日本央行加息0.15%，搅得全球大乱

文摘 2024-08-03 16:28 日本

7月11号，美元兑日元摸到了一个次高点，1比161.77，然后开始“掉头向下”。

随后几天的新闻披露，日本央行两天时间内动用了2万亿左右的日元进行汇率干预。

总算让一路贬值的日元止住了趋势。

7月31日，日本央行进一步宣布加息0.15%，美元兑日元继续应声下跌，当天跌破了150，今天已经到了146.

也正是在7月11号，纳斯达克综合指数摸到了18671点，随后开始扭头朝下，开始下跌，到昨天的大跌之后，这一轮的跌幅已经10%左右了。

美元日元汇率和纳斯达克指数同一天开始下跌，确实有点偶然。

不过逻辑上，这2件事情有很大关联。

从更大的视角来看，很多人还没理解日元升值带来的重大意义。

对美股来说：短期日元升值，套息交易撤退带来的影响很显著，会导致美股下跌。

很长一段时间以来，日元都是国际资本的“融资货币”。

日元的特点是流动性好、利率低、波动相对比较小。

借入日元，利率不到1%，拿到钱以后马上换成美元、欧元等货币进行投资。

主要的投资方向是高收益债券、股票、房地产、基础设施项目。

算上对冲日元汇率波动的成本，这样的生意也有利可图。

专业术语，这个叫“套息交易”。

我们要清楚一件事情，借日元投资其他国家资产，本质上是一种杠杆投资。

根据华创证券的一项研究，借日元投美元的“套息交易”，规模大概在1万亿美元。

7月31号，日本央行宣布加息，超出了市场预期，专业分析师们没想到日本央行如此鹰派。

这导致了过去半周时间，日元迅速升值，现在美元兑日元跌到146多了。

对借日元、换美元投资的人来说，这个时候就出现问题了。

日本央行加息后，借日元的成本就高了，对于没有锁定利率的投资者，利差缩小的情况下就要考虑卖出美元资产，把日元还上。

而且日本央行加息带来了日元升值，过去这几天美元兑日元从161跌到146，有些汇率没对冲的投资者都有可能亏钱。

在当下，由于套息交易者离场，对美债、美股来说都会形成抛压。

特别是昨天晚上美股大跌，纳斯达克下跌了2.43%，套息交易者去杠杆的绝对是重要原因。

有人说，下跌难道不是因为美国大非农就业数据出炉，市场觉得经济衰退风险大增么？

昨天美国披露新增就业人数为11.4万人，远远低于市场预期的17.5万人，这个数据触发了过去一段时间，市场关注的衰退指标，“萨姆规则”。

萨姆规则说的是，如果失业率的三个月移动平均值比过去12个月的最低值高出0.5个百分点或更多，那么经济就很可能进入了衰退。

可问题是，市场不是第一天才知道最近美国经济数据不好啊？

7月31号，ADP新增就业（小非农）超预期下滑，这个数据就已经很不好看了，当时就有人说美国经济要衰退。

可是当天的美股....没什么反应。

而且美联储前几天表态经济情况的时候也说：就业放缓但仍强劲，也表明美联储也是早就知道这个情况的。

咋着，突然出了一个新数据，市场立刻觉得要衰退了？

从宏观变量来说，这几天最大的变化，还是日元快速升值。

所以我认为套息交易降杠杆、撤出，可能是昨天美股下跌更重要的原因。

随着日本加息、美联储降息，未来1~2年日元走强是大趋势，套息交易者卖出美元、回流日元会给美债、美股造成比较大的抛售压力。

美联储降息之前，对市场造成的压力还挺大的。（美联储真的降息了，可以对冲这种流出压力）

如果这期间日元快速升值，对市场的冲击就比较大了。

日元，以及一篮子亚洲货币对美元升值。

日元兑美元升值，美元指数下跌，这导致美元兑很多国家的货币都会贬值，也就是我们常听到的“美元变弱”。

如果你进行美元投资，对于到期的美国国债、定存，现在是时候逐渐换回本币了（日元、人民币、韩元等）。

前几天美联储开会，美联储主席鲍威尔说已经具备了9月份降息的条件，而昨天公布的美国失业人数数据，更是让市场认为：美联储必须要加快节奏降息了。

几大投行一夜之间也更改了预测。

市场认为在目前的环境下，美联储今年降息的节奏会更快，那么相对于亚洲货币来说，美元会下跌更快、下跌更猛。

别忘了，如果特朗普上台，会在这个基础之上，再让美联储加快降息节奏、加大降息力度。

他一直觉得亚洲货币太强，导致美国制造业没有竞争力，所以一直喊话希望美元弱一些。

这几天有人说日本央行这算是提前向美国示好，用加息来让美元变弱。考虑到美国和日本的这个关系，有些道理。

“列位，别等着美国人开口了，咱自己先加了息再说吧”

