关于12万亿财政化债计划的事情，有人说符合预期，有人说不及预期，但整体上，小巴觉得大家还是低估了这件事的一些长远影响，今天就来聊聊。
首先，经过逐个项目甄别、逐级审核上报，隐性债务的规模截止2023年底是14.3万亿。
为了化解这巨量隐性债务，会用上3招：
新增6万亿地方政府专项债额度，分3年安排，2024-2026年每年2万亿，支持地方用于置换各类隐性债务；
2024-2028年的未来5年，在已有的地方政府专项债额度中，每年拿出8000亿，专门用来置换各类隐性债务，一共4万亿；
本来有2万亿棚户区改造隐性债务，2028年前要全部拿钱清完的，但现在为了减轻压力，原本2029年及以后年度到期的2万亿，仍按原合同偿还。
所以，6万亿新增+4万亿原有额度拓展+2万亿延期，一共涉及到12万亿。
按照这个节奏，到2028年，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿大幅降至2.3万亿，剩下的2.3万亿，就是地方靠自己想办法解决了，蓝部长表示完全可以做到，有些地方甚至是比较轻松的。
（来源：财政部发布会）
政策说完了，那这波“化债组合拳”打出来之后，会有啥重要和长远影响呢？
1、“以时间换空间”，有助经济回升向好
这个化债计划主要是针对隐性债务的，隐性债务就是地方政府从常规银行体系以外借的钱，比如通过城投发城投债来借钱，搞完基建之后就卖地，然后还钱。
隐性债务借来的钱，利息更高，而且还很容易成为一笔糊涂账，压根不知道到底滚成了多大规模，所以监管为了防范风险，不准地方政府借那么多隐性债务，让2028年之前化解完。
屋漏偏逢连夜雨，这两年房地产行业下行，卖地收入还陡降了，所以地方政府的预算相当紧张，对企业拖欠结算，逐利执法乱罚款，甚至异地逐利执法，各种经济活动就很难搞起来了。
虽然这次的政策只提了化债，没提消费支持政策，很多人就是因为这一点，觉得政策“不及预期”，但给出12万亿化债本身，就能很好的“以时间换空间”——
债务置换之后，地方政府拿到钱，就能还掉之前拖欠企业和供应商的钱，原本被拖欠工资的人能拿到钱去生活支出，包括烂尾楼在内的各种项目可以重新搞起来，减税降费可以更好落实，逐利执法也可以明显缓解......
如此，营商环境才能好起来，经济活动才得以正常运行，在发展中解决问题，也为后面要提出的消费刺激政策，挪出更多空间。
按照蓝部长的说法，咱们举债空间还大大的有，目前正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，也已按程序报批，近期即将推出。
所以，我觉得大家完全可以不用太心急，静待后手。
2、化债大潮之下，非标产品恐举步维艰
化债化债，债务实际是怎么化解？
不是直接印钱给地方政府还掉，而是安排资源给你置换，把短期、高息隐性债置换成长期、低息显性债，当下的偿债压力就大幅减轻了，利息支出还少了很多。
蓝部长表示，估计5年累计可节约6000亿左右。
同时，还要坚决遏制新增隐性债务：
“将不新增隐性债务作为‘铁的纪律’，持续加强预算管理，督促地方依法合规建设政府投资项目；对未纳入预算安排的政府支出事项和投资项目，一律不得实施，坚决堵住地方违法违规举债的途径。”
（来源：财政部发布会）
也就是说，往后新出来的各种政信类的非标产品，比如一些定融、信托产品，会受到强约束，不仅产品收益不再有之前那么高，安全性也将大大削弱，向市场化转型。
如果你买到了，即便对方说有城投和地方政府背景，到期还不了钱的时候，可能也没法找这些大靠山要钱。
11月初的时候，已经有两家湖南的城投公司，完成退出融资平台程序，现在已经有15家城投官宣，按规定履行了退平台金融债权人征求意见流程，是“真退平台”。
（来源：财联社）
所以，往后还想投新发行政信产品的，得小心谨慎了。
当然，之前发行的非标政信产品，被延期兑付的，估计有一部分会被纳入这波化债计划里，有望拿回本金，这倒是个好消息。
3、“内债不是债”，低利率环境是大势所趋
虽然化债不是让债务直接消失，但有个说法，叫“内债不是债”。
10万亿资源一拨出来置换，4年之后，需消化的隐性债务就从14.3万亿大幅降到2.3万亿，置换之后的债，只要还得起利息就行，本金的问题不用考虑，因为各国的解决办法，向来都是发新债还旧债。
关于各国的政府负债率，蓝部长直接给了数据：
2023年末G20国家平均政府负债率118.2%，G7国家平均政府负债率123.4%，而咱们只有67.5%。
（来源：财政部发布会）
但其实所谓债务警戒线也是一再突破，考量一个国家信用爆雷的点，已经不是还不还得起本金，而是给不给得起利息。
所以很容易就能理解，低利率就是一个普遍的趋势。
高债务国家日本，政府负债率接近250%，一直没爆，就是因为利息实在是太低，30年前就已经进入0利率时代，是为了提振经济，也是为了降低债务压力。
现在我们的债务规模越滚越大，所以低利率环境也会是大势所趋，当然这个低不会是一条线的往下走，是在上下波动之中逐渐走低。
所以现在大家都喜欢存银行，追求“安全感”，从一个长周期来看，并非一个很好的选择，化债和放水的代价，就是储户买单。
除了日常消费和应急储备的钱之外，剩下的就该好好去做合理的资产配置，在控制整体波动的前提下，拥抱权益资产，才能从“买单的人”，变成“席上大快朵颐的宾客”。
【完·小巴PS】
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理财巴士发布时间 20241113
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