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深陷重重“包围”，百胜中国“气定神闲”？
来源 | 美股研究社
隔夜美股三大指数收跌，热门中概股多数上涨。其中，餐饮股龙头百胜中国(百胜中国.US)股价明显走高。截至发稿，该股涨幅达7.17%，报48.30美元。最新消息称，百胜中国将于2024年11月26日除权除息，1股派股息0.16美元。
三季度营收30.7亿美元，
百胜中国做对了什么？
11月4日，中国餐饮业领军企业百胜中国控股有限公司揭晓了其2024年第三季度财务业绩，总营收高达30.7亿美元，创下季度历史新高，核心经营利润较去年同期实现了18%的显著增长。
本季度的增长主要归因于净新单位贡献。同店交易同比增长1%，连续第七个季度增长。餐厅利润率与去年相比保持稳定，为17.0%。排除影响可比性的1500万美元项目，由于运营效率的提高，餐厅利润率提高了50个基点。
此外，本季度内，百胜中国展现出强劲的销售增长势头，经营利润率得以提升，每股摊薄盈利同比飙升33%。同店销售指数呈现环比上扬，连续第七个季度记录下同店交易量的增长，这再次印证了公司的杰出运营能力和坚韧不拔的市场适应力。
截至2024年9月30日，百胜中国旗下门店总数已攀升至15,861家，其中肯德基门店数量为11,283家，必胜客则达到3,606家。在第三季度，公司净新开门店438家，其中加盟店净增145家，占比达到33%。
尤为引人注目的是，肯德基在2024年上半年于中国市场的净新开店数已达到635家，占据了全球肯德基上半年净新开门店的绝大多数。
本季度，百胜中国的外卖业务销售额同比增长18%，外卖收入约占肯德基和必胜客餐厅总收入的40%。过去十年间，百胜中国的外卖销售始终保持着年度双位数的稳健增长态势。
经过长期的深耕细作，本季度百胜中国的数字订单收入达到26.1亿美元，肯德基与必胜客的会员总数突破5.1亿大关，会员销售额约占肯德基和必胜客系统销售总额的64%。
对此，百胜中国首席执行官屈翠容（Joey Wat）表示：“凭借运营效率的提升与创新驱动的双轮驱动策略，我们精准地把握住了市场机遇。我们深知，系统销售与同店销售的增长均至关重要。对于中国市场的长期增长潜力，我们持乐观态度。通过拓宽价格带、优化配送网络以及探索创新的商业模式，我们不断拓展市场份额。同时，我们也将继续通过直营与加盟两种模式，积极服务于尚未充分覆盖的消费群体，进一步拓展我们的业务版图。”
两大品牌持续发力
百胜中国正在突破“自我”
细致观察，百胜中国旗下的两大知名品牌——肯德基与必胜客，在本季度无论是模式革新还是产品创意方面，均展现出了令人瞩目的表现，既坚守了经典传统，又勇于探索创新之路。
肯德基持续为其招牌产品注入新鲜活力。第二季度推出的原味鸡汉堡便大获市场好评，随后，8月份推出的汤咖喱原味鸡更是将经典原味鸡与土豆泥巧妙融合咖喱酱，这一经典与创新的完美结合，一经上市便迅速赢得了消费者的青睐。
KCOFFEE亦持续保持迅猛的增长势头。今年前九个月，其销售额及销量均实现了约30%的增长，累计售出近2亿杯，这一成绩已超越2023年全年的业绩。
会员数据显示，仍有大量肯德基会员尚未品尝过KCOFFEE，这预示着KCOFFEE未来拥有着巨大的增长潜力。
在模式创新方面，与肯德基餐厅并驾齐驱的肯悦咖啡亦在不断发展壮大。11月4日，肯悦咖啡第500家店在上海繁华地段徐家汇美罗城盛大开业，预计至2024年年底，肯悦咖啡的门店数量将超过600家。
其限时推出的新品，如吮指原味鸡风味拿铁，初时虽令人难以置信，但在好奇心的驱使下，消费者纷纷尝试，并迅速爱上了这一独特风味，使其迅速成为热销产品。
必胜客则继续巩固其作为披萨专家的地位。近期，必胜客对手拍现烤披萨饼底进行了升级，受到了市场的热烈欢迎。
此外，必胜客的经典榴莲披萨继续在披萨市场中领跑，至9月已售出约3000万块。必胜客还顺势推出了芝士金枕榴莲菠萝牛堡，其售罄速度之快令人惊叹。
必胜客WOW的初步成绩同样令人振奋。自2024年5月必胜客在广州开出首家WOW店以来，仅5个月时间，全国已有150家必胜客店改造升级为WOW店，覆盖十个省份，从一线城市到低线城市均有分布。