1）对日元来说，未来1年多，会进入显著的升值通道

本来美联储那边就要降息，日元这边则是坚定加息，一来一回这个升值的预期就很大。

不少人在这几天已经彻底扭转了看空日元的观点，提到汇率有可能回到120多。

对日本经济来说，日元升值有利有弊。

有利之处在于提升了日元的购买力，通货膨胀能够获得有效控制；不利之处在于影响出口，加息对经济活动也有抑制。

日本央行行长植田和男，在7月31号加息之后的新闻发布会的发言可以看出来，日本央行之前这几年不加息是为了呵护经济、维持住通货膨胀。

但未来的策略会变，不去追求经济的绝对增长（或者说不担心经济增长），会把重心放在通胀和日元汇率上，目前的0.25%利率也不是终点。

这个表态也意味着，汇率是日本央行未来更重视的指标，未来1~2年这个周期，肯定回不到美元兑日元161了。

2）人民币也得升值，但升值幅度有点难说

人民币兑美元也快速升值。

这是美元走弱的必然结果，但是不是会有很大幅度的升值呢？

我认为不好讲。

2023年以来，关注存款和国债的朋友都发现了，利率是一个劲地往下调整，利率3的时代已经过去了。

目前的企业和个人消费投资积极性不高，市场缺乏资产，分析师普遍预测还有继续降息降准的必要性。经济寻找新增长点的过程中，我们的利率未来几年处于下行周期。

不过我们过去1~2年的降息降准是很谨慎的。

外部性环境不好，美国利息太高，咱们货币要是宽松太快，那么汇率也得像日本那样快速贬值。

现在日元站出来了，美元开始走弱，给我们进一步宽松提供了很好的条件。

如果我们跟随美联储降息，那么人民币的升值幅度应该不如日元升值幅度。

跟随美元降息还有一个好处，就是有利于出口。GDP的3驾马车中，消费需要居民部门的收入切实回暖，这就需要时间；而投资端市场一直在期待财政发力，超长期国债是发了，只不过还没有等到超预期的支出。

人民币升值幅度小一些，对出口也比较有利。

对日本股市来说，短期会有压力。

周五日经225指数下跌了5.73%，东证指数下跌了6.14%。

影响因素很多，比如投资者认为股市涨了很多、估值越来越高；比如市场觉得日本央行加息会利空日本出口和经济。

不过汇率和加息，仍然是这次暴跌最重要的原因。

前面我们提到了很多人借日元、买美债美股，但也有很多人“借日元、买日股”

这套玩法一直都有，去年巴菲特投资日本股市上了财经热点，才让大家普遍熟悉。

巴菲特其实很早就开始投资日本的大商社，2019年伯克希尔哈撒韦就已经在日本发行了日元债券，利率也就0.5%。

然后他转手就去投资了日本的五大商社。

这些大商社海外的业务比较多、经营现金流稳定，虽然股息率当时只有3~5%，但巴菲特没动用美元，有点空手套白狼的意思。

0.5%的成本，每年吃3~5%的利息。

很多海外投资者过去几年都模仿这套操作，在日本发债、然后去买日本分红好的公司，这股价不就起来了么？

但在日本加息的环境下，日股就有问题了。

对于“借日元、买日股”的投资者来说，相当于增加了融资成本，那边分红3%，你借钱0.5%，会有人干；要是那边分红3%，你借钱1%，会有人觉得不那么划算了，就会减仓。

如果日本央行未来表达出继续加息的态度，就会有人进一步减仓。

“空手套白狼”的人，本质上也是杠杆投资，他们如果争相“逃跑”，造成的抛压是很大的。

这些人当时追捧日股有多凶，情况不对逃跑的时候就有多快。

去年年中我比较看好日经，年初到现在我是一次没提过，因为那会儿日本央行就已经开始密集出现加息、缩减购债的吹风了。

加息一开始肯定利空日股。

现在我觉得还是跌得不到位，只有等到投机日股的人卖差不多了，行情才算企稳。

而且我还有个观察的角度。

今年以来，日本这边出现了大量教日本人炒股的电视节目、杂志、书籍。

我问日本的朋友，以前是这样么，这么多教人炒股的节目？

他们说不是，很长时间日本人完全不关心股市，但是去年涨起来以后这些书籍一个个都冒出来了。

甚至有个节目采访日本高中生，都开始学习炒股了。

就这么个场面，是不是似曾相识？

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg3ODA4MTI3OQ==&mid=2247486603&idx=1&sn=1864c31f64e22dc3593fa30bc8dc723f

家哥的小黑屋

我是家哥，清华本科，麻省理工学院硕士，CFA特许金融分析师持证人。做过券商行研、一级市场投资、数据分析创业、现在又回到了老本行市场研究。和大家一起分享我对互联网公司的野望，零售的瞎想，商业地产的破局思考。

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