全国第一支“险资基金”向陕煤出手了。
据陕西煤业（601225）三季报显示，国内首支险资基金鸿鹄基金出现在其十大股东名单，累计持有7016万股，参考市值超19亿。这是该只基金出手伊利股份（600887）后，第二次公开出现在上市公司的股东序列中。
这是一只巨量基金，总规模500亿元。
01
首支险资基金：规模500亿
先来关注鸿鹄基金本身。作为我国首次试点由保险机构联手设立私募证券投资基金，中国人寿（601628）和新华保险（601336）一出手就是大手笔。
2023年11月双方宣布将分别出资250亿元在上海设立鸿鹄基金，今年2月鸿鹄基金正式成立，总规模500亿，主要投向上市公司股票或者货币市场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类投资品种。
GP由双方成立的国丰兴华（北京）私募基金管理有限公司担任，两家分别持股50%。基金公司的管理团队上，双方同样给予了足够的重视，都派出各自资管公司的核心班底。
基金公司的法人为杨琳，公开信息显示其是一位有着近30年金融从业经验的“老将”。先后曾在中国国际期货公司、中国人保信托投资等公司工作。2001年杨琳进入中国人寿保险工作，先后在风险管理部、办公室、战略规划部等部门工作。
在被调任基金公司法人前，她担任中国人寿资管公司权益投资部的总经理，应该属于“专业对口”。
总经理张扬，2000年进入新华人寿工作，先后在企划部、战略管理中心等部分任职。2008年进入新华资管公司任职，直至调任时他担任在组合管理部担任总监一职。
合规风控负责人张振的工作履历则更为丰富，先后在太平洋证券、 中国信达资产管理、 中国银河证券任职。2017年张振进入中国人寿资管的创新投资事业部工作。
2024年2月正式成立后，在首支险资基金以及500亿规模的加持下，该只基金的动作备受外界关注。
目前来看，鸿鹄基金在二级市场最早公开投资动作是2024年上半年投资伊利股份。据上市公司半年报披露，鸿鹄基金成为第六大股东，持有1.19亿股，持股比例1.88%，参考市值为30.85亿元，三季报该基金的持股比例未变，但市值则是到达34.7亿元，浮盈3.85亿元。
伊利股份之后便是投资陕西煤业，截至三季报披露时，鸿鹄基金持有陕西煤业7016.23万股，占流通A股比例为0.72%，位列第十大股东，参考市值达到19.35亿元。
从两家公司的行业属性来看，都是与大白马概念下的优质公司，基本符合鸿鹄基金投向主要聚焦于关系国计民生的重点行业的预期。
02
煤电一体：熨平周期
除去行业属性外，陕西煤业本身的质量或许更为值得研究。
作为以煤炭开采、洗选、运输为主营业务的公司，陕西煤业的业绩伴随煤炭周期波动的情况是研究重点。
一阶段：煤价快速上升，陕西煤业业绩向好。
2016 - 2020 年：煤炭行业供给侧改革，落后产能的淘汰，大型能源企业的优势逐渐显现，加之疫情等因素影响，煤价开始触底反弹。这一时期陕西煤业的业绩同步出现好转，经历2015年的亏损后，这一时期营收从331.3亿元，增至948.6亿，年复合增长率为29.9%；净利润从27.5亿增至148.83亿元，年复合增长率为52.9%，翻了足足5倍。
2021年：煤炭价格持续上行，当年创下近10年的历史新高。同期陕西煤业，营收达到1522.66元，同比增长60.17%，创上市以来最大增幅；归母净利润211.39亿，同比增长42.26%。
二阶段：煤价进入下行周期，陕西煤业业绩出现小幅震荡，但总量依然稳定，展现出一定的抗周期能力。
2022年：国内煤价受政策调整开始小幅回落，但价格依然处于高位。同期陕西煤业营收增速放缓但依然达到1668.48亿元，同比增长9.55%，归母净利润351.23亿，同比增长63.98%。
