上市捷报丨沙利文助力江苏国富氢能技术装备股份有限公司成功赴港上市(2582.HK)

江苏国富氢能技术装备股份有限公司（以下简称“国富氢能”）于2024年11月15日成功上市，公司计划发售6,000,000股股份，其中5,400,000股为国际发售、600,000股为香港发售。每股发行价为65.0港元，募集资金净额约为3.9亿港元。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。

• 公司是中国领先的氢能储运设备制造商，拥有一系列先发优势；

  
  

• 公司积极参与行业标准制定，以战略布局覆盖氢能产业价值链关键环节，深耕中国并拓展海外市场；

  
  

• 公司拥有强劲研发能力、全面研发合作及优秀人才培养，开发出领先的专有技术并设定高竞争标准；

  
  

• 公司拥有深厚的行业认知和经验，联结不断增长的客户群；

  
  

• 公司拥有专业、敬业且经验丰富的创始人、管理团队与研发团队，以及股东的大力支持。

根据沙利文报告，公司：

• 按销售额计，2023年中国前五大车载高压储氢瓶公司中，公司排名第一；

  
  

• 按销售额计，2023年中国前五大车载高压供氢系统公司中，公司排名第一；

  
  

• 按加氢站已建成数量计，2023年中国加氢站配备的设备及相关供应商中，公司排名第一；

  
  

• 2023年，公司成功交付中国首台日产能达10吨的大型民用氢气液化设备，同时公司是国内首家将氢膨胀制冷氢气液化法应用于民用的企业；

  
  

• 公司是中国少数同时拥有ALK和PEM两种电解水制氢设备生产能力的几家领先公司之一。
  

氢能简介

氢是重要的二次能源，可通过转换一次能源（如化石燃料及可再生能源）来生产。氢具有多种优点，包括分布广泛、低碳排放、高适应性和高效率以及应用广泛。与化石燃料相比，氢能量密度高，热值高，可广泛用于各种领域，如工业、交通、发电、储能和建筑等。

随着各国努力实现远大减排目标并向可持续能源系统转型，氢能成为关键解决方案，其在应对气候变化、促进能源结构转型和确保能源安全等紧迫挑战方面发挥着关键作用。全球主要国家和地区发展和扩大氢能产业的竞争进一步凸显了其在塑造全球能源系统未来以及应对气候行动和能源弹性的迫切需求方面的重要性。根据国际能源署和国际可再生能源署公告的数据，估计到2050年，氢能将满足全球最终能源需求的12%至13%。到2023年底，全球已有40多个国家和地区公告了氢能战略，已发布国家氢能战略的国家覆盖的主要经济体贡献了超过80%的全球GDP。

中国氢能行业价值链

氢能行业可细分为上游（氢的制取）、中游（氢的储存、运输及加氢）及下游（氢的应用）。

注：蓝色文字为公司经营范围内的业务。橙色文字为集团产品的下游应用。配备车载供氢系统的氢燃料电池系统仅应用于交通领域。

资料来源：沙利文报告

氢能核心装备定义

氢能核心装备指氢能产业价值链各个阶段至关重要的装置及技术，包括氢能的制、储、运、加、用。氢能核心装备在推进涉及氢能商业化及技术应用方面担当重要角色。行业领先企业通过将业务拓展到产业价值链的各个环节，为客户提供涵盖氢能制、储、运、加、用的一体化解决方案，为氢能产业的发展作出贡献。

资料来源：沙利文报告

车载高压供氢系统概览

车载高压供氢系统是氢燃料电池汽车现阶段供氢系统的主要类型，并作为汽车的能量储存单元，负责为氢燃料电池电堆储存及供应氢气。车载高压供氢系统主要由高压储氢瓶、管阀件、压力／温度传感器、控制系统及其他零件组成。

对于高压气态储氢，储氢瓶按其材料可分为四种：(i)纯钢制金属瓶（I型）；(ii)钢制内胆纤维缠绕瓶（II型）；(iii)铝内胆碳纤维缠绕瓶（III型）；及(iv)塑料内胆碳纤维缠绕瓶（IV型）。目前，车载高压储氢瓶是最为广泛使用的气态氢储存方法，是车载高压供氢系统的核心零部件之一。目前，中国的氢燃料电池汽车主要使用III型储氢瓶，而IV型储氢瓶在国外市场已经广泛使用。中国用于IV型储氢瓶的技术仍处于起步阶段，尚未达到商业规模量产。

