“玻尿酸大王”华熙生物，净利下降了七成，能否走出“变革深水区”？ || 镁经

10月31日，华熙生物（688363.SH）发布2024年三季度财报。这份财报并不乐观，今年前三季度，华熙生物营收和净利润双双下滑，第三季度的归母净利润更是同比下跌超七成。

“组织管理变革”被认为是该公司业绩疲软的因素之一。

10月17日，华熙生物官微发布《致大家的一封信》，表示当前正在经历前所未有的组织管理变革。信中表示，公司聘请了IBM管理咨询团队，用时4个月进行调研及系统诊断，发布48个变革项目。

2024年半年报也显示，华熙生物在2023年就做出了要全面变革的战略决策，并进行了4个月的管理诊断。

根据半年报披露，该公司将2024年称为“变革元年”，基于“一线—平台—治理”重新搭建了组织架构，包括成立战略管理中心，负责制定并分解战略目标到每位员工，形成层层落实的责任体系。

如今，2024年已所剩无几，华熙生物的变革成效如何？

营收净利双降，变革走到“深水区”

从整体业绩来看，已经变革大半年的华熙生物，尚未走出业绩下滑的困境。

近年来，华熙生物业绩表现并不乐观，在最新发布的财报中，华熙生物就出现了营收净利双降的情况，前三季度，公司实现营业收入38.74亿元，同比减少8.21%；实现净利润3.62亿元，同比减少29.62%。

如果只看第三季度的数据，情况更不乐观。财报显示，2024年7月-9月份，华熙生物营收10.64亿元，同比下降7.14%；归属于上市公司股东净利润2026万，同比下降77.44%。

对于业绩的持续下滑的原因，华熙生物将其归结为：目前公司的管理变革处于“深水区”，公司主要精力放在调整团队、梳理内部、检讨策略、纠正动作等方面，经营成果短期不可避免受到了影响。

值得注意的是，在华熙生物处于变革“深水区”的时候，其二股东却不想继续等了。

10月8日，华熙生物发布公告宣布公司第二股东国寿成达（上海）健康产业股权投资中心（下称：国寿成达）因自身资金需求将减持不超过1204.2万股，约占公司总股本的2.50%，以当日收盘价计，预计套现金额在9.69亿元左右。

这是国寿成达自华熙生物上市以来首次减持其的股份。截至2024年9月30日，国寿成达持有华熙生物3443.33万股，占公司总股本的7.15%，是目前最大的流通股股东。

对此，有业内人士表示，国寿成达这波减持与股市向好有一定关系，但也可能与华熙生物这两年的业绩承压有关。

自2019年11月上市以来，华熙生物每年的前三季度营业收入，都处于整体上升态势，2021年和2022年营收和净利润都保持着高增速。从2023年开始，营收和净利润出现了下滑的趋势，且下滑幅度进一步扩大。

▲华熙生物近5年前三季度业绩表现，镁经小组制图

华熙生物能否重回增长轨道？或许，还是要看其组织管理变革的成效如何。

变革初见成效，最大业务却在“拖后腿”

虽然华熙生物的变革尚未扭转整体业绩疲软的局面，但已经能看到一些成效了。

在功能性护肤品业务持续下滑的同时，华熙生物的医美业务逐步进入良性发展。今年上半年，皮肤类医疗产品实现营收5.55亿元，同比增长70.14%，其中“微交联润致娃娃针”收入同比增长超过200%。

这也进一步催生了华熙生物上半年医疗终端业务的增长，营收7.43亿元，同比增长51.92%，目前该业务占整体营收的26.51%。

华熙生物的“老本行”生物原料业务，在2024年上半年也实现6.30亿元的营收，同比增长11.02%，占总收入的22.47%。

尽管其他板块的业务呈现良好的增长态势，但华熙生物过去几年最倚仗的功能性护肤品业务还没缓过来。今年上半年，公司功能性护肤品业务收入为13.81亿元，比上年同期少卖了5.85亿元，同比下降29.74%。而且，该业务占比仍高达49.13%，依然是华熙生物最大的业务。

华熙生物此前业绩的高速增长，主要得益于功能性护肤品业务的增长。2019年到2022年，华熙生物的功能性护肤品分别卖出6.34亿、13.46亿、33.20亿和46.07亿元，增速为118.53%、112.19%、146.57%和38.8%，其占总营收比重也由33.62%攀升至72.45%。

