2024年8月21-22日，由清科创业、投资界主办的第十八届中国基金合伙人大会在上海召开。
根据清科研究中心《2024年上半年中国股权投资市场发展概况》数据显示，当前退出市场面临重重难题：一方面，高度依赖IPO的退出路径遇阻，难以承担万亿元级的退出规模；另一方面，受市场情绪影响，“退出难”反过来导致“募资难”，进场资金减少，行业发展趋缓。“募投管退”链条的脱节，直接制约了“投资—退出—再投资”循环。对此，国科嘉和总经理、执行合伙人陈洪武在投资界对话《2024，退出为王》的圆桌分享中提到，“对于投资机构来说，最佳的退出路径需要一个好的沟通机制，给企业一个相对充裕的时间条件。争取企业能够度过难关，实现更大价值。”同时呼吁行业从业者，保持对股权投资和创业的敬畏之心，尊重各方的利益诉求，“以时间换空间，大家努力把事情做好，行业才能够健康发展”。马东军（海松资本管理合伙人，主持人）：各位下午好，今天我们将跟大家做一些关于退出的分享，分享退出的新形势、新想法。首先请嘉宾做自我介绍和机构介绍。陈洪武：大家下午好！很荣幸今天有这个机会作为创投行业从业者和大家聊一聊对目前市场上的一些看法。我在风险投资行业已经干了将近20年，经历了几次周期，也算是见了风险投资行业的世面。国科嘉和是中国科学院控股有限公司（简称“国科控股”）旗下专注于硬科技投资的科创私募股权基金管理公司，主要专注硬科技领域，面向国家战略性新兴产业方向，投资具有高增长势头、高技术壁垒的高新技术企业。马东军：现在上一轮的基金基本都集中处在退出期，另外宏观环境的影响再叠加IPO政策收紧，各家机构都把项目的退出提到了空前重要的位置。第一个相对宏观的问题涉及到市场环境，整个市场的退出逻辑发生了哪些改变？退出压力主要来自于哪些方面？退出逻辑发生了哪些变化？先从陈总开始。陈洪武：从现在的市场环境来看，整个一级市场愿意接股份的投资人非常少。以我自己经历的一个例子，我们有一家移动互联网领域的高新技术企业，利润已经过亿，账上有几个亿的现金，但不太符合现在的上市偏好。既然如此，我们想转成一级市场的股权转让。期间，总共联系超过100家的机构，其中有20、30个去现场交流过，最终愿意出价的只有两三家，开出的价格和我们预期不太一样。这种情况下基本上没有办法交易。这还是有利润，经营得比较好的企业。另外还有一个比较不错的产业方向的企业，也有两三个亿的收入，两三千万的利润，但是IPO短期内比较困难。我们对接了不下200家机构。参与尽调的有5、6个，但是最终能出价基本没有。我想这也反映了目前市场的状况。这些公司业绩都还不错，且有利润，那些没有利润的公司现在想转让股份基本上不可能了，甚至要清算退出都很困难。不同的企业在退出方面都有这样那样的问题。对于现在基金的行业现状，要如期把一只基金关闭，在目前基本上都是小于十年的情况下，还是挺困难的。有嘉宾说美国基金清算平均19年，这个数字比我想象得还要长，我印象中美国的基金时间可能是12-15年的居多，一般都是十几年的，没想到完整退出平均是19年。回过头来讲，我们创投市场的从业者，不管是LP还是GP，包括政府还有创业者，都要对创投保持敬畏心，大家各司其职，为行业贡献自己的一份力量。对于投资机构来说，最佳的退出路径需要有一个好的沟通机制，同时给企业一个相对充裕的时间条件，争取企业能够度过难关，实现更大价值。如果大家都围绕着各自的短期诉求来考量，造成踩踏式退出，到最后大家可能都是输家，这是投资人不愿意看到的。我们抱着一种相对来讲不过于着急的心态，以时间换空间，大家努力把事情做好，行业才能够健康发展。如果都围绕着各种短期诉求来操作，可能对整个行业来讲是一个毁灭性的打击。马东军：接下来从提建议的角度来讲，应该如何消减疏通一级市场退出堰塞湖，解决消化不良的问题，让创投基金更好地流转起来。也请各位嘉宾分享一下在具体的退出策略上，有哪些新的实践？陈洪武：我们过去这几年花了大量的时间做退出工作，刚才我介绍过各种各样项目的退出方案都在推进。回顾我自己20年的风险投资经历发现，对于一个投资机构，怎么建立起一个很好的退出策略，在收益预期方面做好管理是很重要的。当基金到了末期才考虑退出，实际上已经有点晚了。从GP管理来讲，投资是根本，只有投好了，才有机会退。此外，做好投资预期管理，不要总想着把每一块铜板都赚了，该撒手就撒手。这个行业有周期和时间的限制，还是呼吁身处行业当中各个环节的人，不管LP、GP，还是创业者，大家都能够对股权投资和创业持有敬畏心，有诚信，尊重各方的利益诉求。创业公司不仅是中国经济发展的推动力，也是促进社会进步的重要力量。但创业本身又充满风险，谁都无法保证企业能够一直按照计划发展，尤其是在当下的市场环境中，更需要资本给予创业公司更多的耐心。我们如果能够用时间来换空间，这些暂时的困难是能够消化的，如果大家都着急，特别是在市场低谷的情况下，最终只能让我们自己伤痕累累。当然，从宏观层面，如何破除投退比例失衡、退出渠道单一、收益率偏低等方面的阻碍，全面解决退出困境才是保证整个私募股权投资产业链条运转顺畅，形成良性循环的根本之道。作为GP，我想呼吁大家一起真正认认真真把我们这个行业做好，相信这个行业未来还是美好的。
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