全球油料价格飙升！美国大豆出口前景堪忧

文摘 2024-11-11 17:33 美国

截至2024年11月8日当周，全球油籽价格在植物油市场火爆上涨的引领下走强。特朗普再次当选美国总统虽然引发未来贸易战担忧，但是在他明年1月份上任之前，短期需求可能保持强劲，潜在关税战对美国农产品出口的影响可能要到明年夏季才会体现；美国未来可能限制进口废食用油，提振芝加哥豆油飙升；美国农业部大幅调低美国大豆单产和产量，也提振市场人气。但是南美作物丰产前景继续成为压制油籽价格上涨的主要因素。未来市场将继续密切关注南美天气以及可能扰乱全球农产品贸易的美国贸易和关税政策。

在11月8日星期五，芝加哥期货交易所（CBOT）的1月大豆期货合约收盘价为每蒲式耳10.3025美元，较前一周上升了3.7%；11月装运的美湾大豆平均价格为每蒲式耳11.2275美元，增长了3.0%；12月豆粕期货合约收盘价为每短吨296.2美元，增长了0.3%；12月豆油期货合约收盘价为每磅48.77美分，增长了5.3%；泛欧交易所2月油菜籽期货合约收盘价为每吨536.50欧元，增长了3.8%；洲际交易所1月油菜籽期货合约收盘价为每吨665.1加元，增长了3.0%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨428美元（含33%出口税），增长了3.6%。同日，ICE美元指数收盘价为104.89点，较前一周上涨了0.7%。

美国农业部在11月份供需报告中指出，2024/25年度美国大豆的单产预计为每英亩51.7蒲式耳，较上月预测的创纪录单产53.1蒲式耳下调了1.4蒲式耳。这是连续第二个月下调美国大豆单产预测，主要原因是生长季节中西部地区天气异常干燥。衣阿华州大豆单产下调了3蒲式耳，而伊利诺伊州、明尼苏达州和南达科塔州均下调了约2蒲式耳。本月美国大豆单产的下调幅度超出了预期，尽管仍高于上一年度的50.6蒲式耳，但低于2016/17年度的52.1蒲式耳，成为历史上第二高的单产。

预计2024/25年度美国大豆产量为44.61亿蒲式耳，较上月预测的创纪录产量45.82亿蒲式耳减少了1.21亿蒲式耳。尽管比上一年度增加了近3亿蒲式耳或7.2%，但低于2021/22年度的历史峰值44.65亿蒲式耳。收获面积保持不变，为8630万英亩，高于上一年度的8240万英亩。

由于产量下调，本月美国农业部将美国大豆需求下调了4000万蒲式耳（其中压榨下调了1500万蒲式耳，出口下调了2500万蒲式耳），预计出口量为18.25亿蒲式耳（上一年度为16.95亿蒲式耳），压榨量为24.10亿蒲式耳（上一年度为22.87亿蒲式耳）；期末库存下调了8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，同比增长37.5%，达到五年来的最高库存水平，也是过去60年来的第五个库存高点。2024/25年度美国大豆库存用量比达到10.8%，低于上月预期的12.5%，高于2023/24年度的8.3%，也是五年来的最高水平，高于过去10年均值9.1%。这表明下一年度大豆供应形势相对宽松，因此需要大豆价格保持竞争力，以避免库存进一步膨胀。美国农业部预计2024/25年度大豆年度平均价格为每蒲式耳10.80美元，与上月持平，低于上一年度的12.40美元。

美国农业部本月将2024/25年度全球大豆产量预期下调了350万吨至4.2540亿吨，仍为创纪录水平，同比增长3070万吨或7.8%，上月预测同比增长8.7%。其中，南美三国的产量预计将达创纪录的2.312亿吨，同比增长1899万吨或8.9%，上月预测同比增长1910万吨或9.0%，这主要归因于本月将阿根廷陈豆产量上调了11万吨。

全球大豆出口预期上调至1.8171亿吨，较先前增加18万吨；而压榨量则下调至3.4615亿吨，减少23万吨。

本月对2024/25年度全球大豆期末库存的预测下调至1.3174亿吨，较去年同期减少290万吨，但同比增长1932万吨，增幅达17.2%。与上月预测相比，同比增长率从19.8%有所下降。