车载高压供氢系统市场规模

全球及中国的车载高压储氢瓶市场在过去五年经历了增长，预计未来五年将继续快速扩张。

注：(1)车载高压储氢瓶销售额包括：(i)作为单个产品销售的车载高压储氢瓶；及(ii)作为车载高压储氢系统零部件销售的车载高压储氢瓶

资料来源：沙利文报告及沙利文对行业专家的访谈

氢燃料电池汽车行业的增长已经并将继续推动车载高压供氢系统市场的发展。全球及中国的车载高压供氢系统市场在过去五年经历了增长，预计未来五年将继续快速扩张。

资料来源：沙利文报告及沙利文对行业专家的访谈

监管政策将氢作为应对气候变化的关键战略

作为应对气候变化及加快能源转型的重要举措，越来越多经济体高度重视氢能产业发展，并将之视为能源发展战略的一部分。氢能已成为加快能源结构转型升级、培育新经济增长点的重要解决方案。全球利好政策将进一步推动氢燃料电池汽车的应用及相关核心零部件和设备的发展，从而带动车载高压供氢系统行业和车载高压储氢瓶行业的增长。

氢燃料电池汽车及相关基础设施体系的持续发展

氢燃料电池汽车降低了传统内燃机汽车对环境的影响，同时解决了电动汽车里程焦虑及充电时间长的问题。氢燃料电池汽车很可能成为汽车低碳能源发展的主要方向之一。此外，随着氢能制、储、运、加等基础设施体系的不断建设，预期氢燃料电池汽车需求将进一步增加，从而推动全球及中国市场车载高压供氢系统行业及车载高压储氢瓶行业的发展。

加氢站核心装备概览

加氢站通常由压缩系统、储存系统及加氢系统组成。该等系统用于氢气的压缩、储存和加注过程。加氢站的核心装备包括压缩机、加氢机、储氢罐以及卸气操作柱、顺序控制盘及加氢站控制系统等其他核心装备。其中，压缩机、加氢机及储氢罐是加氢站的三大主要设备，占加氢站核心装备成本的80%以上。

加氢站行业设备行业市场规模

随着支持政策出台及下游应用不断增加，全球及中国加氢站市场在过去五年快速增长。然而，目前中国已建的加氢站数量较少。具体而言，于2023年末，中国约有105,800个化石燃料加油站，但在全国范围仅建成428个加氢站。这主要是由于中国氢能行业尚在商业化的初期阶段。按已建加氢站数量计，预计未来中国仍会是全球最大市场，加氢站网络规模远超其他国家。

资料来源：国际能源署（IEA）、沙利文报告、日本燃料电池商业化会议、氢能委员会、中华人民共和国国务院、各省、市政府官方网站及沙利文对行业专家的访谈

全球及中国新建加氢站增量分别由2019年的110座及20座大幅增加至2023年的210座及118座。在氢能基础设施建设支援政策的推动下，未来加氢站的增长趋势预计将持续。全球及中国新建加氢站增量预计将由2024年的362座及201座增加至2028年的893座及638座。随着新建加氢站数量的增加，加氢站核心装备的市场规模也将不断提升。

资料来源：沙利文报告及沙利文对行业专家的访谈

政策支持全球及中国加氢站行业的发展

全球主要国家和地区对加氢站的发展提出了明确的规划和部署。例如，日本已发布《氢能基本战略》，计划到2030年达到900座加氢站。美国以加利福尼亚州为重点布局加氢站，计划到2030年实现1,000座加氢站。《韩国氢经济路线图2040》计划于2040年在韩国建设1,200座加氢站。在中国，《节能与新能源汽车技术路线图2.0》提出到2024年建设1,000座加氢站，2030年至2035年建设5,000座加氢站。

氢燃料电池汽车的推广推动加氢站普及化

随着氢燃料电池汽车在全球及中国推广，加氢站的建设正在加速，投运的加氢站数量也将实现快速增长。与此同时，中国五个燃料电池汽车示范应用城市群的建设亦正在加速推进，核心技术也在不断演变，氢能产业链正在逐步完善，这将迎来加氢站建设及营运的高峰期，从而带动加氢站核心装备的增长。

液氢概览

液氢行业涵盖与氢气液化有关的活动以及液氢的储、运、加、用。在氢气液化过程中，将气态氢转化为液氢的冷却及液化十分重要，因为氢在环境温度及压力下是一种气体。通过将温度降低至低温水平，氢气从气态转变为液态，体积也会显著减少，从而为所需的高能量密度应用提供紧凑且高效的解决方案。液氢的优点是能够在常压下达到极高的储存密度。饱和液氢在1巴气压下的密度约为70kg/m³。因此，液氢是实现大规模储氢和长距离运输的合适解决方案。此外，液氢具有纯度高、超低温的特点，已在发达国家应用于高端制造和超导储能领域，展现出广阔的应用前景。

