大家好，我是潘多拉99。
一个人的精力毕竟是有限的，我越来越觉得对于股票研究，专注比广撒网更重要，只有专注才能充分了解一个行业的上下游情况。
2022年6月，六加一清仓了绝味食品，至今已经有两年时间了，绝味食品的股价已经跌到了刚上市时的发行价，如下图：
不止是绝味食品，周黑鸭和煌上煌两家企业跌的比绝味跌更惨，那么现在是不是一个买入的机会呢？
绝味食品可以说是休闲食品-鸭脖细分领域的龙头企业，单从市值上看，煌上煌和周黑鸭的市值加在一块，都没有绝味食品的市值高。
绝味食品近两年的扩张并没有停止，但是已经放缓了。2022年绝味在中国大陆共有15076家店，净增加1362家，2023年共有15950家店，净增加874家。
主营产品&财务分析
绝味食品以鸭脖业务起家，后来又增加了畜类产品、蔬菜产品等。
公司盈利的主要来源主要是禽类产品，其次是蔬菜产品，而畜类产品的毛利率只有4.9%，还没有发挥出规模经济效应。
从2017年到2021年，公司的毛利率基本维持在30%以上，到2022年、2023年，绝味食品的毛利率下降到了25%，主要原因是玉米价格上涨，禽类产品的饲料主要就是玉米。
2024年一季度公司的毛利率已经恢复到30%的水平，净利率由2023年的4.3%，恢复到9.4%。
2022年，在店铺净增加1362家的情况下，2022年收入仅同比增长1.1%，2023年门店净增加874家，收入同比增长9.6%，靠新增门店来增加公司收入，这一模式已经不可持续。
2023年，公司在年报中也提出了新的战略，将从跑马圈地式的门店策略向科学、精细的渠道深耕方向转型。
从2021年起，绝味就加大了广告宣传的力度，2020年广告宣传费只有3400万，2021年至2023年广告宣传费分别为1.7亿、2.3亿、1.3亿，这也是近几年销售费用变化的主要原因。
管理费用的变化主要是股份支付费用引起的
近三年管理费用分别为4.17亿、5.14亿、4.63亿。
扣除股份支付费用之后的管理费用分别为3.9亿、4.2亿、4.44亿。
扣除掉股份支付费用的化，最近几年管理费用变化并不大。根据 2023 年业绩指标达成情况及市场预期，预测 2024 年业绩指标预计无法完成考核，预计2024年可行权的权益工具数量为0。
与2023年比，因为股权激励支付费用，2024年预计将增厚2000万的利润。
以2023年财务数据为例，销售费用5.4亿，毛利润17.98亿，销售费用占毛利润比率30%，占比偏高。
如果以2019年财务数据来看的化，销售费用4.2亿，毛利润17.56亿，销售费用占毛利润比率为24%。
这说明公司2023年增加的销售费用，并没有同比例带动收入的增长。
加大上下游的投资
2022年和2023年，绝味食品一直在做的一件事就是逆势扩张，加大对上游下游企业的投资。
2022年，主要通过网聚资本对外投资，总计对外投资22.7亿，如下图为部分投资项目：
2023年，继续对外投资，总计花费12.7亿元，对外投资力度减弱，这些投资的企业加在一起，本期损益总计亏损5245万元，如下图：
两年对外投资，已经投出去45亿了，接下来需要验证这些投出去的项目，到底能否给公司带来利润。
在对外投资的同时，为应对新的经济周期，绝味暂停了两个项目：
一个是IPO募资的西安阿顺食品有限公司年产 12,000 吨酱卤食 品加工建设项目被终止。
另一个是可转债募资的武汉年产 6,000 吨卤制肉制品项目终止，资金被用于补充流动资金。
总结
绝味食品目前经营遇到了挑战，过去那种跑马圈地开店模式已经不可持续，新的消费趋势、科技手段随时可能改变消费形态。
结合我上一篇写道的零食量贩企业，他们的势头很猛，头部企业鸣鸣很忙，店铺数量已经达到1万家店，并且还有了主题店。
试想一下，一旦这些零食量贩占据了重要消费入口，他们的零食产品又非常的丰富，有很大可能会影响到绝味食品的产品销售。
干死方便面的并不一定是另一家方便面企业，有可能是外卖。绝味食品目前就面临这样的挑战。
绝味食品的原材料端的成本已经基本降下来了，接下来要面对的是消费者端的挑战。
现在的消费者更加理性、更加注重性价比，绝味食品能否重拾增长还需要进一步观察。绝味食品目前市值105亿元，煌上煌市值39亿元，周黑鸭市值38亿元。
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公众号的研究足迹：
1、英伟达，2、安踏，3、迈瑞医疗 4、卫星化学 5、万华化学 6、宁德时代 7、拼多多
加油，2024年，我们都要更积极的生活。
