单SPV权益并表型类REITs产品简介
职场
2024-11-13 18:52
重庆
2024年6月20日，由广东省电力工业燃料有限公司作为原始权益人、资产服务机构和有限认购权人，广东省能源集团有限公司作为流动性支持机构的“广东省电力工业燃料有限公司2024年度第一期绿色定向资产支持票据(类REITs)”（以下简称“广东能源并表REITs”）成功发行，本项目发行金额11.62亿元。其中优先档9.29亿元，期限23.55年，预期收益率2.39%，次级档证券规模2.33亿元，不设预期收益率。本产品不仅为广东省属企业首单类REITs项目，也是比较少见的典型单SPV结构的权益并表类REITs产品。区别于常用的双SPV（即类REITS+有限合伙企业）的交易结构，本产品不设立有限合伙企业，直接在发行载体（信托SPV）层面设置投资决策委员会机制、利率跳升及追溯调整条款等并表条款，一定程度上提升了设立效率和降低了成本，但对审计机构出具权益并表意见提出了更高的要求。笔者就该产品单SPV结构的权益并表进行简要介绍，以供市场各方参考：一、广东能源并表REITs要素表
二、广东能源并表REITs交易结构
三、广东能源并表REITs基础资产情况
标的项目为昊阳新能源持有并运营的莱州一期、莱州二期盐光互补光伏发电项目，装机容量合计240兆瓦，其中莱州一期100兆瓦、莱州二期140兆瓦，莱州一期、莱州二期分别于2021年12月底和2022年12月底并网，上网电量均并入山东省电网系统进行就地消纳，限电率维持在2%左右。莱州昊阳现金流入主要为光伏发电收入，2022-2023年度，莱州昊阳分别实现营业收入4,445.56万元、10,946.64万元，标的项目逐步投产后，营业收入大幅增长；从收构成看，均为电力销售业务收入。根据《资产评估报告》，以收益法对项目公司资产组评估，项目公司资产组的账面值为115,712.66万元，评估值为116,172.86万元，评估增值460.20万元，增值率为0.40%。根据《股权价值评估报告》，采用收益法和资产基础法进行评估，经过综合分析比较后，以资产基础法评估结果作为评估结论。根据资产基础法评估结果，项目公司于评估基准日的账面净资产21,231.99万元，股东全部权益价值评估值为21,692.19万元，评估增值460.20万元，增值率2.17%。以2024年3月31日作为咨询基准日对标的项目在2024年4月1日~2047年12月31日的净现金流进行了预测，项目公司营业收入主要为售电收入，另有少量碳资产收入。主要假设如下：五、广东能源并表REITs核心交易结构概况
本信托设置投资决策委员会，投资决策委员会设3名委员，优先级资产支持票据持有人委派1名委员、次级资产支持票据持有人委派1名委员、资产服务机构委派1名委员。对于投资决策委员会所议事项，投资决策委员会委员每人享有一票表决权，投资决策委员会所议事项应经全体委员三分之二（含）以上表决同意方可通过。投资决策委员会行使如下职权：(1)决定本信托是否于兑付日向资产支持票据持有人分配信托利益（即优先级资产支持票据本金及收益是否能按照约定足额支付）；(2)决定提前偿还全部或部分信托债权的未偿本金余额，并决定相应调整优先级资产支持票据的还本计划；(3)决定是否根据《债权债务确认协议》的约定调整信托债权利率，但调整后的信托债权年化利率不得超过《借款合同》成立时一年期贷款市场报价利率的4倍等。在信托存续期间内，如发生优先收购权人未在行权锁定期内决定行使优先收购权，或优先收购权人虽然在行权锁定期内决定行使优先收购权但未按时足额支付相应收购价款的，或优先收购权人虽然在行权锁定期内决定行使优先收购权但资产支持票据持有人会议未通过相关收购方案的，信托进入处置期，并调整自起息日起（含该日）至第4个债权付息日止（不含该日）适用的信托债权利率，调整后的信托债权年化利率为《债权债务确认协议》成立时一年期贷款市场报价利率的4倍。根据《资产服务合同》，燃料公司承诺在项目公司出现影响标的项目正常持续经营的情况后或监管账户内的资金金额未达到约定的目标金额时，燃料公司自行或指定其他主体向项目公司提供运营资金支持或履约资金支持。广东能源集团作为流动性支持机构，出具《支持函》，知晓并同意燃料公司为标的项目提供运营保障服务；同时承诺若燃料公司未能及时向项目公司提供运营支持或履约支持，广东能源集团将对燃料公司提供流动性支持，以使得其能够按期履行《资产服务合同》项下的约定义务。![]()
