央行又要降息救市！

从2024年开始，中国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债。而近期全国人大常委会审议批准新增6万亿地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务。这一政策的实施将有效减轻地方政府的历史债务包袱，释放财力空间。

央行平价缩量操作 年末或再度降息

为维护银行体系流动性合理充裕，11月25日，人民银行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%，本月中标利率则较上月持平。据统计，11月将有14500亿中期借贷便利（MLF）到期规模，为年内最高值。

市场人士认为，考虑到政府债增发，11月和12月的MLF到期压力（14500亿元），央行在“坚持支持性的货币政策立场”下，或通过综合运用OMO、二级市场净买入国债、买断式逆回购等方式补充流动性。此外，央行还有可能进行降准、降息等形式，为年末市场补充流动性。

此前，央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上曾表示，“预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。考虑到目前潜在的流动性压力，12月不排除央行降准50bps。

中期借贷便利（MLF）是中国人民银行提供的一种货币政策工具，用于调节金融机构的中期融资成本，支持实体经济增长。

以下是2019年以来央行进行MLF操作的一些关键时间点和操作细节：

2019年9月：央行进行了两次MLF操作，一次是向市场投放5年期MLF，操作量为4035亿元，利率为3.3%；另一次是1年期MLF，操作量为2000亿元，利率为3.3%。这是MLF利率首次下调，随后一年期LPR也随之下调5个基点。

2020年2月：央行进行了两次MLF操作，一次是1年期MLF，操作量为2000亿元，利率为2.95%；另一次是5年期MLF，操作量为2000亿元，利率为3.15%。

2021年12月：MLF的操作量保持在5000亿元，1年期和5年期的利率分别维持在3.15%和3.35%。

2022年8月：MLF的操作量增加到4000亿元，1年期和5年期的利率分别下调10个基点，至2.75%和3.15%。

2022年10月：MLF的操作量维持在5000亿元，1年期和7天的逆回购利率分别维持在2.75%和2.0%。

2023年6月：MLF的操作量再次增加到4000亿元，1年期和5年期的利率分别下调10个基点，至2.65%和3.3%。

2024年2月：MLF的操作量为2000亿元，1年期的利率下调25个基点至2.3%，这是近年来MLF利率的又一次大幅下调。

这些操作显示了央行通过MLF工具来调控市场利率，支持经济增长的意图。MLF的操作不仅影响了银行的贷款利率，还通过LPR（贷款市场报价利率）影响了更广泛的贷款利率市场。

此次，央行通过MLF的操作向金融机构提供中期资金，将直接增加了市场的流动性，有助于缓解月末资金紧张局面。

央行货币政策工具的多样化操作

央行通过MLF操作，引导金融机构保持信贷总量适度、节奏平稳，增强贷款增长的稳定性和可持续性。此外，为保持年末市场流动性合理充裕，以及信贷的合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

央行未来还可能采取多样化的政策工具进行市场调节，比如降息、逆回购操作以及结构性货币政策工具如再贷款、抵押补充贷款（PSL）等，此外，央行还可以与财政政策紧密配合，通过财政政策的调整来影响货币政策的实施效果，如通过减税降费等措施来刺激经济增长。

央行MLF操作的影响

当央行通过MLF向市场注入流动性时，金融机构获得更多资金，这可能导致市场上的资金增多，从而推动股市上涨。反之，如果央行减少MLF规模，市场资金减少，可能会对股市产生负面影响。可以看出，央行的MLF操作将直接影响到市场的资金面供给。

如果央行通过MLF降低利率，这将降低企业和个人的融资成本，刺激投资和消费，进而推动经济增长，对股市产生正面影响。相反，如果MLF利率上升，可能会抑制投资和消费，对股市产生负面影响。央行MLF操作的利率水平，对股市将形成不同的影响。

此外，对市场预期也有较大的影响，如果市场预期央行将通过MLF增加流动性，这可能会提振市场信心，推动股市上涨。反之，如果市场预期央行将减少MLF规模，可能会引发市场担忧，对股市产生负面影响。

央行政策调整对市场转折的影响

1、2005年：市场复苏的起点

2005年3月，央行启动降息，这一政策调整稳定了市场情绪，为后续的市场复苏创造了条件。6月6日，市场迎来历史性的一轮大行情，上证指数首次突破6000点，书写了A股市场的辉煌篇章。

