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这三年，无疑是A股史册上浓墨重彩的一页。我们经历了前所未有的复杂局面：疫情冲击下全球经济动荡，地缘政治摩擦频发，货币政策的起伏难测，叠加国内经济结构调整，种种因素交织，最终在资本市场上化为一次次令人瞠目的剧烈波动。
对于财富管理行业来说，这段时间无异于一次“大考”。无论是资产配置策略的调整，还是与投资者的沟通方式，都经历了深刻的变革。越是复杂的市场环境，越是要求我们重新审视传统的反感。单一资产的波动性在这种剧烈变化中显得格外刺眼，而多元资产配置的价值也在一次次的市场冲击中愈发凸显。多元资产配置的理念由来已久，在过去几年间，在中国财富管理市场的实践中，也取得了不错的成绩。桥水进入中国后，业绩喜人，在2018-2024这6年中获得了年化15%的成绩，深受投资者认可。中国财富管理行业的困境和桥水在中国的成功实践，激发了中国本土资管机构的积极探索。在应对复杂市场环境的过程中，中国的资管机构正逐步形成适合本土市场特点的多元资产配置方法。
2022年11月，《个人养老金实施办法》发布，公募基金开始发行养老FOF（Y）份额。两年过去，首批40只养老FOF损失惨重，中位数收益仅1%。甚至有的养老FOF陷入了清盘的窘境，有人调侃道“养老金不是给自己养老而是给基金公司养老”。
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起初，有人把个人养老金当成中国版的“IRA计划”与“DC计划”的结合版，认为这将会推动居民资金持续流入市场，并且沉淀为长期资本。源源不断的资金流入会让A股走出如同美股那般的长牛。实际上并不是养老金计划推动资金持续流入美股形成慢牛，而是慢牛推动了资金流入美股。这也让机构开始认识到：长期的稳定增长和低波动是吸引居民资金的关键。对此银行理财与公募基金不约而同的给出了同样的解：多资产策略。在众多养老基金中，林国怀是少数成功幸存的基金经理之一，他的成功秘诀在于多资产策略。根据定期报告，从2022年开始，林国怀便开始布局海外资产与另类资产，甚至对于海外Reits产品也有配置，显示了他对多资产研究的深入。
近日，林国怀管理的兴全积极配置基金在业绩基准变更后，首次在国内公募FOF中增加了15%的MSCI世界指数和5%的上海金AU9999，林国怀表示，这一变更将使基金更加积极地参与多资产配置，同时努力降低产品的波动率和回撤。
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无独有偶，早在8月初，招商银行联合基金公司推出了“TREE长盈计划-安稳盈”从而给客户提供稳健理财计划，光是从名字里面便能够看出来这些产品能够多稳健了。
根据招商银行的解读，该方案将会由稳健类资产打底，以多资产配置来降低投资风险。华安盈瑞与东方红欣和就是该方案的的代表作。
以华安盈瑞为例，陆靖昶作为国内首批FOF基金经理之一，自2011年起参与管理超过600亿资金的基金组合投资。经过十年的投资实践，陆靖昶开始采用多资产-风险平价策略构建投资组合，寻找低相关性资产以分散收益来源，并计算各资产风险以平滑组合波动。
陆靖昶的策略取得了显著成效，华安盈瑞稳健优选年内收益达到4.62%，最大回撤仅为2.4%，波动率在同类产品中排名前1%。最新的定期报告披露了管理人对各类资产的看法和操作，从美债、中债到美股、A股，都在管理人的组合中，这也是平滑净值曲线的关键。
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其实从可投资产范围来说，理财子相对于公募FOF具备更大的灵活性，从大宗商品到代客跨境理财、从中性策略到CTA，无一不在理财子的投资范围内。
