市场回顾
特朗普当选下届美国总统
特朗普在美国大选中获胜，将于明年1月出任第47届总统。特朗普的当选将对美国税务、移民、贸易、气候政策和俄乌战事等产生重大影响，增加关税的提议亦可能引发中美更为激烈的贸易战。在“特朗普2.0时代”，外界相信他将把减税、贸易战和遏止非法移民等推向极致。
美联储发布利率决议，称下调联邦基准利率0.25个百分点，至4.50%-4.75%区间，降息幅度与市场主流预期一致。这是美联储年内继9月份降息50个基点以来第二次降息，也是自2020年3月份以来的第二次降息。同时，尽管美联储主席鲍威尔不会再继续连任，且美国总统有权在美联储主席任期结束时提名新候选人，但美联储前高级经济学家胡捷提醒，“鲍威尔的任期到2026年才届满，因此，美国新总统上任后不会立即影响美联储的领导层。”
美国供应管理协会(ISM)公布，10月非制造业指数出乎意料上升，升至56，高于9月的54.9，创逾两年新高。数据显示，服务业就业转强，但新订单指数则由59.4跌至57.4。投入物价分项指数亦自59.4的8个月高位，回落至58.1。
英伦银行货币政策委员会周四以8票对1票，通过减息0.25厘，基准利率下调至4.75厘，是今年第二度减息，但该行未有暗示加速放松政策之余，还警告政府最新的预算案可能推高通胀。市场更确信这是英伦银行今年内最后一次减息，该行行长贝利表示，需要确保通胀维持接近目标水平，故不能过快或过多地减息，若经济发展符合预期，利率可能继续缓步下降。
本周大选结果落地，并未出现选举结果争议的情况，市场短期不确定性消除，因此美国股市普遍上涨。另一方面，由于特朗普预计将扩大减税范围，市场担心美国政府赤字问题，美国10年国债保持在4.3%的高位。我们提醒投资者关注美联储因为特朗普总统上任而改变对于经济体中性利率的假设的可能性。资产配置方面，我们认为特朗普的增长型政策利好美国中小企业，建议投资者关注地区银行、医疗科技等较落后的板块，谨慎对待大盘科技股。
中国地方化债“三箭齐发”
全国人大常委会办公厅就相关议案举行记者会指，这是近年力度最大的化债举措，为地方政府腾出空间，更好发展经济、保障民生。财政部部长蓝佛安指，政策协同发力后，2028年前，地方需要消化的隐性债务总额，从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。并表示中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。目前正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。
内地通胀略为回落，据国家统计局数据，10月居民消费价格指数(CPI)按年升0.3%，为4个月最低，较9月回落0.1个百分点，市场预期升0.4%。今年首10个月，CPI 按年升0.3%。10月工业生产者出厂价格指数(PPI)按年下降2.9%，降幅为11个月最大，跌幅较上月扩大1个百分点，市场预期下跌2.5%；按月下降0.1%。
10月份财新中国服务业采购经理指数（PMI）报52，创3个月来高位，较9月升1.7个百分点，远好于市场预期的50.5，反映服务业景气度回升；期内综合PMI亦按月升1.6个百分点，报51.9，是4个月以来高位。这表明政府刺激政策初见成效。
海关总署公布，以美元计价，10月出口录得3090.6亿美元，按年升12.7%，高于市场预期的上升5%，并创下逾两年来最快增速，但进口按年跌2.3%至2133.4亿美元，跌幅较市场估算的2%为大，也是4个月来首次由正转负；月内贸易顺差957.2亿美元。分析认为，在中美贸易战阴霾下，外贸商提前“抢出口”，出口短期仍有望维持强劲。
本周PMI数据显示内地经济中的服务业已经受益于刺激性政策，逐步回暖。然而观察10月份通胀数据仍然较为缓和，中央本次增加地方化债资源10万亿元，规模较市场预期较为保守，因此市场期待后续仍有政策跟进，以进一步刺激经济。我们认为，尽管政策力度未及市场预期，中央仍有充足空间扩大资产负债表，当前中国资产估值仍较低，中长期来看具有配置价值。下周开始进入中概股业绩期，我们建议投资者关注互联网消费股业绩是否因为中央刺激政策触底反弹，以确定是否进一步配置。
德林证券观点
德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，虽然上周港股市场没有如戏剧般反复，不过市场上的资金流动明显比上月底为多。上周全球焦点放在中美两个大国的风云变幻终于落幕，特朗普完胜总统大选将会在未来4年重掌白宫，联储局再减息25个基点及全国人大常委会宣布直接增加地方化债资源10万亿元，理论上每一件事都会对港股走势带来起伏，相信在起落之间，投资者亦可以找到不俗的投资机会。
恒指上周曾经升穿二万一心理关口，不过向上力度还是不够而掉头回落，总结上周恒指累升223点，收报20728点。上周大市成交相比前周亦略有起色，平均每天达1900亿水平，当然跟上月初的3000亿比较则仍有很大差距。
展望本周，且看上周外围发生的几件大事会否在短期内持续发酵，为港股带来惊喜还是震荡，观乎上周港股市场资金规模有回升迹象，看来金钱的走向往往是最客观的投票行为。建议投资者多加留意大市成交变化，或许会见到端倪。