该业务过去的高增长更多是靠营销拉动。之前为了维持线上推广的力度，华熙生物常年在抖音、天猫等平台重金投入，而且与头部主播进行了深度合作，李佳琦、薇娅等大主播都曾是华熙生物护肤品业务增长的重要推手。2023年，公司线上推广服务费14.27亿元，分别占销售费用、营业收入的50.2%、23.5%。

财报显示，2018年，华熙生物的销售费用为2.84亿元，之后的三年里，该费用几乎每年都翻倍。2020年和2021年，其销售费用分别达到11亿元和24.4亿元，同比增长110.84%和121.62%。2020年开始，华熙生物的销售费用率均在40%以上。

意识到之前的增长模式存在弊端后，华熙生物主动放缓了对功能性护肤品业务的扩张，将精力放在调整团队、梳理内部、检讨策略、纠正动作等方面。6月份闹得沸沸扬扬的“枝繁繁事件”，或许正是因为这些调整所致。

内部的纷争也让华熙生物重新审视多年来的营销策略。过去大手笔的线上投入，本质上是依赖外部流量，公司实际上处于被动位置。相比之下，更注重自播的珀莱雅，反而能优化费用支出，在营销中拿到“主动权”。

从数据上来看，华熙生物已经大幅减少了销售费用的投入。今年上半年，公司销售费用11.8亿元，同比下降17.02%，销售费用率降至42%。其中，线上推广服务费4.72亿元，同比下降36%。前三季度，该公司销售费用16.31亿元，同比下降16.04%。

这也让公司的现金流得到了改善。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为2.74亿元，同比增长16.67%。

此外，华熙生物在大单品塑造、品牌规划上也进行了改革，旗下四大功能性护肤品品牌均有调整。例如，过去主打透明质酸钠原料的润百颜在今年将品牌重新定位为“以生物科技修护健康美肌”；夸迪则开始布局香薰品类。

从三季报来看，华熙生物的阶段性调整仍在持续，变革尚未达到预期效果，仍需时间检验。

玻尿酸失宠？华熙生物需要新故事

华熙生物的变革还体现在原料成分的研发方面。过去，华熙生物主打透明质酸（又称玻尿酸）产品的研发和应用，它占据了全球透明质酸市场近50%的份额。

虽然华熙生物旗下品牌众多，但本质上还是一家围绕“透明质酸+”的原料公司。它旗下的两大护肤品牌润百颜和夸迪，其核心成分均是玻尿酸。

短期内，它或许能通过某个爆款成分吃到红利，但长期来看，仅凭一个爆款成分很难维持公司的持续增长。

而且，从功效护肤的市场风口来看，消费者对玻尿酸似乎没那么感兴趣了。根据Frost&Sullivan的预测，2025年胶原蛋白市场份额将首次超越玻尿酸，成为护肤品第一大原料成分。

重点布局充足胶原蛋白市场的巨子生物（02367.HK）和锦波生物（832982.BJ）上半年都实现了非常可观的业绩增长。其中巨子生物上半年营收增长68.6%，锦波生物营收增长90.59%。

在玻尿酸逐渐“失宠”的趋势下，华熙生物需要讲出新故事。在今年的半年报里，它给自己提出一个新定位——“全球知名的以合成生物科技创新驱动的生物科技公司”。

从2018年起，华熙生物便依托合成生物技术，聚焦功能糖、蛋白质、多肽、氨基酸、核苷酸、天然活性化合物6大类生物活性物，布局新原料的研发。

据悉，公司目前有原料及合成生物研发项目95个，包括6种生物活性物原料新产品完成上市，涉及透明质酸、麦角硫因、红景天苷等多个原料产品。显然，华熙生物想借合成生物技术拓展更多的原料成分版图。

华熙生物似乎也有意将发展重心放在胶原蛋白领域。今年以来，华熙生物在重组胶原蛋白领域动作频频。2024年1月，华熙生物拿到重组胶原蛋白创面敷料二类医疗器械注册证；4月，旗下润百颜推出次抛胶原蛋白产品；9月，润百颜推出胶原“紧塑霜”，夸迪推出新品——主打医用重组Ⅲ型胶原蛋白敷料。

有意思的是，华熙生物创始人、董事长赵燕曾经并不看好胶原蛋白。她曾表示：“如果我们正常的皮肤，胶原蛋白是没办法起效的，尤其资本市场都觉得胶原蛋白今后要存在什么替代，我觉得不太可能。”

或许是巨子生物和锦波生物的高速增长，让华熙生物看清了现实。

正处于变革深水区的华熙生物，能否靠着重组胶原蛋白再续昔日辉煌，还有待观察。