全球大豆库存用量比预计将达到22.56%，虽低于上月预测的23.05%，但仍高于去年同期的20.03%和十年平均值19.25%，创下自2018/19年度以来的最高水平，也是近六十年来的次高点。

特朗普在总统大选中的胜利为大豆行业带来了更大的不确定性。

特朗普在总统大选中击败民主党候选人贺锦丽，成功连任美国总统。这一结果预示着美国乃至全球油籽市场将面临更高的不确定性。

市场分析人士预期，特朗普的经济政策提案可能导致美国面临通胀压力，进而促使美联储减缓甚至逆转降息步伐，并推动美元对其他货币的增值。

同时，人们担忧特朗普的贸易保护主义政策可能引发与中国的贸易战，以及与墨西哥等其他重要贸易伙伴的紧张关系可能升级。特朗普曾表示，一旦上任，将对中国产品征收60%的关税，对其他国家进口货物征收10%的关税。这种担忧，加之美国大豆价格已接近四年来的低点，促使近期美国大豆销售出现热潮。截至10月24日的8周内，美国大豆累计销售量达到1350万吨，其中52%销往中国。然而，分析师指出，关税的实施并非一蹴而就。在特朗普上一任期，从威胁对中国加征关税到实际执行，中间相隔了六个月。因此，即便特朗普再次加征关税，其影响更可能波及下一年度的作物出口。

特朗普的“美国优先”政策还可能导致美国限制进口废食用油。在拜登政府推出削减通胀法案后，美国大量进口低碳生物燃料原材料，主要是废食用油和动物脂肪。中国是废食用油的主要供应国。由于豆油的碳排放减少比例不超过50%，其在美国生物燃料行业的使用受到限制，导致豆油期货价格在年初数月大幅下跌。预期美国新政府将限制进口废食用油，这有助于提升对美国国产豆油的需求，从而支撑豆油期货价格的强劲反弹。

最后，特朗普还表示将寻求增加美国原油产量以降低油价，这可能降低生物燃料的竞争力及对大豆等原材料的需求。然而，特朗普同时表示他打算鼓励生物燃料的生产，因此目前尚难以判断该行业未来几年的发展前景。

过去一周，芝加哥豆油和马来西亚棕榈油价格均出现强劲上涨，这已是连续第三周的价格飙升。从10月22日至11月8日的三周内，芝加哥豆油期货价格累计上涨近7美分/磅，涨幅达到16.6%。近期豆油期货价格的大幅上涨部分原因在于市场预期特朗普再次当选美国总统后，可能会采取“美国优先”的贸易政策，限制甚至禁止从中国进口废食用油，从而促进美国生物燃料行业增加对美国国产豆油和菜籽油等的消费。

在过去的三周内，马来西亚棕榈油期货价格显著上涨，达到每吨845令吉或19.9%的增幅，于周五触及自2022年6月17日以来的最高点。这一涨势主要得益于生物燃料行业的强劲需求，特别是印尼计划于明年推出B40生物燃料，预计将额外增加300万吨的毛棕榈油需求。此外，主要棕榈油生产国的产量增长受限，原因包括不利的天气条件和油棕树老化等因素。同时，全球葵花籽油和菜籽油供应的减少也对价格产生了上行压力。

根据联合国粮农组织（FAO）的价格月报，10月份全球植物油价格分类指数平均达到152.7点，较9月份上升7.3%，创下两年来的新高。这一增长归因于棕榈油、豆油、葵花籽油和菜籽油价格的全面上涨。10月份全球棕榈油价格连续第五个月上升，主要由于市场对产量低于预期的担忧，以及东南亚主要生产国预计季节性产量下降。全球葵花籽油和菜籽油价格继续上涨，原因在于2024/25年度产量预期下降。全球豆油价格上涨则是因为替代植物油供应有限，而全球需求保持强劲。

