核心观点：
淡季影响动力煤价低位震荡，冬储或将成为关键因素。近期，由于动力煤进入淡季，煤价整体低位震荡，表现不佳。部分电厂虽开启冬储，但主要需求或仍投向长协煤、进口煤，内煤需求依然未见起色。后续，伴随着寒潮的袭来，以及终端电厂全面冬储的逐步开启，动力煤需求或迎来大幅走高，而在上下游港口库存偏低位的情况下，内煤市场价或有望阶段性走强，带动动力煤价格回升。
旺季下焦煤短期回暖，持续回升支撑力不足。焦煤短期在旺季影响下小幅回暖，但需要注意的是，政策面对地产的利好仍需发酵，短期地产板块相关数据仍未见起色，终端需求未能得到有力改善，或无力支撑焦煤持续回升趋势。
航运整体震荡，运力持续回落。整体航运运价维持震荡，但受市场需求不强，运价倒挂下，运输需求不足，运力大幅回落。
二级市场短期表现不佳，仍需静待板块轮动机会。从二级市场来看，行业短期表现不佳，这一方面是煤炭板块基本面不佳，另一方面则是科技成长板块短期热度较大。但需要看到，煤炭板块依旧具有公司实力较强，分红频次较高的优势，下行空间较小，后续或仍需静待煤炭板块轮动机会。
综上，基本面上，动力煤短期受淡季影响，表现不佳，但伴随着寒潮来临和冬储的逐步全面开启，终端需求走强，后续动力煤价或有望阶段性走强；而焦煤虽身处旺季，但回暖幅度趋缓，叠加终端地产板块数据表现不佳，短期持续上行支撑不强。市场面上，煤炭板块短期表现不佳，但长期优势仍在。因此，短期煤炭行情虽有所承压，但后续基本面或仍有望改善，或可静待板块轮动机会。
风险提示:
政策落地不及预期，国际煤炭价格变动，下游需求大幅下滑。
正文：
一、市场表现：煤炭行业表现不佳，板块轮动下短期受挫
本周（10.14-10.20），煤炭行业表现不佳，位居申万31个行业尾部水平，在本轮行情中，科技成长类板块显然在短期更受青睐，煤炭板块短期受基本面和情绪面双重影响走低。具体来看，沪指周度收涨1.36%，收报3261.56点，沪深300指数收涨0.98%，收报3925.23点。申万一级行业中，煤炭位居跌幅榜第三，表现不佳，行业周线收跌0.91%，收报2947.29点。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司多数收跌，涨幅最大的三家公司分别为：新大洲A、新集能源、安源煤业，跌幅最大的三家公司分别为：郑州煤电、潞安环能、恒源煤电。
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二、动力煤：淡季影响煤价低位震荡，寒潮叠加冬储或有望带动煤价走出底部
本周，动力煤价格仍呈现底部震荡趋势，整体煤价仍未脱离淡季影响。供需方面，上游北港调入量回升，调出量相对趋缓，有累库趋势，下游港口提前布局，整体市场资源整体充足。而需求侧短期虽部分电厂进入冬储阶段，导致终端库存走高，但受限于价格等因素，当前或仍以长协煤和进口煤为主。但伴随近期寒潮的侵袭，短期电厂需求或快速放大，叠加越来越多的电厂步入冬储阶段，动力煤价或有望短期走强。1.价格：短期淡季仍有一定影响，动力煤价格底部震荡
产地动力煤价格表现平稳。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价再度回落，短期淡季仍有一定影响，煤价仍处于底部震荡态势。内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价665元/吨，周度环比下降10元/吨，同比下降154元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价717元/吨，周度环比下降22元/吨，同比下降112元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价780元/吨，周度环比下降100元/吨，同比下降185元/吨。![]()
北港补库趋势高位回落后，再度缓幅抬升。上游环渤海港口方面，本周，北港煤炭调入量在快速回落之后再度攀升调出量相对趋缓下，北港补库趋势有上扬趋向。日均动力煤库存量2429.97万吨，周环比上涨43.80万吨，较去年同期下降33.32万吨。其中，日均调入量182.13万吨，周环比上涨3.76万吨，较去年同期下降12.90万吨；日均调出量179.83万吨，周环比上涨1.61万吨，较去年同期上涨6.67万吨。下游供给侧，南方港口探底反弹。下游港口方面，本周，下游港口虽表现有所差异，但整体向上抬升的态势未变，上游调出量的缓幅回升下，下游港口库存触底反弹，去库周期或已过去。具体来看，长江港口日均动力煤库存量589万吨，周环比持平，较去年同期上涨21万吨；广州港港口日均动力煤库存量291.38万吨，周环比小幅下滑0.36万吨，较去年同期上涨23.86万吨。 需求侧，电厂日耗降低，冬储开启累库周期。本周，南方电厂动力煤库存持续抬升，日均动力煤库存量3523万吨，较上周环比上涨41万吨，较去年同期上涨45万吨。一方面，淡季的到来使得电厂日耗降低，短期用煤走低，库存消耗较小；另一方面，10月中下旬，电厂逐步进入冬储阶段，开启累库周期，煤炭库存有所抬升。![]()