近日有关41家港股上市公司联名发出呼吁，要求降低港股通门坎，暂缓“出通”调整，并对已“出通”的公司进行追溯调整，同时希望支持港股18A公司直接进入港股通。此次联名行动可以说是将市场的目光再次引向港股通门坎及中小型股票流动性的根源问题。联名呼吁的41家公司，亦正是在流动性困境中挣扎的代表，他们希望通过降低港股通门坎去吸引更多的内地资金进入港股市场，进而提升股票的流动性，增加市场参与度。
然而，降低港股通门坎并非可以草率的事情，要考虑的包括支持科技创新、投资者保护等多个方面，需要通盘考虑，加上平衡市场不同持份者的利益等。尽管能够容易被纳入港股通之后可以提升一定的流动性，但对提升估值或股价表现并无必然关系。
其实真正港股市场面对的问题，不仅关乎中小企业的生存和发展，也关乎整个市场的健康和稳定。因此，任何调整都需要循序渐进，适时进行。
内地市场观察
周五盘后，财政部增加地方化债资源10万亿元，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元。空头认为不及预期，理由是盘后A50股指大跌，中概股大跌。多头认为超预期，并且政府还有较大举债空间，结合明年发展目标实施更有力的财政政策，有充足的政策工具和资源，能够保障今年全国财政收支实现平衡。
刺激消费方面，之前有汽车补贴，汽车下乡，家电下乡等，最近全国实施20%的家电补贴，全国家电以旧换新购买人数、购买台数分别突破2000万、3000万。周末证监会召开国际顾问会议，目的是向外资推广A股，引进长期投资者。
美国要求台积电自11月11日起，停止将经常用于人工智能应用的先进芯片供货给大陆客户，国产替代自主可控，信创，半导体芯片，光刻机，半导体设备等将成为接下来的炒作重点。
重点新闻
顺丰来港上市
内地物流巨头顺丰控股市传计划本月27日在港上市。据IFR引述消息指出，顺丰控股下周启动上市前预路演，本月将完成挂牌，惟集资额为10亿至15亿美元，较早前传出的20亿美元，大减25%至50%。顺丰控股是次在港上市的保荐人为高盛、华泰国际及摩根大通。
以集资额计，顺丰将是今年第二大的新股，超越集资54亿元的地平线（9660.HK），仅次于9月上市的美的集团（0300.HK）。顺丰控股早前公布第三季业绩，收入724亿元人民币，按年增加12.1%；利润28.1亿元人民币，升34.6%。
中芯收入破新高
内地两大半导体股昨天公布季度业绩，其中中芯国际上季按年多赚58%，纯利录得1.49亿美元，收入增长34%，至21.7亿美元，按季多14%，符合指引。毛利率按年提高0.7个百分点，至20.5%，略高于指引上限。
中芯称，第三季收入首次站上单季20亿美元台阶，创历史新高，公司整体产能利用率也提升至90.4%。对于今年第四季指引，收入料按季持平至增长2%，相当于21.7亿至22.1亿美元，毛利率介乎18%至20%。
分析收入结构，中国市场占比达到86.4%，美国为10.6%。以应用分类，消费电子类在晶圆收入的占比显著提升至42.6%，其次为智能手机，占24.9%。产能方面，中芯国际月产能由今年次季的83.7万片8英寸晶圆约当量，增加至上季约88.4万片。第三季产能利用率达90.4%，较去年同期的77.1%，以及上一季度的85.2%均改善。中芯表示，公司上季新增2.1万片12英寸月产能，促进产品结构进一步优化，平均销售单价上升。至于资本开支，上季约11.8亿美元，按季减少48%。
另一晶圆代工厂商华虹半导体同日公布季绩，上季纯利按年急飙2.2倍，至4480万美元，收入下降7.4%，至5.3亿美元，按季增长一成。毛利率按年跌3.9个百分点，至12.2%，按季则升1.7个百分点，收入和毛利率表现均优于指引。总裁兼执行董事唐均君说，半导体市场的整体复苏态势符合预期，但存在结构性的分化。消费电子及部分新兴应用等领域需求向好，功率半导体等需求情况的改善尚待观察。华虹半导体上季毛利率按年下滑，主要受累平均销售价格下降，部分被产能利用率提升抵消。公司上季产能利用率全方位满载，高达105.3%，按季上升7.4个百分点。
高通业绩佳
美国智能手机芯片商高通（Qualcomm）截至9月29日止第四季度按年多赚96%，至29.2亿美元，经调整后每股纯利2.69美元，优于预期的2.56美元，加上唱好今季业绩前景及宣布额外回购150亿美元股份，刺激股价周四早段抽高5.3%至182.1美元。高通上季收入增长19%至102亿美元，好过预期的99亿美元，其中手机相关收入升12%至61亿美元，略高过预期，车用芯片收入跳升68%至8.99亿美元，远胜预期。
该公司提到，最重要的中国市场业务改善，尤其是高端智能手机需求，并估计今季收入介乎105亿至113亿美元，经调整后每股料赚最多3.05美元，齐胜预期。高通将于本月19日举行投资者日。
另外，英国芯片设计公司ARM截至9月底止第二季度收入增长5%至8.44亿美元，好过预期的8.109亿美元，经调整后每股纯利0.3美元，亦好过估算的0.26美元。不过，该公司预测今季收入介乎9.2亿至9.7亿美元，中值低于预期的9.509亿美元，显示整体手机市场仍有待复苏，经调整后每股料赚0.32至0.36美元，符合预期，全年收入维持于38亿至41亿美元。
市场统计信息
本周经济数据时间表
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