这是理财子的机遇与挑战，一方面更多的投资工具可以给投资带来更好的帮助能够把握住更多的投资机会，另一方面可投资产类型的丰富也是对于研究能力的考验，稍有不慎便有大回撤的风险。
在理财子公司中排名靠前的招银理财，自2019年成立之初便设立了多资产部门，这为后续推出相关产品奠定了基础。早在2021年10月，招银理财发布的“招智”系列产品，其业绩基准中便已包含了5%的黄金配置。
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招银理财的公众号多次表达了对黄金的看好，从2023年下半年起便开始超配黄金。如今，招银理财招智系列已成为华安与国泰黄金ETF的前十大持有人，管理人表示，未来将继续看好黄金的配置价值。![]()
中国的多资产模式或许还需要进一步的摸索，又或者是权益市场波动加大，招智系列的代表作如今还未曾斩获良好业绩,成立至今净值还未回到水上。而工银理财作为目前多资产部门规模最大的理财子，设置了多资产投资一部与多资产投资二部总计53人的多资产团队，是其他国有行的数倍之多。人数众多的团队也给了工银理财发布多样化产品体系的底气，四大基础系列产品加上三大特色产品总计足足426个产品，几乎能够应对所有的需求。![]()
无论是公募基金通过FOF产品进行的跨市场配置，还是理财子公司利用灵活投资工具展开的多资产布局，都在尝试找到平衡收益与风险的最佳解法。
1952年的夏天，一位叫马科维茨的年轻人刚从芝加哥大学毕业，他在顶级金融期刊投稿了一篇名为《证券组合投资》的论文。这篇论文不仅仅为他拿下了1990年的诺贝尔经济学奖，并且还为资产配置理论打下了根基。七年后，在好友托宾的邀请下，马科维茨完成了他最重要的著作《投资组合选择：投资的有效多元化》，这也被称为资产配置的开山之作。 时间来到八十年代，大卫·斯文森出任耶鲁大学首席投资官。斯文森认为，资产配置是投资决策体系中最重要的一环。他接手耶鲁基金后，进行了大胆的改革，将公司股权、基金、Reits和石油等纳入投资组合，实现了多元化投资。经过三十年的发展，耶鲁基金规模增长了三十倍，年化收益率高达12.4%，资产配置的作用不可或缺。回到A股投资亦是如此，由于A股长期以来波动剧烈，因此简单的股债搭配便能够起到非常好的作用。十二年来，沪深300上涨94%，而股2债8比例的偏债混合基金指数却是上涨了103%，并且最大回撤仅有沪深300的1/6。这一切离不开中债长达十数年的大牛市，再回首会发现，原来配置债券是如此重要。 ![]()
然而资产配置也并非应对投资万能的良药，尽管通过多元化来分散风险，但是当黑天鹅来临的时候，可能会导致所有资产类别同时下跌。 经历了2020年新冠疫情后的人们想必依旧心有余悸。此外，资产配置对于投资者的要求非常高，因为资产配置并非简单的大杂烩，而是需要对各类资产进行细致的研究才能够做出决策。事实上我们每个人都在无意中做着资产配置，有人选择把钱放入余额宝，有人选择放入银行理财，有人选择买黄金首饰。《投资至简》中提到：投资是任何一个人都无法回避的，人人都在做投资。即使人们什么也没有做，实际上也做了一项投资决策。
三年的市场波动，让我们深刻体会到复杂经济环境对财富管理的考验，也见证了多元资产配置策略从理念到实践的演变。无论是桥水的全球视角，还是本土机构的灵活探索，多元资产策略展现了在波动市场中平衡收益与风险的重要价值。
然而，资产配置并非万能解药，它既需要深厚的研究能力，也需要持续的执行与优化。在这个快速变化的时代，资产配置的核心意义并不仅仅是实现稳健的投资收益，更在于帮助投资者建立一种长远的思维方式，以更加理性和自信的心态面对市场的不确定性。
展望未来，中国财富管理行业将在不断的实践与创新中，找到更适合本土环境的资产配置之路，为投资者的长期财富保值增值提供更多可能性。
