
4、现实中的飞行条件是变化的，不可能永远风和日丽，这意味着一个现实中的飞行任务需要的电量储备会远远高于实验室数据。
5、“可充电”让电池听起来充满可能性，但客观事实是：实验室中的电池循环寿命在现实中很难实现（天气不可能永远风和日丽），而循环充电带来的容量降低却是不可避免的，因此，纯电eVTOL很难同时实现“低维护成本、低燃料成本和高运营速度”，这意味着纯电eVTOL的商业运营成本比“计算”的更高。
6、对于eVTOL来说，锂离子电池存还存在必须解决的安全隐患：eVTOL的飞行特征（如悬停）需要电池进行高功率输出，但过快的放电速率不仅会导致循环寿命恶化，还可能导致热失控，即电池起火，尤其在企业贸然将汽车供应链电池用于飞行器时。
7、纯电eVTOL并非完全是一个“童话”，但是，要实现超过50英里的空中飞行范围，或者能够在夜间和不太完美的天气下飞行，就需要发明全新的电池化学物质并商业化。这可能会发生，但这并不确定。
8、投资者应当警惕的一个事实：当前的eVTOL现象与20年前席卷商业航空航天业的超轻型喷气式飞机（VLJ）的狂热十分相似，后者的结局并不理想。
对Joby公司的做空报告 公众号：eVTOL
科普式做空报告（2万7千字）
（以下是该报告的原文，可直接点击下载）
