目录
一、财务尽职调查的价值
（一）财务尽职调查是发现和验证企业价值的重要途径
（二）和法律尽调一样，财务尽职调查是发现和应对投资风险的重要途径
（三）相对业务尽职调查，法律和财务尽职调查的客观性往往更强
二、财务尽职调查的方式和方法
（一）了解尽调对象所在行业、熟悉行业情况
（二）了解被尽调对象所在行业监管或者管理制度
（三）了解尽调对象经营情况和法律问题、确定尽调重点，制定尽调计划
（四）财务尽职调查应建立在投资者视角之上，而不仅仅是在合规者视角之上
（五）法律和财务尽职调查只是投资风险管理的一部分，而非全部，不可偏颇
（六）法律和财务尽职调查应关注投资“重要信息”，平衡好细节和重要信息
三、 财务尽职调查的基础工作
（一）基础资料的收集
（二）访谈工作的重点
（三）主营业务分析
（四）期间费用分析
（五）直接法进行现金流量分析
（六）资产负债结构分析
（七）财务指标分析
四、 财务尽职调查的关注要点
（一）目标公司的基本情况
（二）目标公司的业务情况
（三）行业概览及趋势分析
（四）目标公司财务情况分析
（五）目标公司财务指标分析及优化
（六）关联方及关联交易
（七）税收政策及风险
（八）估值过程及分析
（九）需要关注的其他事项
（十）财务尽职调查结论
五、如何进行财务分析
（一）宏观层面上的财务分析
（二）将业务发展与财务尽调互相印证
（三）以销售净利润为核心构建盈利能力分析框架
（四）现金流分析
私募基金对尽调对象进行尽调的逻辑在于通过“了解尽调对象过去和现在，去判断尽调对象的未来”。财务信息作为记录企业以往经营的主要书面记录是开展尽调工作的主要工具。企业经营信息非常广泛，而收集、整理和记录特别是书面记录经营信息都需要发生相应成本，因此企业一般会选择将部分重要经营信息书面记录下来，其中基于相关法律法规和会计准则要求而被保存的财务信息便是其中重要组成部分。此外，私募基金投资的标的是被投资企业"股权"。股权的价值和风险涉及被投资企业的业务发展情况、资产、负债、股东权益、利润、对外担保、税收等方方面面的内容，而这些内容很多都是以财务信息的方式存在。因此，了解财务信息变成创业投资基金尽职调查的主要工作之一。作为投资重要程序，财务尽职调查具有多方面的价值。
一、财务尽职调查的价值
（一）财务尽职调查是发现和验证企业价值的重要途径
从传统观念来看，被投资企业价值发现和验证是业务尽职调查的主要内容和核心目标，而法律和财务尽职调查则侧重于发现投资风险。因而行业内常常出现“重业务尽职调查，轻法律和财务尽职调查”的现象。对个别创投基金而言，法律和财务尽职调查甚至会沦为程序性要求。如果我们换个角度来审视法律和财务尽职调查，我们会发现两者可以成为发现和验证企业价值的利器。首先，财务信息可以视为一门以会计准则为"语法"，以"数字"为主要符号全面记录企业经营的"语言"，一门描述企业经营状况的语言。
稻盛和夫在《稻盛和夫的实学：经营和会计》这本书中提到：由于复式记账法的发展和应用，企业经营的主要活动按照会计准则形成相应财务信息，记录在财务报表之中。更有企业家认为会计将成为"现代经营的中枢"。因为经营者可以通过会计报表来掌握企业活动的真实状态，带领企业长期持续地发展。不懂会计不能成为真正的经营者。
以合同为典型代表的企业法务信息更是企业获得和处置资产，对外发生交易的主要记录。由于往往涉及法律责任和交易参与方的博弈，法务信息往往更为客观。反过来看，这给我们提供了一个从财务和法务信息反向解码企业业务经营、进而发现和验证企业价值的有效途径。如果我们能结合企业所在行业和企业自身特点进行反向解码，我们就可能从中读出"企业在产业链地位""企业的核心竞争力""企业经营的主要风险"等关键信息。
例如，A公司的采购合同约定，A公司采购主要原材料时应在交货前3个月预付全部采购货款；同时A公司销售合同约定，A公司的客户在收到A公司交付产品后以6个月商业承兑汇票付款。通过上述合同，我们可以看到A公司在采购和销售时均处于相对弱势地位，进一步解析上述事项，我们可以读出以下信息：
1、从法律角度来看，A公司承担了多重法律风险。A公司既需要承担原材料采购预付款后不能按照约定收到货物的风险，也需要承担销售货款不能如期收回的信用风险。A公司供应商和客户的信用将对A公司的经营产生重大影响。因此，A公司的价值与其供应商和客户的信用变化息息相关。
2、从财务角度来看，整个交易过程中，A公司实质上承担了为客户垫付原材料采购款长达9个月的角色。反映在财务数据上，我们会发现A公司会存在大额应收账款或者应收票据发生额和余额。在此情况下，A公司往往会发生大额财务费用。