2、2008年：“三降”政策与“四万亿”计划的市场触底反弹

全球金融危机爆发，A股市场遭遇自由落体式的下跌。2008年9月18日，国家果断出手，实施“三降”政策（降息、降准、印花税单边征收）以及汇金入市，稳定市场信心。11月9日，“四万亿”经济刺激计划的公布，成为市场触底反弹的催化剂，市场在11月9日之后迅速上扬，开启了快速且强劲的反弹，政策的及时介入再次证明了其对市场底部确认的关键作用。

3、2012年至2014年，A股市场经历了长达31个月的磨底

2012年至2014年，A股市场经历了长达31个月的磨底。2013年6月，市场出现“钱荒”，在此期间，央行通过短期流动性调节工具（SLO）和常备借贷便利（SLF）等工具向市场注入流动性。市场于6月20日触及1849.65点低位，在经历一定时期的修整后，市场展开连续三轮的上涨，并创出5178.19点历史第二次高点。

4、2015年：市场急转直下的救市举措

2015年6月开始，市场出现急转下跌，为稳定市场，6月27日，央行开启定向降息。此外，汇金入市、限制做空、调降交易结算费用、减少IPO发行家数等16项救市政策的推出，使得市场最终在2015年8月26日见底回升。

5、2018年至2024年：经济不确定性下的政策调控

2018年，中国股市面临前所未有的挑战，内外部因素交织，包括去杠杆政策的推进、中美贸易摩擦升级，以及全球经济不确定性增加，共同导致A股市场出现显著下跌。上证指数自年初的3587.03点，至10月19日跌至2449.20点，不到9个月时间市场缩水近三成。

面对市场的持续下行压力，央行启动了一系列降准操作，旨在通过增加市场流动性，稳定金融市场，支持实体经济。这一系列政策的出台，为市场注入了信心，市场于2019年1月4日触及2440.91点低位后展开强势反弹，一路上涨至3254点。

央行MLF的平价缩量操作

从此次央行进行的中期借贷便利（MLF）操作来看，MLF的平价操作，将被市场视为央行对当前经济形势的认可，以及对未来政策方向的暗示。例如，2024年8月26日，央行开展了4710亿元逆回购操作和3000亿元MLF操作，缩量续做8月15日到期的4010亿元MLF，中标利率与此前持平，这有助于稳定市场预期。

MLF平价操作不仅有助于疏通由短及长的利率传导关系，同时也将促进MLF与LPR（贷款市场报价利率）脱钩。例如，2024年9月24日，央行宣布近期将降准0.5个百分点、释放1万亿元长期资金之后，银行体系长期流动性缺口大幅收窄，央行继续等量续作MLF的必要性下降，这有助于强化7天期逆回购操作利率的主要政策利率属性。

此次，MLF平价缩量操作，表明央行在维护市场流动性合理充裕的同时，也在精细化调控市场流动性，避免资金过度宽松。这种操作有助于稳定市场预期，减少市场利率的波动。此外，也在向市场传递信号，暗示短期内降息的可能性较低。

央行MLF平价操作对市场的影响

对股市的影响：央行MLF操作为市场提供流动性支持，有助于稳定股市。当MLF操作规模较大时，可以增加银行体系的流动性，降低银行间市场利率，从而降低企业的融资成本，对股市形成正面影响。不过，如果MLF利率保持不变，表明央行对当前市场利率水平的认可，有助于稳定市场预期，减少股市波动。央行MLF操作降低了企业的融资成本，支持实体经济，尤其是小微企业和三农领域，有助于改善经济增长预期，对股市形成正面影响。

对债市的影响：MLF操作利率是债市利率定价的重要政策锚。如果MLF利率保持不变，债市利率的下行空间可能受限，但若未来有降息预期，债市利率可能仍有下行空间。MLF操作通过调节流动性，影响债市供需关系。如果MLF操作规模较大，可以增加市场流动性，降低长端利率，对债市形成正面影响。MLF操作的规模和利率变动会影响市场对未来货币政策的预期，进而影响债市走势。

市场存在的潜在机会

对市场存在的潜在机会，投资者可从两方面进行挖掘，一是利率不变或是下行时，可关注债券市场的潜在机会，二是流动性改善预期下股市的潜在机会。三是利率变化下的利率产品机会。

债券投资：在MLF操作利率稳定或下降的情况下，债券市场可能迎来投资机会，尤其是中长期债券。

股市投资：在经济增长预期改善和流动性支持的背景下，股市中的某些板块，如金融、地产等，可能迎来投资机会。

利率产品：MLF操作影响市场利率，投资者可以关注利率产品，如利率互换、国债期货等，以捕捉利率变动带来的投资机会。

央行的MLF操作，将对股市中的多个行业带来潜在机会，

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