2023年至今：煤炭价格面对市场经济下行、供需关系放缓等因素，开始进入下行区间。同年陕西煤业的营收增幅收窄，为1708.72亿，增幅为2.41%；归母净利润为212.39亿，增幅为-32.55%，为8年来首次负增长。2024年前三季度的业绩延续了下降趋势。
单凭“靠天吃饭”的业绩或许并不能打动鸿鹄基金，金融棒棒糖的关注重点在于陕西煤业近期“熨平煤炭周期”的举措。
今年9月陕西煤业发布公告表示，其与控股股东陕煤集团签订资产转让协议，计划将集团旗下的陕煤电力划入上市公司的范围。
公开资料显示陕煤电力为集团的控股子公司，业务包括火力发电、综合利用发电、新能源电站、综合能源服务和配售电等。2022年度，该公司营收为159.55亿元，盈利13.78亿元，一旦划转完成将直接增加上市公司的盈利能力，同时也是陕西煤业“煤电一体化”的重要布局。
从行业经验来看“煤电一体化”将进一步缓解煤炭企业的经营压力。
以业内龙头公司中国神华（601088）为例， 2017 年神华集团与国电集团重组为国家能源集团之后，其“煤电一体化”战略得到进一步落实。
体现在业绩中，金融棒棒糖注意到2021年—2023年中国神华的煤炭分部持续下降，从2926.61亿降至2733.06亿，下降6.6%，但同期的发电分部营收却实现增长，从641亿增至924.07亿，增幅达到44.16%。因此整体来看上市公司的营业总收入呈现上升状态，从3352.16亿增至3430.74亿元，增幅为2.3%。
03
钟爱白马股：市值管理是核心
外界对险资投资一贯的认识是喜欢优质资产进行投资，因此钟爱“白马股”，即选择长期绩优、回报率高并具有较高投资价值的股票。
以此为标准，市场上可选择的标的还是能有不少企业入围，为何伊利股份与陕西煤业成为鸿鹄基金的优先选择对象？
金融棒棒糖观察认为问题核心应该是“市值管理的力度”。单从这点上看，上述两家公司的动作不断。
一是大股东回购。陕西煤业的大股东陕煤集团2023年10月宣布以自由资金的增持计划，金额为2亿—3亿人民币。伊利股份是以上市公司主体进行回购，2024年8月发布10亿-20亿的股份回购计划，回购期限为一年。
二是大比例分红，增加投资者回报。数据显示，陕西煤业自2014年上市后的10年间，累计分红次数达11次，金额达到692.54亿元。最大一笔分红在2022年，比例为年度归属于母公司股东净利润的60.17%，现金分红211.35亿元。
值得注意的是，陕西煤业同样响应了“中期分红”。2024年其上半年实现归母净利润 105.56 亿元，满足分红条件后向公司股东每 10 股派发现金股利 1.09元，共计现金分红金额 10.56 亿元。
另外在已公布的“提质增效重回报”行动方案中陕西煤业表示，会进一步提高分红比例，2022—2024年期间以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。
伊利股份则是累计进行24次分红，金额达到508.4亿，从历史数据来看，伊利股份的分红金额呈现每年逐次提高的态势。根据该公司的“提质增效重回报”行动方案，其表示将根据自身所处发展阶段，立足于公司的长远发展，力争为投资者提供持续、稳定的现金分红。
上述举措的加持下两家上市公司市值管理的成效明显。
陕西煤业市值从2023年1573.5亿增至如今的2431.51亿，增幅为54.52%。进入上市以来的高位区间，甚至在7月一度达到2700 亿元，创下历史新高。伊利股份市值从年初的1601.95亿增至如今1835.31亿，增幅为14.56%。
行文至此，市值管理在资本市场上愈发受到重视，其中隐含的导向是重视上市公司内在质量，而非简单的市场操作。此番险资入股陕西煤业就是向市场释放的积极信号。
注：本文不构成投资参考