我们可以看到，A公司在整个产业链中处于相对弱势地位。一方面，A公司的净利润中实质上包含上下游信用风险，包含为客户垫付至少9个月款项的利息成本在内。因此，在分析和评估A公司的核心竞争力时，应将上述因素考虑在内。另一方面，资金将成为A公司现有业务发展的重要因素。A公司业务规模越大，需要垫付的资金将越多，对运营资本需求也就越大。因此，融资能力和融资成本是A公司未来发展的重要因素之一。这也是我们在评估A公司价值时不能忽略的因素。
（二）和法律尽调一样，财务尽职调查是发现和应对投资风险的重要途径
私募投资主要是面对未来的，其核心在于发现和实现创业企业未来价值。但是对任何一个创业企业及其创业团队未来的预测都具有很大不确定性，而其过去和现在却是确定和客观存在的，并且是未来的基础。钱穆先生在《中国历史精神》这本书中提到：“我们要知道明天将来的事，总该知道一些昨天过去的事。”还可以根据过去来了解现在。不仅如此，还要知道到将来，即远从过去、透过现在而直达未来。从这个意义上讲，法律和财务尽职调查就是一个充分了解和分析创业企业及其团队过去和现在的客观事实，从中发现其过去和现在的风险和发展趋势，作为预测创业企业未来价值创造和实现过程中潜在风险和发展趋势的基础。从逻辑上来看，预先了解现实和潜在风险，才能在投资评估时客观评估风险因素，也能预先通过交易方案设计、做好风险应对预案等方式应对相关投资风险。因此，通过法律和财务尽职调查也是发现和应对投资风险的重要途径。
如果管理人在尽职调查中不够审慎，甚至可能要承担法律责任。我们来看一个上海市浦东新区人民法院所出具的《金融资产管理类案件审判情况通报（2021.8-2022.7）》提到的案例。甲证券公司为发起设立涉案资管计划出具了《尽职调查报告》，载明报告期内资管计划下的信托贷款的保证人开某无对外担保情况，但实际上开某存在多笔未履行完毕的担保债务，法院经审理后认定，甲证券公司的尽职调查不够审慎，未尽充分了解产品义务，应承担相应赔偿责任。
（三）相对业务尽职调查，法律和财务尽职调查的客观性往往更强
商业世界总是五彩缤纷和千变万化的，对于以创新为主要特征的创业企业来说这种变化更是多样、显著和不可或缺的，甚至长期处于快速变化过程中。因而，以快速变化甚至长期处于快速变化中的业务为调查对象的尽职调查往往会涉及大量主观判断，而且这些主观判断往往缺乏明确可量化的衡量标准，所以业务尽职调查的主观性往往较强。相对而言，法律事物是在统一的法律框架下将千变万化的商业抽象出一项项的权利义务关系或者法律事实；而企业财务处理是按照统一会计原则和会计准则将千变万化的商业抽象出一项项的财务数据，并编成财务报表。企业法律和财务均有统一和成熟的框架及规则体系，而且更关注商业背后具有共性的法律和财务实质。此外，法律和财务会涉及公司登记机关、债权人、银行、税务部门、社会保险部门、监管部门等大量第三方政府部门或者交易对手方书面文件往来，这些书面文件涉及股东权益、监管、法律责任等事项往往会留下完整的书面档案。因此，相对于业务尽调，法律和财务尽职调查的客观性更强。
二、财务尽职调查的方式和方法
由于投资的要求，财务尽职调查时间往往是有限的，所以说～充分做好事前准备工作对提高财务尽职调查的效率和保证其效果非常重要。
……
本文完整文档的获取方式（任一）：
方式1：点击本文“在看”，截图私信发给本公众号；同时告知邮箱收件信息
方式2：将本文微信分享到朋友圈，截图私信发给本公众号；同时告知邮箱收件信息
方式3：直接付费人民币15元（150微信豆），截图私信发给本公众号；同时告知邮箱收件信息
……
五、如何进行财务分析
（一）宏观层面上的财务分析
首先应对行业的发展趋势有个明确的判断，就收入和利润的变化是否与行业近年的发展趋势相一致做出判断；其次要对企业的竞争力进行分析，也即通过收入和利润率的数据分析行业内的竞争情况，通过应收账款和预收账款分析来自下游的压力，通过应付账款与预付账款分析来自上游的压力，通过存货的数据分析来自下游的压力和自身的营运能力。最后通过收入、应收账款和存货的变化，结合现金流情况，及固定资产和在建工程的变化分析企业未来的发展趋势。
（二）将业务发展与财务尽调互相印证
（三）以销售净利润为核心构建盈利能力分析框架
（四）现金流分析
通过对现金流的分析主要是分析持续现金创造能力。关注的重点主要是有造血功能的经营性现金流量、能够实现循环的投资性现金流量和拥有输血能力的筹资性现金流量三个方面。