液氢产业链核心装备

液氢行业的核心装备主要包括氢气液化设备、液氢储运设备和液氢加注设备。

资料来源：沙利文报告

液氢需求增加及经济优势

在大规模用氢及长途运输的情况下，液氢比高压气态氢更具经济效益。与高压气态氢存储相比，液氢的最大优势是密度高。液氢罐车的运输能力一般为2.5-3.3吨，是20兆帕气态氢长管拖车单次运输能力的六至八倍，且液氢罐车的重量减少约30%，更适合氢的大规模储存及运输。在技术进步及对长途、大容量氢运输的需求不断增长的推动下，预计未来液氢行业将持续增长。随着液氢规模的扩大，氢气液化及相关储运设备的单位成本将进一步下降。

液氢核心装备国产化

长期以来，由于缺乏完善的标准及相关法规，液氢在中国的应用主要局限于航空航天及军事领域，阻碍了其在民用领域的广泛应用。于2021年11月，中国政府批准并发布三项液氢国家标准，涵盖液氢的制、储、运、用。由于中国政府建立并完善了液氢标准体系，中国的液氢设备制造商将进一步加大研发力度，加快核心装备的国产化进程，从而推动液氢在中国的规模化应用，实现液氢核心装备的国产化替代。

电解水制氢及电解水制氢设备概览

电解水制氢涉及利用电将水分解成氢气及氧气的电化学过程。该反应发生在电解水制氢设备中。电解水制氢设备的核心部件主要由电解槽和气体液分离系统、氢气纯化系统等辅助系统组成。电解槽是电解水制氢设备的核心部件，占整个设备成本的大部分。

目前，电解水制氢方法主要分为ALK电解水、PEM电解水、SOEC和AEM电解水。ALK电解水技术凭借低成本优势和高技术成熟度，已成为主流方法，在国际上占据主导地位。同时，由于与可再生能源的高度兼容性和优异的电解效率，PEM电解水技术预计将逐渐成为未来制氢市场的主要技术。同时，SOEC和AEM电解水技术也展现出发展潜力。这两项技术目前正处于实验、测试和研发阶段。

电解水制氢设备行业市场规模

在氢气需求不断增长以及相关水电解技术进步的推动下，全球及中国水电解制氢设备行业的市场规模按收入计保持稳定增长，预计未来几年将继续保持增长趋势。

资料来源：沙利文报告及沙利文对行业专家的访谈

全球利好的监管环境

氢能在全球过渡至可持续能源系统发挥了关键作用。能源独立及安全正成为全球政府关注的重点，这推动了电解水制氢设备行业的增长。该战略重点旨在通过采用低碳能源来减少对传统化石燃料的依赖、加强国家能源安全及应对气候变化。政府正在通过一系列政策促进电解水制氢设备的技术创新、降低成本及扩大产能。

可再生能源的持续发展

利用可再生能源发电的成本不断下降，预期电解水制氢设备的生产成本将进一步降低，从而增强其经济优势。此外，电转气（“PTG”）成为处理能源消耗及电网稳定性问题的理想解决方案。PTG涉及通过电解水制氢技术将多余的电力转化为氢气，随后将其储存在储氢容器（如液氢罐车）中，以供日后在更广泛的地理区域使用。作为PTG解决方案的核心部件，电解水制氢设备在提高清洁能源的高效利用方面发挥着举足轻重的作用。

沙利文公司在能源与电力行业拥有丰富的研究经验，协助知名企业成功登陆资本市场，近期部分成功上市案例包括：慧居科技（2481.HK）、国鸿氢能（9663.HK）、湖州燃气（6661.HK）、明阳智能（MYSE:LI）、国投电力（SDIC:LI）、纳泉能源科技（1597.HK）、嘉兴燃气（9908.HK）、春城热力（1853.HK）、中油洁能（1759.HK）、久泰邦达（2798.HK）、TL Natural Gas（8536.HK）、天保能源（1671.HK）、域高国际（1621.HK）、金泰丰（8479.HK）、众诚能源（2337.HK）、内蒙古能建（1649.HK）、瑞斯康（1679.HK）、Persta Resources（3395.HK）、新特能源（1799.HK）、中国能建（3996.HK）、中北能源(NASDAQ:CNEY)等。