很重要的一次利率会议，把星球更新的解读重点分享给大家：
重点看这个表格。
这个表格只有3、6、9、12这4个月份的利率会议上才会更新。
先看联邦基金利率预期：
美联储全线下调了利率预期，将2023年的利率预期下调至5.4%，这个不调也不行了，基准利率中值就是5.375%，12月不加息，那么23年底的利率也就是5.4%了。
2024年的利率预期下调至4.6%，相对9月下调了50BP，相对当前利率下调了80BP，也就是从此前预期降息一次，增加到3次。
2025年的利率预期下调至3.6%，下调了30BP，它实际上可以下调的更多，但远期预期没啥意义，不如少调点儿，给市场留点希望，不要搞得太悲观。
这组预期利率构成了美联储的利率预期曲线。
上图是9月和12月美联储利率预期曲线的对比图。
曲线下移，代表美元的价值下降。
那么以美元计价的货币、商品等在其自身价值不变的情况下，其价格就应该上涨。
市场走势也反映了这一点。
这个表格中另一个关键是美联储对核心通胀的预期变化。
美联储9月对23年的核心通胀预期是3.7%，本次利率会议下调至3.2%。
合理吗？
美联储9月利率会议召开时间是9月20日，那时候美联储手里的通胀成绩单是：
7月核心PCE 4.2%
8月核心CPI 4.3%
考虑到核心CPI与核心PCE之间有大约0.4%的差值，可以推测8月核心PCE为3.9%。
距离12月底还有4个数据月份，美联储给出了3.7%的预期，是不是看起来比较保守？
再看现在：
12月利率会议召开前，美联储手里的通胀成绩单是：
10月核心PCE 3.6%
11月核心CPI 4%
根据0.4%的差值，预测11月核心PCE物价指数为3.6%不变。
在仅剩1个数据月份的情况下，美联储给出了3.2%的预期，是不是相对9月来说激进了呢？
只要能感受到美联储的预期倾向存在“双标”即可，不用管到底是对是错。
因为“预期”只是美联储的观点，观点是为政策行动服务的。
对这点不理解的，回去复习美联储加息前对通胀上涨的双标预期即可。
简单来说，9月份时，美联储还不想降息，而现在想降息了。
再严谨一点说，9月份时，美联储还不想暴露想降息的动机，现在不装了。
失业率预期没有变化，GDP预期也没有做出衰退预期。这些与利率预期大幅下降是不一致的。
这也证明美联储对通胀的预期缺乏一致的合理性。
但需要观察的是：这种不合理，究竟是因为不想大幅下调经济前景令市场恐慌，还是想要通过提前释放降息预期避免流动性危机。
总之，既然美联储一再声称会根据数据逐次利率会议做出决策，那么做出偏离当前数据的预期时，必然意味着美联储看到了数据背后，市场表象看不到的东西。
鲍威尔在讲话中提到仍有加息选项，可以将其视为“高情商”的敷衍。
此外，鲍威尔打脸对2023年做出经济衰退预期的人士，但也承认，2024年存在出现衰退的可能性，避免届时自己被打脸，但同时又说，目前没有什么根据认为经济正在衰退。
整场新闻发布会，自始自终，贯穿着鲍威尔的废话文学。
在废话之中，有一些核心信息值得关注：
鲍威尔承认美联储正在思考、讨论何时降息合适，尽管还处于初级阶段。
注意，在加息之前，通胀持续走高，市场对加息呼声越来越大时，美联储曾多次否认“讨论”加息。这说明“讨论”是有“门槛”的，加息时“讨论”的门槛很高，降息时，似乎“讨论”的门槛较低。但也有可能实际很高，只是我们没看到。
依据以往经验，从开始讨论，到政策执行，不会超过半年时间，快的话3个月后就可以开始。美联储在12月的利率会议上告知市场已经开始讨论降息，本质上是在卡最晚6月降息的时间点，以免过于仓促。
而这种涉及政策转向的信息通常是在季度会议月发布，如果这次不宣布，就要等到3月，卡点儿半年，降息就到9月了，美联储怕等不到那时候。
除了讨论的“门槛”，还有一个“门槛”是降息的门槛。鲍威尔在新发里有提及：尚未确定是否会采取基于门槛的降息路径。
别误会，他这么说不是因为他没想好，想征求你的意见。而是给你打个预防针，这次告诉你，我可能会这么干，然后你们就会轰轰烈烈的讨论，我根据你们的讨论下次就能列出“门槛”了。
这就是试探市场预期，或者说，投石问路。
具体解释下这个“门槛”。
鲍威尔说不会等到通胀回落到2%再降息，因为那将会太晚，会超出目标。
在通胀到达2%之前，需要减少对经济的限制。
政策需要一段时间才能影响经济。
好了，这个“门槛”就是用来回答，通胀降到什么数值时开始降息，以及是否要制定某种对等关系。
这里需要说明的是，不要一上来就预期利率降到0%，那是极端情况。
常规状态下，基准利率应该略高于通胀。
也就是说，当核心通胀回落到2%水平时，基准利率也不应该低于这一水平。
但在通胀高于2%-2.5%的目标区间时，为了给通胀回落制造压力，基准利率就要比通胀高出一定幅度。
基准利率与核心通胀的差值，其实也是实际利率的一种形式，而这个实际利率接近于GDP的长期增长速度，美联储一般设置在1.8%。
好了，两个小算式解决问题：
1、5.4%-1.8%=3.6%
当前联邦基金利率是5.4%，如果保持1.8%的差值，那么需要核心通胀降至3.6%，才能触及美联储的降息门槛。
初期需要施加更大的压力，那么差值给到2%，也就是降息门槛是3.4%。
2、2.5%+1.8%=4.3%
如果核心通胀回落到2.5%，联邦基金利率应顺势降至4.3%，但考虑到通胀压力下降，差值也会收敛至1-1.5%区间，那么利率就有可能降至3.5-4%区间。
这样看来，美联储对23年底的核心通胀预期为3.2%，基本触发了降息门槛，对24年的核心通胀预期是2.4%，进入目标区间，对应4.6%的联邦基金利率其实还有下调空间。那么，早盘市场预期利率曲线对24年的终端利率给到3.82%，刚好落到算式2的区间内，也不算激进。
现在通胀回落的客观条件，与美联储降息的主观意愿都具备了，就看接下来商务部的表现了。