本周，或受金九银十影响，炼焦煤价格短期趋势小幅回升。但从供需方面看，政策面虽对房地产提振较大，但政策落地依然需要发酵，地产板块数据短期表现仍未有较大起色。终端需求不足下，短期价格虽趋势性小幅回升，但后期持续上行支撑力度较弱，或仍将维持短期震荡走势。产地炼焦煤价格环比平稳，同比仍处于低位。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收960元/吨，环比持平，较去年同期下降220元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1580元/吨，环比持平，较去年同期下降270元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1780元/吨，环比上涨144，较去年同期下降500元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1970元/吨，环比持平，较去年同期下降430元/吨。 CCI-焦煤指数短期趋势回升。就CCI-焦煤指数来看，灵石高硫肥煤报收1650元/吨，周环比持平；济宁气煤报收1250元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1788元/吨，周环比下降12元/吨；柳林高硫主焦煤报收1548元/吨，周环比下降20元/吨。焦煤需求仍未走高，924政策之后，虽然房地产迎来多项利好政策，但政策落地仍需发酵，地产板块数据短期表现依旧没有明显起色。得益于旺季，焦煤价格整体表现趋势回暖，但较同期表现依旧较差。
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上游库存持续攀升。本周，上游六大港口库存持续攀升，日均炼焦煤库存量410.60万吨，周环比上涨2.08万吨，较去年同期上涨218.51万吨。上游库存偏高，下游需求不足的情况下，短期港口库存持续走高，已达到近年高位。
终端需求回暖不及预期。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存797.45万吨，周环比上涨24.66万吨，同比下降10.97万吨；247家钢厂炼焦煤库存735.51万吨，周环比上涨1.04万吨，同比下降3.26万吨。终端需求回升幅度不及预期，地产端的低迷或仍是重要原因。![]()
运力高位震荡。环渤海9港锚地船舶数量日均71艘，周环比下降9艘，较去年同期下降20艘。运价方面，短期波动性走高。根据OCFI指数表现可以看出，秦皇岛六大航线运价短期虽有所波动，但整体趋势性走高。市场需求不振、运价倒挂下，运输需求走低，或是当前运力回落的主要原因。![]()
五、行业资讯
进口动力煤成本增加，但仍具优势！近期人民币兑美元汇率有所贬值，进口煤到岸成本因此上升。尽管内外贸煤价差有所收窄，但进口印尼低卡煤和进口澳煤较国内煤仍具有一定的价格优势。近期国内终端对进口煤的询货热度仍然不减，主要原因还是在于进口煤相比内贸煤更具有价格优势。（煤炭市场网，2024.10.14）国家矿山安全监察局出台《严惩煤矿隐蔽工作面违法生产办法》为逃避安全监管监察，部分煤矿采取隐蔽工作面违法生产，当前已经成为导致生产安全事故的恶性“毒瘤”“炸弹”。为督促煤矿企业深刻汲取事故教训，重拳打击煤矿隐蔽工作面违法生产行为，有效防范煤矿生产安全事故，近期，国家矿山安全监察局出台了《严惩煤矿隐蔽工作面违法生产办法》。（煤炭市场网，2024.10.14）8家煤炭行业企业入围2024中国民营企业500强。全国工商联10月12日发布“2024中国民营企业500强”榜单和《2024中国民营企业500强调研分析报告》，其中，8家煤炭行业企业入围2024中国民营企业500强。（煤炭市场网，2024.10.15）1-9月中国钢材进口量同比下降9.0%。海关总署最新公布的数据显示，2024年1-9月份，中国钢材进口量518.5万吨，同比降9.0%；进口额为86.8亿美元，同比降9.8%。（煤炭市场网，2024.10.16）山西50％以上煤炭产能实现智能化开采。山西50%以上煤炭产能实现智能化开采，建成30个绿色开采试点示范煤矿，煤炭先进产能占比近82%，煤炭产量连续4年位居全国前列。2023年，山西外送电量1576亿千瓦时、覆盖23个省份。（煤炭市场网，2024.10.16）中国煤炭地质总局召开2024年三季度经济运行分析会。10月14日，总局召开2024年三季度经济运行分析会暨改革深化、管理提升推进会，深入贯彻落实党的二十届三中全会精神，系统总结总局前三季度经济运行情况，分析研判当前面临的形势任务，安排部署四季度重点任务，进一步推进总局改革深化和管理提升走深走实。（煤炭市场网，2024.10.17）1-9月份全国规上工业原煤产量34.8亿吨 同比增长0.6%。9月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.4%，增速比8月份加快1.6个百分点；日均产量1381.5万吨。进口煤炭4759万吨，同比增长13.0%。（煤炭市场网，2024.9.20）
2.公司公告：
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六、投资建议
基本面上，动力煤短期受淡季影响，表现不佳，但伴随着寒潮来临和冬储的逐步全面开启，终端需求走强，后续动力煤价或有望阶段性走强；而焦煤虽身处旺季，但回暖幅度趋缓，叠加终端地产板块数据表现不佳，短期持续上行支撑不强。市场面上，煤炭板块短期表现不佳，但长期优势仍在。因此，短期煤炭行情虽有所承压，但后续基本面或仍有望改善，或可静待板块轮动机会。
七、风险提示:
政策落地不及预期，国际煤炭价格变动，下游需求大幅下滑。
作者：
分析师：景剑文
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