美国农业部作物进展周报显示，截至11月3日，美国大豆收割完成94%，较上周的89%有所提升，与去年同期持平，但低于五年均值的85%。美国气象机构预测，未来几天中西部大部分地区将有小雨。

上周美国大豆出口销售表现良好，但其持续性尚待观察。由于特朗普在竞选中多次提出对所有进口商品加征10%关税，对中国商品加征60%关税，市场保持警惕，担心这可能导致进口国采取报复性措施减少采购美国农产品，正如特朗普上一任期内对中国发起贸易战的结果。此外，芝加哥大豆期价接近四年低点，引发了美国大豆的强劲销售浪潮。特朗普本周赢得美国大选后，其对美国大豆出口需求的影响可能较为复杂。在明年1月份特朗普就职前的两个月空窗期里，买家可能继续采购美国大豆；如果明年初巴西大豆产量前景保持乐观，这种防御性采购的力度可能逐步减弱。

美国农业部周度出口销售报告显示，截至10月31日当周，美国大豆净销量为204万吨，较上周下降10%，但比四周均值高出10%。2024/25年度迄今美国大豆销售总量约为2830万吨，同比增长16.7%；相比之下，美国农业部预期全年出口4967万吨，同比增长7.7%。值得注意的是，美国大豆销售总量相当于美国农业部出口目标的57%，但低于历史同期均值的60%。

从报价来看，美国大豆目前是全球市场上最便宜的供应。11月7日，美湾大豆报价为421美元/吨，较一周前上涨8美元。巴西大豆在帕拉纳瓜港口报价为440美元/吨，上涨13美元；阿根廷大豆上河报价为428美元/吨，上涨16美元。

根据海关数据，中国在10月份进口了809万吨大豆，环比减少29%，但同比增长56%，创下四年同期最高值。2024年前10个月，中国大豆进口总量达到8993.6万吨，同比增长11.2%。考虑到中国买家可能在明年1月份特朗普重返白宫之前继续补充库存，今年最后两个月的大豆进口有望保持强劲，今年中国大豆进口量有可能打破2020年1.0031亿吨的历史进口纪录。

尽管最近几周美国对中国销售大豆的步伐强劲，但本年度迄今美国对华销售步伐总体迟缓。截至10月31日，美国对华大豆销售总量（已装船和未装船的销售量）为1113万吨，同比减少2.9%，为16年来最低（不包括2018年至2019年中美贸易战的数据）。本年度中国采购量仅占到美国大豆总销量的44%，为18年来最低比例（排除贸易战年份）。这可能反映出自2018年贸易战以来，随着巴西对华出口逐步增长，中国已经大幅削减了对美国大豆的依赖，这也预示着即使明年再次爆发关税战，也不太可能重现2018年的情景，当然，这也取决于目前正在播种的南美大豆产量前景是否保持乐观。

随着巴西中西部地区普遍降雨，该国大豆播种工作显著加速。据咨询机构AgRural报告，当前大豆播种进度不仅超越了去年同期，还达到了历史同期的次高水平。截至10月31日，巴西2024/25年度大豆播种进度已达54%，较前一周的36%有所提升，也高于去年同期的51%。在短短两周内，巴西农户已播种近1700万公顷大豆，目前的播种进度仅落后于2018/19年度同期的60%。

AgRural预计2024/25年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.693亿吨。StoneX本周也将2024/25年度巴西大豆产量预测上调至1.662亿吨，较先前预期高出0.7%。相比之下，巴西国家商品供应公司（CONAB）目前预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66亿吨，较上一年度增长12.7%。

在阿根廷，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测下周该国北部农业区将迎来大量降雨，这将有利于大豆播种工作的进行。该交易所于周四表示，截至11月6日，阿根廷2024/25年度大豆播种进度为7.9%，较前一周增长近5%，较去年同期增长1.8%。

随着美国大豆收获即将结束，市场将密切关注南美地区的降雨情况以及大豆的播种和生长状况，尤其是拉尼娜现象可能带来的影响。除非南美天气状况恶化导致产量前景发生改变，否则全球大豆供应的庞大压力将继续对大豆价格的运行趋势产生抑制作用。

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