在堂食方面，通过提升交易量，同店销售额实现了显著增长。未来，必胜客将继续优化其商业模式。
运营效率的提升是百胜中国业绩强劲增长的另一关键因素。公司通过简化流程、集中管理以及自动化核心业务流程，有效减轻了餐厅经理的工作负担，使他们能够更加专注于提升顾客服务品质。
此外，公司积极将先进技术与自动化手段融入日常运营，并借助项目创新的力量，使团队能够更迅速、高效地支持市场团队的工作。
百胜中国代理首席财务官丁晓（Adrian Ding）表示：“我们实施了一系列举措来提升运营效率，这些努力不仅使我们能够更专注于产品创新，还为消费者带来了更多性价比出众的产品选择。在此基础上，我们成功拓宽了利润空间，取得了显著成效。
尤为值得一提的是，这些进步都是可持续性的成果，它们不仅增强了我们的业务核心竞争力，还提升了客户满意度，为公司的未来发展奠定了坚实的基础。”
在拓展市场版图方面，百胜中国正稳步朝着开设1,500至1,700家新店的目标前进。这一目标的达成也得益于新店的出色表现。过去两年开设的新店中，约有80%的门店在开业后三个月内便实现了盈利。目前，肯德基的投资回报周期保持在2年，必胜客的投资回报周期也维持在2-3年。
除了继续保持直营店的优质发展外，百胜中国还在加速加盟店的扩张步伐，以抓住更大的市场机遇。加盟店使公司能够进入之前难以触及的战略位置、偏远地区以及低线城市。未来几年，预计肯德基净新增门店中的加盟店比例将逐步提升至40-50%，必胜客则逐步提升至20-30%。
深陷重重“包围”，
百胜中国“气定神闲”？
与其他很多国家相比，国内的餐饮业有所不同。无论你是住在上海这样的一线城市还是廊坊这样的三线城市，一旦你走出公寓的门，你就会被美食所淹没。
大多数餐厅经营者不是大型连锁店，而是以极具竞争力的价格提供美味中餐的夫妻店。最重要的是，餐厅前到处都是街头小吃摊，以更低的价格提供更多的品种。在中国经营餐厅具有挑战性。
虽然几十年来，该公司成功地与价格实惠的夫妻店以及来自麦当劳和汉堡王等国际连锁店以及华莱士和皇家功夫等大型国内企业的竞争展开竞争，但在充满挑战的宏观环境和消费者需求的不确定性，国内的竞争格局似乎正在加剧。
例如，麦当劳制定了雄心勃勃的计划来加速其在中国的增长，到2028年将其门店从大约6,000家增加到10,000家门店。汉堡王也紧随其后，希望每年开设200家门店。
但最大的威胁可能来自国内，Tastien也被称为Tasiting，是一家相对较新的快餐连锁店，最近迅速受到关注。
Tastien的成本比肯德基的典型汉堡低30%-40%，仅去年一年就增加了3,500家门店，将其门店数量增加到6,700家，甚至超过了麦当劳的6,000家门店。这家快餐连锁店寄希望于提供高性价比的替代品的需求。
现在，Tastien最近的崛起会让它走多远，还有待观察。该公司的快速扩张是由风险投资资助的，餐厅目前似乎处于亏损状态，但尽管如此，这是一个可怕的趋势，而且不仅仅是Tastien。还有其他本地快餐连锁店，如Liao Xiang Ji和Micun Banfan，它们也在迅速扩张。
来自中国小型企业压低价格的竞争不仅限于快餐行业，星巴克已经从中吸取了惨痛的教训。在其最新的季度报告中，它报告称中国的同店销售额下降了14%，并将原因归咎于竞争加剧和需求疲软。换句话说：Luckin Coffee正在吃午餐或喝咖啡，无论你想怎么说。
因此，长期投资者应该密切关注这一趋势，并通过将同店销售额与竞争对手进行比较，确定有多少可以归咎于具有挑战性的宏观环境，而不是加剧竞争。也就是说，百胜中国并没有停滞不前，对未来也有崇高的目标。
最重要的是，该公司几乎没有债务，这与目前资产负债表似乎捉襟见肘的国际快餐同行形成鲜明对比。
展望未来，百胜中国认为国内仍有大量机会，比如进入服务力较弱的市场并增强客户流量。该公司表示，通过量身定制的商店模式，它正在加速特许经营店的开设，以释放更多机会。特许经营战略的重点是进入战略和偏远地区，以及以前无法触及的低线城市。
百胜中国预计，未来几年，肯德基的净新店特许经营组合将逐渐增加到40%至50%，必胜客将增加到20%至30%。在资本配置方面，百胜中国（百胜中国）强调，在继续投资推动业务增长的同时，它致力于将多余资本返还给股东。
