文｜李想
生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》，提出水泥、钢铁、电解铝行业分两个阶段逐步纳入全国碳市场管理。碳市场扩容后我国碳市场覆盖排放量占比达到60%，重点排放单位新增约1500家（+66%），市场活跃度有望提高，完善市场价格发现功能。2024年以来我国碳配额价格与欧盟差距缩小，有助促进重点排放单位节能减排、减轻碳关税机制背景下企业出口负担。
▍事件：
9月9日，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》（下称《方案》），提出水泥、钢铁、电解铝行业 2024 年度起纳入全国碳排放权交易市场（下称“全国碳市场）管理。
▍明确两阶段工作目标，稳妥推进全国碳排放权交易市场建设。
本次《方案》提出启动实施（2024~2026 年）和深化完善（2027年~）两个阶段，积极稳妥推进水泥、钢铁、电解铝行业全国碳市场建设。启动实施阶段以夯实碳排放管理基础、推动企业熟悉市场规则为主要目标，明确提出2024 年作为水泥、钢铁、电解铝行业首个管控年度，2025 年底前完成首次履约工作，并实施配额免费分配且不设总量上限；深化完善阶段将逐步适度收紧配额分配。本次《方案》充分考虑到行业碳排放数据基础薄弱、重点排放单位对市场规则陌生等情况，通过2~3年的建设运行，有效夯实不同行业碳排放数据质量基础，稳妥推进扩容建设。
▍扩容后我国碳市场覆盖排放量占比达到60%，市场活跃度有望提高。
根据生态环境部发布的《全国碳市场发展报告（2024）》与国际能源署发布的《2023年碳排放报告》，我们测算扩容前全国碳市场覆盖排放量占全国二氧化碳排放比重约为40%。本次《方案》指出扩容后覆盖排放量新增加约 30 亿吨，覆盖排放量占全国总量的比例将达到约60%，同比提升20pcts；重点排放单位新增约1500家，同比提升约66%。市场参与者数量的增加将有效提高碳市场活跃度，完善市场价格发现功能，优化碳减排资源配置，降低全社会碳减排成本。
▍2024年以来我国碳配额价格与欧盟差距缩小，碳减排价值正被发现。
2024年1~8月，我国碳配额均价为87.6元/吨，同比2023年同期增长49.2%；而2024年1~8月欧盟碳市场碳配额均价为64.9欧元/吨，同比2023年同期减少24.5%，我国碳配额价格与国际差距逐渐缩小，碳减排价值正被发现。我们认为我国碳配额价格提高一方面有助促进重点排放单位节能减排，积极参与碳配额出售交易获取经济效益，另一方面有助于在欧盟碳关税机制背景下减轻我国企业出口负担。
▍风险因素：
碳市场扩容政策推进进度不及预期；碳配额价格波动风险；CCER减排量测算误差风险；上网电价超预期下调；风光造价上行与收益率不及预期。
▍投资策略：
本次《方案》明确提出水泥、钢铁、电解铝行业从 2024 年度起纳入全国碳市场管理，全国碳市场交易活跃度有望显著提升。我们认为一方面参与全国碳市场的优质电力运营商有望通过出售碳配额受益，另一方面绿电运营商有望受益于碳价提升背景下的CCER价格催化，通过出售CCER获得减排效益。
